据彭博社报道，中国将发行六年来规模最大的离岸人民币主权债券，在债券市场暴跌以及全球基金抛售中国政府债券引发资金外流之际，考验全球投资者的兴趣。

当地时间6月15日，中国财政部将发行75亿元人民币国债，包括2年期、3年期和5年期各25亿元，这是今年计划在香港发行的四批共230亿元人民币离岸债券中的第一批。

此次发行的同一天，美联储预计将考虑进行1994年以来最大幅度的一次加息，希望控制几十年来最热的通货膨胀。鉴于与美国的货币政策差距不断扩大，削弱了债券的收益率溢价，中国政府债券的外流压力可能会增加。

对国内投资者来说，此举也有吸引力。债券“南向通”，将中国大陆的资金吸引到香港的债券上，为交易者提供了在岸和离岸主权债务市场之间寻找套利机会。

包括Becky Liu在内的渣打银行策略师在一份说明中写道：“在资本外流和人民币贬值的情况下，点心债之前的表现不如在岸同行，导致比在岸同行的收益率溢价上升。短期债券可能会从国内投资者那里获得最有力的支持，尤其是银行。”

“点心债”指在香港发行的人民币计价债券。

收益率溢价

鉴于缺乏贷款需求使在岸银行拥有充足的现金，它们可能对高收益的债务更感兴趣。根据彭博汇编的数据，在离岸交易的中国主权债券的收益率溢价，在二级市场交易中，比其在岸的同等债券高出44个基点。

这一利差反映了海外和国内投资者对中国主权风险的不同定价。本季度，由于新冠封锁措施抑制了人们对中国经济增长的情绪，这一数字已经扩大。中国在岸和离岸政府债券的收益率都远远低于同等美国国债的水平。

根据中国债券网的最新数据，外资持有的中国在岸国债从1月份的11.1%的历史高点下滑至4月份的10.5%。澳新银行集团高级策略师邢兆鹏表示，这些证券今年迄今以美元计损失了3.8%，同时人民币已经下滑，成为第二季度亚洲新兴市场表现最差的货币。

发行以人民币计价的政府债券也可能消耗离岸流动性，但有助于稳定货币，在美联储加息时提高离岸空头的融资成本。当地时间6月14日，隔夜离岸人民币Hibor固定利率攀升28个基点至2.67%，为4月25日以来最高。

不过，根据彭博社汇编的数据，相比之下，中国投资级企业债券今年迄今的跌幅超过9%，高收益企业债券的跌幅为24%。