彭博社Wei Zhou和Dorothy Ma报道了中国地产开发商的新一轮债务恐慌，其中包括政府支持的华南城要求对其美元票据延期。而中国公司的美元债券市场已经下落到了接近历史低点。而且之前表示接受延期等措施的中国债权人也开始出现了一些反抗的迹象。

中国的信贷市场现在几乎每天都在显示压力的征兆，因为不断恶化的房地产危机打破了关于安全借款人的假设，甚至中国的投资者也开始反对有问题的债务人。

中国的垃圾美元债券周四处于历史最低点的边缘，因为一家国家支持的开发商寻求推迟支付16亿美元的美元票据。其他压力迹象包括，一家私营建筑商的债务在几个月前被认为是健康的，却突然崩溃了，而债权人则拒绝了宝马集团中国合作伙伴母公司的重组计划。

综合来看，这些事件表明信贷市场处于新的动荡阶段，压力从现金匮乏的私人开发商蔓延到住房部门以外的有政府支持的开发商公司。中国投资者对债务缓和或不利的重组计划进行反击，也表明对中国政府快速实现经济转折能力的信心正在下降。

澳新银行集团有限公司的高级亚洲信贷策略师孟婷（音）说：“中国高收益市场的情绪，因华南城公司令人惊讶的延期而恶化。下半年对开发商来说将是非常具有挑战性的，因为我们还没有看到房地产行业的底部。即使行业见底，高收益债券的恢复也将是耗时和痛苦的。”

这天一开始，华南城公司就提出对美元债券进行修改，包括延长到期日和分期支付本金。债券下滑到与两个月前接受救助后的价格持平，使那些曾押注这家公司的政府背景，将帮助其免受影响的投资者感到震惊。

由开发商主导的中国高收益美元票据市场的价格，本周已接近历史最低点。虽然周四一些房地产票据的价格因空头回补而有所上升，但绝对水平仍处于困境之中。

抛售甚至蔓延到了投资级的同业，包括中国万科公司。另一家之前被视为相对安全的开发商碧桂园，在其人民币债券下跌22%至54元后，周四短暂暂停交易。今年中国表现最好的共同基金也是试图削减风险敞口的投资者之一，万科和新城控股等主要开发商已从其前十大持股中撤出。

当天晚些时候也出现了一些缓解。

中国的银行和保险监管机构承诺，银监会将与地方当局合作，确保房地产项目的交付，这些项目因开发商耗尽现金而停滞不前。

它要求银行促进房地产项目的完成，而中国万科也能够以3%的收益出售30亿元（4.44亿美元）的债务，这是一个指示性范围的中间值。碧桂园的债券也上涨了一些。

中国公司的还款风险已经蔓延到了前所未有的程度。专注于物流等商业项目的华南城曾警告说，如果所谓的同意征集不成功，它可能无法偿还美元债券的本金或利息，这可能导致违约事件。

如果拟议中的修正案生效，一家在5月购买了华南城29%股份的深圳实体，将进入一种被称为维好协议（注：keepwell deed，一种母公司和子公司之间的协议，为了维持偿付能力和足够的流动资金，又被称为安慰函）的信贷保护，涉及所有美元债券。这似乎足以推动明年到期的债券价格上涨至少8.7美分，创下数月来的最大涨幅。

但更多的担忧仍然存在，正如仍然深受困扰的价格水平所反映的那样。本周早些时候，中国开发商8月美元债券遭遇创纪录的下跌，凸显出投资者对房地产公司即将到来的债务期限的担忧。今年有许多开发商寻求延长在岸和离岸债券的支付时间。

高盛集团分析师在一份风险报告中写道：“尽管房地产销售有所改善，但开发商依然很难获得融资并继续施工，引发了购房者拒绝支付抵押贷款的报道。我们认为需要进一步的政策变化来提高信心，确保围绕抵押贷款偿还的问题得到解决。”

随着信贷市场的溃败加剧，中国的本地投资者正在变得不耐烦，而这些投资者直到最近还对陷入困境的公司试图推迟债券偿还，或重组债务的做法持明显的接受态度。

德国汽车制造商宝马中国合资伙伴的母公司华晨汽车集团提出了重组计划，但未能获得一些债权人的批准。在拖欠约65亿元人民币的债务后，这家国营公司在2020年底进入了法院主导的重组。

债权人的反抗，是在债券持有人拒绝中国恒大本月早些时候提出的延长人民币票据的建议之后发生的，这一罕见举动可能会导致具有里程碑意义的在岸违约。恒大仍然处于房地产债务危机的中心，已经出现了美元债券拖欠的情况，并打算在7月底前公布初步的重组计划。