加密货币忠实的信仰者说，加密货币比传统金融更透明。但《福布斯》杂志揭秘了加密货币领域一个隐秘的领域。加密货币的这种开放性，加上拙劣的基础设施和缺乏监管，让拥有闪电般速度的机器人的加密货币交易公司，对毫无戒心的散户交易者进行掠夺。

一

流行的投资智慧认为，如果你不找到一种在睡觉时赚钱的方法，你将工作到死。

软件工程师内森·沃斯利发现了一种赚钱的方法，不仅在他睡觉的时候，而且在他吃早餐、去健身房、甚至在他伦敦的家里泡桑拿的时候。

他是一名加密货币交易机器人的开发者。在过去的两年里，这个投机猖獗、回报率好得不真实的市场，吸引了大批容易上当的新手投资者。而他一直在训练他的掠夺性算法，从这些人身上赚取了数百万美元。

例如，去年秋天，这位33岁的年轻人瞄准了名为Wonderland和Abracadabra的去中心化金融（DeFi）平台。他们承诺向借入一种名为“Magic Internet Money”（MIM）的加密货币，并“押注”它，或者将其放入一种加密货币储蓄账户的人，提供令人难以置信的80000%以上的收益。

但借款人必须抵押相当于贷款110%的抵押品，但如果抵押品的价值下降，他们就会被贷款的软件或“智能合约”自动清算。

对沃斯利和他的交易机器人来说，整个赌博最吸引人的部分，是向任何愿意帮助清算抵押品不再符合规定的最低要求的借款人，支付12.5%的奖励。

在加密货币中，与传统金融不同，清算是自动的。当你的抵押品的价值降得太低时，它就会被扣押和出售，而你往往只剩下你所借的资金。这与股票投资的保证金催缴有着明显的区别，在那里你可能会接到经纪人的严厉电话，要求你要么增加你的抵押品，要么偿还你的贷款。

在Abracadabra，以MIM计价的贷款的抵押品，不需要像现金或国库券那样有形的东西。任何数量的投机性加密货币都可以。

因此，在2021年秋天，随着加密货币价格开始下降，沃斯利建立了一个软件机器人，以便在MIM投资者突然不得不被清算的情况下扑上去，因为此时，支持贷款的一些脆弱的抵押品代币的价值会暴跌。

2022年1月，这种情况真的发生了。用作MIM抵押品的两种加密货币，Wonderland和Wmemo（一种代表“”美妙回忆的代币），价值分别暴跌了86%和70%。

沃斯利的机器人立即开始工作。在暴跌之前，它检查了人们的余额，并根据未决交易和加密货币价格的波动来预测谁会被清算。当它发现一个可能的被清算候选人时，它发送一个数字信息，告诉Abracadabra的DeFi软件，它想成为清算者。

如果它排在第一位完成这项工作，沃斯利的机器人将迅速偿还用户的原始贷款，获得等额的抵押品，并收取高达贷款价值12.5%的奖金。

所有这些都发生在千分之一秒内，也就是相机闪光灯“咔嚓”一瞬间时间。带给沃斯利的是超过1000次清算，和20万美元的意外之财。

二

欢迎来到古怪的MEV世界（意思是最大可提取价值）。在这里，出身于软件工程师交易员，试图超越对方（有时甚至是破坏），并从区块链交易的独特且往往低效的结构中获得财富。我们可以把沃斯利的小型业务看作是全球最大的对冲基金之一，城堡证券和沃途金融等高频交易对冲基金，在传统股票市场所做事情的加密版本。

沃斯利说，“这有点像一种艺术形式”。他在两年前成为MEV的“搜索者”之前，已经开始了一个加密货币交易所。“我把它比作是一级方程式赛车的工程师。你每天都在调整优化这台机器，努力让机器提高每一个小细节的功能，因为它在与其他机器人比赛。”

专家估计，在过去两年半的时间里，仅以太坊区块链就实现了至少6.75亿美元的MEV利润。如果算上币安智能链和Solana等其他区块链，MEV市场的总利润轻松超过10亿美元。

