彭博社报道，随着经济形势变得不乐观，轻松的风险投资资金正在消失。而受影响最大的初创公司正在承担更多的债务，这为一个正在摆脱十年繁荣的行业带来新的风险和动力。
尽管许多科技初创公司仍远未实现盈利，但多年来，风险投资家们一直在积极购买这些烧钱的公司的股份，对其中1000多家公司的估值至少达到10亿美元。现在，成熟科技公司的股价下跌，使那些正在努力实现首次公开募股的初创企业前景也变得黯淡。这导致风险投资者放慢了撒钱的步伐，并导致初创企业承担越来越多的债务。
债务仍然是风险投资总额的一小部分，但其在市场中的份额正在增加。根据PitchBook Data公司的数据，由于利率低，过去几年中风险贷款大幅增加（注：风险贷款指银行或其他贷款人，向有风险投资支持的初创公司提供的贷款）。
2022年上半年，美国风险贷款的交易量达到171亿美元，比2021年同期增长7.5%。同期的风险投资资金却下降了8%，为1477亿美元。
在过去十年左右的创业热潮中，风险资本家之间的竞争，导致投资者在交易中给予创业公司越来越多的资金，而且条件越来越优厚。海格投资首席执行官斯科特·布鲁斯廷说，这使得快速增长的初创企业不太愿意接受海格投资等贷款机构的建议。
他说：“这些公司现在正在掉头回来。如果市场是向上的、向右的和绿色的（有盈余），这些公司就不会和我们交谈。”海格投资承诺在2022年上半年贷款16.6亿美元，比上年同期增长70%。
一旦火箭般的估值不那么容易得到，初创企业就会改变他们的计算方式。Fractory有限公司是一家位于爱沙尼亚的提供按需生产的公司，去年秋天筹集了一轮约900万美元的股权融资。今年夏天，它又从Kreos资本公司筹集了400万欧元的贷款。这家公司的首席执行官马丁·瓦雷泽说，计划利用这些资金进行发展，使Fractory在下一轮股权融资中以更高的估值进行融资。
他说：“当你有了自己的计划，而且你知道你能达到这些计划，而你所需要的只是那一点点额外的现金，那么对于创始人和公司来说，风险贷款是比较便宜的。你没有放弃你公司的一部分。”
大型金融公司正在扩大风险贷款，以应对市场的变化。据一位熟悉该公司计划的人士称，黑石集团预计在未来几年将向成长型公司贷款20亿美元，这名人士要求不透露姓名，因为他无权公开谈论这一问题。
据一位熟悉公司计划的人士称，KKR 公司正在寻求扩大对风险投资支持的初创企业的贷款，其方法是雇用一个团队或直接购买一个团队，这名人士要求也不透露姓名，以讨论私下讨论。(KKR的计划首先由科技新闻网站the Information报道)。
贝恩资本的联合管理合伙人乔纳森·拉文今年早些时候告诉彭博新闻社，他的公司看到了贷款是一个机会，因为在这个阶段，风险投资公司希望避免参与所谓的折价融资（down rounds），即对初创企业的估值会低于之前的风险融资。
贷款有其自身的成本和风险。初创企业经常失败，让投资者陷入困境。与股权投资不同的是，债务一般都要求定期付款，而曾经风光无限的初创企业，如科技新闻网站GigaOm和游戏机制造商Ouya，都将失败的主要原因归咎于债务。
硅谷一家大型风险投资公司的投资者说，尽管他对利率上升和其他风险提出警告，但他投资组合中的许多公司正在探索新的贷款。这位投资者说：“我从未见过风险贷款能拯救一家公司，但我见过它把它们搞砸了。”他拒绝公开发言，因为他不希望他的公司被曝光。
就投资者而言，他们在借出资金时，比在初创企业获得股权时更厌恶风险。欧洲最大的风险债务提供商之一Kreos资本的合伙人罗斯·阿尔格伦说，有一些安全的操作方式。他说：“我们倾向于关注具有健康的单位经济效益的高增长公司，而且我们可以随着时间的推移扩大规模。因此，认为这是一项高风险业务的印象被夸大了。在我们的投资组合中，陷入困境公司重回正轨的平均概率远远高于预期。”
在最好的情况下，债务可以帮助稳定那些努力寻找风险资金的有前途的公司。OneLogin是一家身份管理初创公司，2017年，在发生一次重大安全漏洞后，一直在努力争取客户。但当时，虽然风险市场很热，OneLogin的支持者对拯救它并不感兴趣。
当布拉德·布鲁克斯在这一年加入成为首席执行官时，这家公司只剩下五个月的现金。他决定贷款2600万美元，他说这笔交易要求OneLogin达到与年度经常性收入和现金余额有关的业绩里程碑，这促使董事会层面的对话更加“理性”。
他说：“债务是房间里那双无形的成人之手，迫使人们进行更艰难的对话。” 最终，OneLogin公司重新站稳了脚跟，被Quest软件公司的一个子公司以约5亿美元的价格收购。
今年的经济衰退有可能对各种初创企业造成同样的影响。但一些投资者担心，初创企业的债务市场不断扩大，使它们能够继续投机取巧。位于亚特兰大的风险投资公司Panoramic Ventures的管理合伙人马克·巴芬顿说：“我们不得不非常清楚地认识到，如果一些创始人在我们提供的基础上筹集过多的贷款，而不是重新调整他们的轨迹，那他们不是在约束企业，而是把不得不做的决定推延到将来。”
