华尔街日报的Suzanne McGee报道了2022年上半年表现较好的几只共同基金。鉴于上半年金融市场的暴跌，调查中包括的1342只主动型基金中，只有32只在过去12个月中获得了收益。这些基金策略的共同点都是采用了相对保守的投资方法，专注于分红和稳定的价值型股票。

2022年的熊市有一些极具破坏性的爪子，很少有共同基金经理能够安然无恙地逃脱。

在本报追踪的1342只主动型美国股票基金中（使用晨星公司的数据），只有32只基金在第二季度末设法以正数结束了12个月的滚动期。

基金经理的平均业绩很糟糕。这些基金在12个月内的总回报率为负15.2%，这要归咎于2022年，当时受通货膨胀影响的股票市场公布了几十年来最糟糕的上半年。这些基金在2022年上半年残酷地下跌了17.1%。

那么，本报“赢家圈”的季度调查所追踪的少数基金经理是如何在这个市场上实现收益的呢？

排名第一的是Federated Hermes Strategic Value Dividend Fund，也是唯一一只获得两位数收益的基金，经理丹尼尔·佩里斯在2022年第二季度结束时，12个月的滚动期和今年前六个月的收益均为正值，12个月的收益为11.8%，而今年上半年为4.9%。他采取了与过去几个季度中许多优胜者不同的方法来获得超额收益。

佩里斯说：“我们不是要低买高卖，”他说出了一个他承认与许多甚至是大多数同行不一致的理念。相反，作为一名基金经理，他的策略是把他所做的事情看作是购买和拥有企业，即作为一名股东。更具体地说，他希望拥有那些派发高额红利、有定期提高红利记录并有能力继续这样做的企业的股份。

无暇逞英雄

佩里斯说：“我们为退休人员或其他保守的投资者提供高额和不断增长的收入流，并且自2001年成立以来一直如此。”他补充说，这不是一个“逞英雄”的策略。他说：“你不会在头版看到关于我们的报道，”（当然，他现在是本特别报道的主角）。

另一方面，这只基金不仅在“赢家圈”的名单上名列前茅，而且在今年迄今的时间以黑色结束（即赚钱，亏钱用红色表示），并提供了4.53%的股息收益，远远高于2.3%的指数水平。

几十年来，红利一直不是投资业绩的主要长期贡献者。相反，投资组合经理，在诺贝尔经济学奖得主默顿·米勒和佛朗哥·莫迪利亚尼等思想家的鼓励下，一直强调盈利增长（earnings growth，每股公司股权可以分得的利润的增长程度）对产生回报的重要性。现在，随着通货膨胀的激增，利率的上升和盈利增长的放缓，大多数名列赢家榜首的基金，都强调投资于高收益率（High Yield，每股分红较高）的股票，或其他在现已消失的牛市中被抛在一边的特征。

投资管理公司Research Affiliates的创始人兼董事长罗布·阿诺特说：“我们看到的是一个相当重要的转折点。”这种变化有利于那些专注于高收益投资而不是盈利增长的投资者，不仅可以追溯到他所认为的市场对盈利的极端高估，还可以追溯到多年来超低利率的后遗症。

阿诺特说：“我们已经有大约十年的实际负利率（经通货膨胀调整），而这样的免费资金通过对资源的错误配置，对市场造成了一种隐蔽的损害。”

调查是如何进行的

在“赢家圈”季度调查中，本报确定了那些监督资产超过5000万美元，且至少有三年记录的主动型美国股票基金的经理。行业基金、杠杆基金或大多数量化基金不包括在内。这些在12个月内表现出色的名单并不代表推荐给读者的“买入名单”。一些基金可能是封闭的，仅限于机构投资者，具有高波动性，征收高额费用，流动性有限，或由于其他原因，不适合特定的投资组合。表现优异的基金名单旨在让读者了解在特定时间范围内取得成功的投资方法。

在本季度榜单中名列前茅的基金经理，都属于那些反抗了阿诺特所指出的那种资本错误配置的基金经理，他们的收入策略在市场动荡期间表现良好。其中一个例子是：埃克森美孚等石油和天然气公司，它们不仅难以获得资本，而且直到最近还面临着大宗商品价格低迷的不利影响。但现在，能源行业的基本情况已经发生了180度的转变，埃克森美孚和许多同行一样，支付了高额的股息。