并非所有的MEV交易者都是像沃斯利这样的加密货币清算者。许多人通过改变区块链交易的顺序而获利。

就以太坊而言，完成一次转账需要12秒。在这个窗口期，机器人可以看到每一个待定的、未确认的交易，这意味着基本上可以窥视到未来，并允许他们在前面进行交易。

塔伦·奇特拉说，“这些东西看起来，百分之九十九与传统金融没有什么不同”。

他曾是对冲基金D. E. Shaw的程序员，也是Gauntlet的创始人和首席执行官。Gauntlet是一家帮助去中心化金融项目评估风险的加密货币创业公司。

但两者还是有区别的， MEV交易员是在一个基本没有监管的世界里操作。与他们的股市同行不同，他们没有需要担心的护栏，也没有警察在巡逻。大多数MEV游戏都集中在Uniswap这样的去中心化交易所，这个交易所最近的历史交易量超过了1万亿美元，而不是像Coinbase这样受到一些监管的交易所。

正如高频交易员或“量化分析”已经成为华尔街对冲基金中最有利可图的人群一样，MEV加密货币交易员也在获取利润。

24岁的瑞士MEV搜索者迪安·艾根曼就是其中之一，他以在社交媒体上炫耀豹纹皮草大衣、5万美元的百达翡丽手表和近40个纹身而闻名。“我的MEV团队在一天内赚的钱，比你的风险基金赚的还要多”。

 三

MEV战略有三种主要的形式。

最具争议性的是一种特别有害的抢先交易形式，被称为三明治攻击。

在这种策略中，一个MEV机器人发现了其他人购买代币的意图，让自己从他人的小幅抬高出价行为中获利。

这个机器人插队，以较低的价格购买这个币，也就是抢先完成交易。然后，在正常的交易通过后，机器人通过自动卖出代币获利，做成一个“三明治”。

“三明治攻击”的秘诀

自2020年1月以来，MEV带来了至少6.75亿美元的利润，这往往是来自新手投资者的损失。三明治攻击，因为涉及到抢先交易的加密货币交易，被认为是最邪恶的。

1.散户交易者提交交易，以市场价格（1500美元）购买100个以太币

2.机器人在公共池中发现有利可图的、待定的交易

3.机器人通过抢先交易和反向交易，以完成三明治。

· 抢先交易，以1500美元的价格买入以太币

· 散户的交易，以1505美元成交

· 利用看涨的势头，机器人以1510美元卖出以太币（被称为反向交易），每个以太币盈利10美元，总计1000美元。

抢先交易不仅对MEV交易商有利可图，而且对交易软件批准区块链交易的“验证者”也有利可图。就像大型量化对冲基金从Robinhood等经纪商那里进行“订单流支付”，以购买执行散户订单的权利一样，抢先交易的MEV交易者基本上是靠花钱，获得了靠前的交易位置。

其结果是，验证者最终获得了比创建机器人的人更多的抢先交易利润。

套利是另一种常见但争议较少的MEV策略，交易者利用同一代币在不同交易所的微小价格差异来赚钱。鉴于全球有500多家监管松散的加密货币交易所和数千种加密货币，有大量机会获利。

贝恩资本加密货币公司的合伙人、前美国证券交易委员会工作人员维伊·黎（Vy Le音译）说：“许多人认为这种MEV是有益的，它能把市场推向真实的价格水平。”

MEV交易的最后一种方式是清算，也就是沃斯利的机器人在1月份获利的那种。清算交易仅限于去DeFi平台，那里的杠杆率很高。

可以理解的是，MEV交易者往往是一个低调和神秘的群体。据说是最成功的MEV交易公司之一，Symbolic Capital Partners，是由一个26岁的程序员列夫·勒万与他人共同创立的。他有一头浓密的红发。

然而，这家公司除了有一个单页网站和一个奇特的Logo标志外，几乎没有任何东西展示，而且给公司的多封电子邮件都没有回复。

但MEV这个领域涉及大量资金。例如，有消息称，FTX亿万富翁山姆·班克曼-弗里德的Alameda Research（顶级加密货币交易公司之一），正在Solana等区块链上进行MEV策略交易。此外，位于伦敦的公司Wintermute每月交易价值约1000亿美元的数字资产，也有一个活跃的MEV业务。

迪安·艾根曼经营着他的三人MEV团队，作为Dialectic公司的一部分，这是一家瑞士投资公司，他与瑞安·祖雷尔（加密货币对冲基金Polychain的前合伙人）共同创立。祖雷尔和艾根曼不会具体介绍他们自己的MEV收益，但祖雷尔确实提供了一些关于竞争领域的细节。

他估计有多达50个团队在MEV中激烈竞争，其中可能有10个团队赚取了大部分的利润。他说，现在表现最好的团队每月带来“高达五位数或六位数”的利润，当市场条件完美时，特别是在2021年中期和更早的时候，个别月份净赚数百万。

