据巴伦周刊报道，美国投资者正全神贯注地关注着美联储，这是有充分理由的。美联储即将把利率再提高0.75个百分点，与此同时，在紧缩周期中，投资组合缩减正在升级。但是，这种关注意味着其他危险没有得到应有的关注。

摩根士丹利财富管理公司的首席投资官丽莎·莎莱特表示：“虽然了解无风险的资本成本始终是投资的核心，但我们担心股票投资者已经变得过于短视了。”

莎莱特说，货币和全球债券市场的波动性已经上升，但美国股市的波动性指标VIX指数却一直很温和。她警告说，短视正在为2023年的混乱埋下伏笔。

一个值得获得投资者更多关注的风险是欧洲正在发生的危机。欧洲正面临着能源短缺的问题，这刺激了创纪录的通胀，并将经济推入衰退境地。随着欧洲央行提高利率以压低价格，更高的借贷成本抑制了需求，并可能激起另一场债务危机。

根据瑞士信贷短期利率战略全球负责人佐尔坦·波萨尔的说法，德国大约1.9万亿美元的制造业产出，依赖于仅相当于270亿美元的俄罗斯能源投入。德国作为欧洲最大的经济体，一直特别依赖俄罗斯的能源。

正如《Macro Compass》通讯的作者阿方索·佩卡蒂洛所说，这是相当大的内嵌杠杆。

在一个高度杠杆化的环境中，当杠杆的成本或可用性（在这种情况下，指的是借贷利率和俄罗斯能源）发生急剧变化时，会发生什么？佩卡蒂洛说，系统会变得不稳定。

他补充说，一个常见的误解是，只有某些欧洲国家的债务过多。他说，事实上，所有主要欧洲国家的公共和私人债务都很容易超过国内生产总值（GDP）的200%，这还没有算上或有负债、政府担保和公共公司的负债，这些负债规模都可能是巨大的。例如，德国的或有负债超过GDP的100%。

在经历了近十年的负利率之后，欧洲央行继7月加息50个基点后，又于周四加息了75个基点。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德警告称，通胀正在向能源以外的一系列领域蔓延，并表示欧洲央行准备在未来几次会议上积极提高利率。

能源通胀已经很严重，并且正在影响经济增长。Bleakley Financial Group的首席投资官彼得·布克瓦尔说，现在，德国家庭平均支付的电费是2020年1月的近13倍，即大约3.8万美元，而新冠疫情之前是3000美元。

是的，虽然有价格上限和补贴，但补贴是一把双刃剑。德国已经表示，将花费至少650亿美元来帮助一些公民应对能源成本上涨的问题，并对能源密集型企业给予税收减免。这将标志着与能源危机有关的第三轮支持，使支持总额达到约1000亿美元，而此时，欧洲的消费者价格年化通胀率则在9%以上。

高补贴可以帮助应对高物价，但在涉及到必需品时，这种效果是有限的。德意志银行的策略师表示，德国3月份的天然气消费量比五年平均水平低20%，这使得政府为冬季储备天然气的速度比一些分析家预期的要快。但德意志银行指出，8月份是夏季，需求清淡；冬季则会是另一番景象。德意志银行表示，如果德国仍然没有收到俄罗斯的天然气，即使今年冬天的需求保持在比平均水平低15%的水平，供应也将在3月份耗尽。供应量的减少可能会促使今年冬天实行配给。

布克瓦尔说，美国投资者可能不理解欧洲的问题如何会影响到美国。他说，欧盟和英国的经济总量约为20万亿美元，不比美国约25万亿美元的经济总量少多少，约占全球GDP的四分之一。欧洲在2021年为苹果公司贡献了约25%的收益，欧洲占标普500指数公司收入的20%-25%。除了能源价格高企可能导致需求减少外，在欧洲有大量业务的美国公司还必须应对强势美元的问题，这使得他们的产品在国外更加昂贵，回流的利润减少。

当然，欧洲的困境也可能会带来机遇。虽然佩卡蒂洛等分析师建议避免投资欧洲股市，但摩根士丹利的莎莱特却不那么悲观。在过去12年的大部分时间里，欧洲股市的表现都不如美国股市，部分原因是令人失望的相对增长和不太有效的货币和财政政策。莎莱特说，在过去12个月里，由于新冠疫情后的复苏乏力和俄乌战争的影响，欧洲的相对远期市盈率已经大跌。

虽然欧洲的经济衰退似乎不可避免，但欧洲央行可能会继续加息，而且出现债务危机的可能性也不小。莎莱特说，欧洲股市已经为部分消息定了价，这意味着耐心的投资者会看到机会。她说，另一方面，由于货币对冲成本很高、通胀调整后的利率趋同，以及美联储的债券购买量减少，美国资产对外国投资者来说正变得没有吸引力。

美联储政策仍将是美国投资者的首要关注点。但忽略其他动态，尤其是欧洲的动态，是不明智的，而且可能代价高昂。

（今日汇率参考：1美元=6.92人民币）