这是佩里斯投资组合中的一只股票，它也出现在本季度调查中排名第二的Integrity Dividend Harvest Fund（IDIVX）的持股名单中，这只基金由位于北达科他州米诺特的维京基金管理公司管理，在截至6月30日的一年中录得9.1%的收益，尽管在2022年上半年它损失了2.5%。

管理这只基金团队的投资组合经理之一迈克尔·莫雷说：“一年多来，我们一直在积极增持能源股。”埃克森美孚吸引了他们，因为它有39年（还在继续）稳步提高股息的记录，而且莫雷说，它将从目前的供需失衡中受益。他补充说：“这不仅仅是因为乌克兰的冲突。”

但无论是佩里斯还是莫里和他的同行们，都不是简单地追逐不受欢迎的股票。相反，他们对股息和收益率的重视，使他们在熊市的混乱中看到了对投资者有极大吸引力的公司。这两只基金都持有的一些股票包括经典的价值型股票，如烟草巨头菲利普·莫里斯国际公司和电信公司威瑞森通信，但像半导体公司博通和生物科技公司吉利德科学也入选了。

佩里斯建议，请继续关注这个名单中更多令人惊讶的新成员。

他说：“我们的机会在过去一两年里有所增加。我们现在正在观察直到最近才考虑的部门股票。我认为这将在未来十年内继续下去。”

莫里和他的团队对此表示同意。他们说，他们唯一不会拥有的资产类别是房地产。只要股息收益率稳定，其他部门都是有可能的。而随着股票价格的下跌，推动了股息收益率的提高，这就带来了新的机会。Integrity团队的另一位成员特雷·韦尔斯塔德说：“我们并不害怕部署资本”。

排名第三的Buffalo Flexible Income Fund的约翰·科尼策是另一位以红利为重点的经理人，他的策略已经成为人们关注的焦点。科尼策的公司位于堪萨斯州的米申，他清楚地记得20世纪70年代，当时他为通用电气管理资金，他说市场可能会重新进入当时那种高通胀/低增长的环境。

这种想法让他对自己的投资策略更有信心，这项策略强调拥有价格合理的公司股票，这些公司拥有良好的资产负债表，提供有吸引力的股息收益率，并拥有坚实的甚至是壮观的前景。在滚动的12个月中，科尼策的基金增长了7.5%，尽管在2022年的上半年下降了2.7%。

感觉“再次变时髦”了

科尼策说：“我所做的事情又开始时髦了。我以前经历过这种情况；我知道我买的东西是正确的”，即使市场下滑更多，他持有的股票也会表现良好。他说：“没有人能够预测市场将在哪里见底。”

然而，与1970年代和1980年代市场大跌时相比，科尼策现在撒的网更广。

的确，他拥有经典的价值型股票，包括制药公司、能源巨头、电信公用事业和满足核心需求的消费公司，如食品公司通用磨坊（General Mills），但他最近表现出色的一大功臣是微软，这种科技股在他早期的职业生涯中是避之不及的。他现在正在寻找那些能够从他所预期的机器人/人工智能革命中受益的公司。在他的“目标名单”上还有一些公司，它们提供的红利在稍低的股价下会变得有吸引力。

在本季度的调查中，大多数表现最好的公司都有更多的现金可供部署，这要归功于在过去12个月中，即使是个位数的收益也足以吸引新资本的稳定流入。

在杰夫·穆伦坎普管理的Muhlenkamp Fund（穆伦坎普基金）的2.6亿美元资产中，约45%仍为现金，这只基金在调查中排名第5。这位投资组合经理说，“这是我最重要的资产，”他在滚动的12个月中获得了5.6%的回报，并且轻松地跑赢了2022年上半年大盘的下滑，将损失限制在2.3%。他说：“我可以选择等待，在熊市的残骸中寻找宝石，当符合我的价值和收益标准的公司被抛售时，我就会蓄势待发，”准备购买。

投资者需要等待多久才能触及这个底部？没有一个赢家准备预测这个问题，尽管大多数人认为投资者正在进入另一个周期性的金融市场的“震荡”。

无论它是否是投资者在互联网股内爆，或次级抵押贷款违约使金融系统瘫痪时看到的那种情况，还是更温和或更严重的情况，都有待观察。不过，他们仍然相信，对红利和价值投资的新生青睐不会消失。其他人可能会哀叹熊市的到来，但他们正在庆祝新的机会。

阿诺特说：“这是一种让逆向投资者兴奋地像进了糖果店的孩子一样的市场。”