彭博社发文分析，两年多来，抑制经济增长的政策使国际投资者逃离了中国。现在，中国只用了两周时间就把他们吸引回来。

从摩根士丹利和美国银行，到西部信托集团（TCW）、富达国际和富兰克林邓普顿，全球市场上一些最大的参与者正越来越看涨中国资产。这与上个月形成了鲜明的对比，当时外国公司从中国低迷的股票和债券中撤出了约88亿美元，分析师们预测未来将出现更多的悲观情绪。

这一戏剧性的转变到来之际，中国似乎转向了更有利于增长的方向，调整防疫政策以最大限度地降低经济和社会成本，提出了拯救陷入困境的房地产市场的计划，并缓和了与西方的紧张关系。其结果是：中国内地股市11月份上涨了逾8%，而人民币开始出现9个月来的首次上涨。由于担心美国和欧洲的货币政策收紧可能很快将发达国家拖入衰退，外国公司越来越多地将中国视为一个关键的投资组合对冲工具。

“投资者必须开始考虑2023年全球最值得看好的市场之一将是什么，这将是中国重新开放的市场，”TCW的主权分析师、前美国财政部中国事务高级协调员大卫·洛文杰（David Loevinger）上周在一个播客中说，“中国防疫政策的方向是明确的，尾部风险较低，封锁不会是永远的。”

这并不是说国际投资者已经准备好将谨慎抛在脑后。许多在最近几个月里减少对中国投资的公司表示，近期无意重新增加投资。人们担心，中国的领导层正变得不那么务实，转而追求越来越意识形态化的政策。且中国与西方的关系仍然很紧张。

但是，在20多年来首次出现海外投资组合年度外流、中国股市遭遇史上最大规模暴跌的情况下，中国领导层似乎即使没有默许全球投资者的开放呼声，至少也在倾听他们的担忧。

美国银行驻香港的中国股票研究联席主管温妮·吴（Winnie Wu）说：“我们开始听说新兴市场的多头投资者希望增强其中国内地投资能力。”她的团队最近转向看涨中国股票，“只要赚钱效应（money-making effect）存在，投资者就会回来。”

十年来，随着中国监管改革向全球资金管理者开放国内市场，外国资本蜂拥而至。

摩根大通估计，截至10月份的官方数据显示，海外投资者在中国境内银行间市场累计持有价值3.38万亿元的债券，同时约11%的中国内地股票由外国人持有。

不过，根据摩根士丹利的数据，今年内地股票和债券的国际投资组合外流将超过前所未有的1000亿美元，因为中国领导人习近平已经表明他愿意打击中国一些大型公司并牺牲增长，从而控制债务、减少收入不平等并保护国家免受疫情影响。

中银证券首席经济学家、国家外汇管理局前官员管涛在接受采访时说：“不要为了国际化而牺牲国内利益，这一点很重要。在开放金融市场方面，中国将遵循主动、循进和控制的原则。”

中国为追求习近平的目标（如“新冠清零”和共同富裕）而容忍经济上的痛苦，这助长了基准沪深300指数今年截至10月底暴跌近30%，衡量在香港上市的内地企业的恒生国企指数下跌了40%。

贝莱德投资研究所的高级投资组合策略师维韦克·保罗（Vivek Paul）上周在接受彭博电视采访时说：“如果你是一个国际投资者，在他们不完全把经济增长放在首位的环境下，想要猜测当局要做什么就更加困难了。我们最近看到的情况是强劲反弹的必要条件，但不一定是充分条件。”

尽管如此，中国的资产价格仍受到重创，以至于许多华尔街公司表示，风险的天平已经明显地偏向了上行。

摩根士丹利最近提高了对中国股票指数的预测，预计MSCI中国指数到明年年底将反弹14%，而美国银行则对其采取了战术上的建设性评估。

“我们都知道，中国不可能永远与外界隔绝，”富达国际投资总监上周在接受彭博电视采访时说，“如此多的负面消息流现在已经被计入股价。只是感觉中国可能已经经历了最糟糕的时期。”

苏州大学讲座教授、智库“中国与全球化中心”副主任高志凯表示，虽然中国政府不太可能追求硬脱钩，但它对外国投资的潜在风险变得更加警惕了。人们担心的是，对海外资金的更大依赖可能使中国容易受到西方国家施加的严厉限制。

“很多人现在对美国的行动很谨慎，”曾在20世纪80年代为前领导人邓小平当过翻译的高志凯说，“这就是为什么中国要建一堵墙。”

尽管如此，中国在未来几年仍有可能继续争取外国资本。

摩根士丹利认为，经常账户的收窄将使中国在本世纪末“对全球资本更加饥渴”，每年至少需要1500亿美元的外国资金流入，才能填补融资缺口。

“我们希望看到中国政府更愿意接受外国投资，让市场运作，”上周在新加坡举行的彭博创新经济论坛上，澳大利亚主权财富基金“未来基金”的首席执行官拉斐尔·阿恩特（Raphael Arndt）表示，“我们认为（在中国市场）仍然有巨大的机会。”