据市场观察报道，在热火朝天的7月非农就业报告，盖过了投资者对美国经济处于衰退边缘的担忧之后，美国股市上周五快速将经济停滞和通胀高企的担忧抛诸脑后。

相反，人们的担忧转向了劳动力市场的动荡和一切成本的飙升对股票和债券投资组合意味着什么，尤其是如果这对经济增长和通胀的同时存在产生持续影响。

这种情况该怎么描述呢？资本证券管理公司首席经济策略师肯特·恩格尔克(Kent Engelke)表示：“这是繁荣通胀（Boomflation）。”

他指出，上周五的数据中年度工资涨幅为5.2%，这应该有助于推动经济增长。

不过，悲观的一面是，截至6月，通胀处于41年高位，在7月有更多工人退出劳动力市场后，通胀可能更难控制。

恩格尔克在电话中说：“从更短期来看，这直接挑战了美联储将在政策利率高于3%时停止加息的观点。”他还补充说，他怀疑目前的最终利率目标接近4%。

意外强劲的就业报告令周三公布的7月消费者物价指数(CPI)更加引人关注，许多华尔街人士希望看到通胀可能终于见顶的迹象。

BMO财富管理公司首席投资策略师马容宇（Yung-Yu Ma，音译）表示：“从消费者的角度来看，这是好事。”他补充称，许多家庭一直在挣扎。他说：“即使工资增长强劲，平均通胀率也更高。”

“挑战在于，它加大了美联储降低通胀的难度。”

60/40法则再次起作用

注：指建立固定比例的投资组合，60%投资于股票，40%投资于债券。

美国经济似乎还没有触底，但今年上半年，从股票、债券到加密货币，所有资产都经历了一场惨败。接下来会发生什么?

SLC Management投资策略和资产配置董事总经理德克·穆拉基（Dec Mullarkey）表示：”对滞胀的担忧正在消退。”

他还认为，人们对经济衰退的担忧有些言过其实，尤其是考虑到第二季度企业收益相对强劲。他说：“股市已经看到了这一点，并一直保持目前的仓位。每个人都把这称为熊市反弹。我没这么想过。”

相反，穆拉基说，他看好股票和债券，特别是当你能以大约4.3%的收益率，获得相对低风险的美国投资级公司债券市场敞口时。

尽管短期美国国债利率一直在“摇摆不定”，但他也看好30年期国债收益率的稳定，周一其在3.01%附近徘徊。

马容宇说：“我们确实喜欢一种平衡的方式，就股市可能面临更多挑战的程度而言，固定收益提供了比今年上半年更大的支撑。”

但他也表示，周三的CPI数据将成为人们“非常非常关注”的焦点，以寻找通胀难以遏制的迹象。“特别是考虑到就业报告，如果两者都指出通货膨胀更加顽固，叙事可能会改变，美联储最终将不得不提高利率。”

自3月份以来，美联储大举加息已经将联邦基金利率推高至2.25%至2.5%的区间，可能还会有更多的大规模加息。

3%的“中性”利率

工资上涨可能会挤压企业利润，尽管家庭收入增加可以抵消汽油、食品杂货、汽车和住房价格飙升的影响。劳动力市场走强缓解了人们对经济衰退的担忧。但美联储抗击通胀的难度更大了。

考虑到疫情期间政府为防止家庭失去住房和防止经济陷入深度、长期衰退而采取的所有措施，如果归结为美国可以容忍一定程度的繁荣通胀，将会发生什么？

穆拉基说：“问题现在回到了，如果工资增长5%，世界还能活下去吗?”他补充说，工资增长的大部分是低收入阶层的工人。“这可能是一个他们应得的健康性上涨。”

在劳动力短缺的问题上，他还说，指责已经退休的老员工是不准确的。他说：“我们缺少200万原本会从海外来的工人。”他指的是上届政府出台的移民限制措施。“这给我们的劳动力造成了缺口。”

另一种方法可能是美联储考虑放弃2%的年通胀率是“中性”目标的想法。

马容宇说：“美联储承诺将通胀率压低到2%，这听起来是一个很难实现的数字。”他补充说，这也使央行有“过度收紧的风险，因为其认为，除了放缓经济增长速度，没有什么容易的办法来降低通胀。”

另一方面，他说，从经济和市场的角度来看，“考虑到通货膨胀和劳动力市场的紧张程度，将通胀率目标提得稍高一点，达到2%到3%的区间是可以的。2%不是个神奇的数字。”

不过，他认为美联储还没有达到这种心态。

本周将公布的其他经济数据包括纽约联邦储备银行公布的三年期通胀预期，以及周二公布的NFIB小企业指数。接下来是周三重要的7月份CPI指数，以及周五的消费者信心指数。