他补充说，从那时起，竞争加剧和整个加密货币的冬天导致了利润下降。  

竞争往往是无情的。沃斯利报告说，一家对手MEV公司的成员，曾经在知道他要坐11个小时的飞机时，对他的操作发起了拒绝服务攻击。他的交易服务器瘫痪了几个小时，因此错过了至少10万美元的收益。

他说：“你可能和别人是朋友，但到了最后，你们都在试图让对方破产”。

四

沃斯利说他不会参与三明治攻击，在2021年初，当他注意到Ethermine（这是一家奥地利公司，根据CryptoCompare，当时占所有以太坊采矿的20%）正在对交易者进行三明治攻击时，他被激怒了。这就像纽约证券交易所，对其正在处理的交易的投资者进行抢先交易一样。

沃斯利说：“这是一个真正在开采区块的组织，所以他们在确保区块链本身的安全。我觉得这是对以太坊用户的真正侮辱。”

为了回击Ethermine的“三明治攻击”，沃斯利创建了自己的诱饵加密货币，并在其代码中建立了一个陷阱。你可以从别人那里购买代币，但你基本上不能出售它。他把这个币叫做沙门氏菌。他说，因为“这是你在三明治中可能出现的最糟糕的东西”。

然后他用一笔交易引诱Ethermine，他认为他们的MEV机器人会吞吃下它。果然，在2021年3月，Ethermine买下了这些有毒的代币，并被困住了。总之，沃斯利声称他在Ethermine的交易中获得了大约15万美元。

沃斯利说： “这一天的工作效果还不错。”

这给加密货币社区一个任务，来解决MEV鼓励这种有问题的做法。Flashbots是一家成立于2020年的初创公司，它创建的软件使散户投资者可以使用MEV工具，它认为此举将使竞争环境更加公平，减少MEV利润，防止权力集中。

Flashbots的联合创始人菲尔·戴安是一名28岁的加密货币研究员，他在2019年共同发表了一篇论文，描述了机器人如何在以太坊上掠夺加密货币交易新手。

这篇论文题为“Flash Boys 2.0: 抢先交易、交易重新排序和去中心化交易所的共识不稳定性”。文章一开始就对加密货币理想主义者进行了直截了当的反驳。他说，“区块链，特别是智能合约，承诺要创造公平和透明的交易生态系统。不幸的是，这一承诺并没有兑现。”

Flashbots的软件可以让用户捆绑交易订单，并指定只在自己能成功领先另一个用户的情况下，进行交易（它通过让交易者向验证者支付费用，以跳到队伍前面来实现这一点）。使用Flashbots还可以保护交易员别人抢先交易。如果·戴安和其他人如愿以偿的话，无论是新手投资者还是大公司，MEV交易最终将变得一样容易。

9月，Skip Protocol公司从贝恩资本等公司筹集了650万美元的种子资金，为Cosmos区块链做了Flashbots为以太坊做的事情，使MEV更容易获得，并减少机器人交易造成的拥堵。

其他服务，如BloXroute、Jito Labs和Rook也在尝试以不同的方式缓解MEV的负面影响，例如将一些MEV利润返还给用户。同时，当他们即将进行容易被抢先的交易时，DeFi平台Uniswap已经为用户增加了警告。

然而，就目前而言，专家们预计MEV市场将伴随着去中心化交易所的普及而继续增长。

监管机构在哪里？

康奈尔大学商学院教授莫林·奥哈拉指出，MEV的抢先交易（甚至是三明治游戏）并不像股票市场的抢先交易那样是非法的，因为MEV交易者使用的订单信息并不保密，它在区块链上是公开可用的。

指控人们操纵市场和欺诈有可能是另一回事。奥哈拉说，“他们总是可以这样做”。

他指出，电信欺诈法规非常广泛。例如，9月，前Coinbase产品经理的弟弟，承认了一项串谋实施电信欺诈的罪名，政府称这是一个“内幕交易”的计划，通过滥用Coinbase关于哪些加密货币资产将在其交易所上市的机密信息来实施的。

检察官在内幕交易陷阱时采用的逻辑是，Coinbase将这些信息严格保密，并禁止其员工利用这些信息进行交易或向他人通风报信。很难想象，同样的逻辑如何适用于区块链上公开的信息，并由无关的个人使用了。

但就目前而言， MEV的机器人交易员存在，应该是提醒大多数投资者应该避开加密货币的又一个原因。奥哈拉说：“如果没有公平，任何市场都不会成功。就这么简单。”