Nick Timiraos和Jon Hilsenrath在华尔街日报发表文章，拜登政府和美联储承认，他们没能妥善地处理通胀问题，原因是他们过于依赖过去的危机所带来的经验教训，并且把过去的策略直接套用在新冠疫情这样一个没有先例可循的时期。拜登的刺激措施以及美联储姗姗来迟的加息行动，都导致通胀问题雪上加霜。

最近几周，拜登政府和美联储的高级官员公开承认，他们在处理通货膨胀问题上犯了错误。

导致他们错误的原因是对经济的误读。

拜登总统的顾问和美联储官员担心新冠疫情和相关限制会带来与2007-09年金融危机类似的后果，即需求疲软、增长缓慢、长期高失业率和过低的通胀率。

因此，他们在处理此次危机时，沿用了上一次的策略。美联储部署了它认为有效的、总体上是良性的低利率政策，并承诺不会过早撤出。当选官员认为他们以前太依赖美联储了，因此决定这次加大支出力度，这场行动从特朗普总统开始，以拜登总统的1.9万亿美元刺激计划结束。

此外，许多民主党人认为，他们对白宫和国会的控制是一个难得的机会，可以将华盛顿的优先事项从共和党人喜欢的减税政策，转向更全面的社会项目。

但是，疫情时期的经济是完全不同的。普通金融危机只会削弱企业和消费者的需求，而疫情则会削弱供应，导致原材料、集装箱船、工人、计算机芯片等产品的持续短缺。

失业率下降、通胀反弹的速度比政策制定者的预期更快，但他们还是坚持使用旧的策略，这加剧了供需失调，并推动了通胀上升，导致5月份的通胀率达到8.6%，是40年来的最高值。

在2007-09年金融危机之后，消费者、企业和政府的总支出（未经通胀调整）多年来一直停留在危机前的水平之下。相比之下，在2022年第一季度，在联邦刺激政策的推动下，支出已经飙升至高于危机前趋势的5%，即大约一年1万亿美元。

曾在2013年至2017年担任奥巴马总统经济顾问委员会主席的民主党人杰森·弗曼说，最新的努力应对的是错误的危机。他说：“我们在用上一场仗的策略打这一场仗。”

共和党人兰德尔·夸尔斯上个月说：“情况比较复杂，没有什么先例，人们总是会犯错的。” 夸尔斯从2017年到去年年底担任美联储负责监管的副主席。

个人预测者和无党派国会记分员同样没有预见到通胀率上升的幅度和持续时间，看来他们的运气也不好。新的新冠变种，俄罗斯入侵乌克兰和中国与新冠有关的封锁，使情况更是雪上加霜。而高通胀并不完全是美国政策错误的结果。摩根大通预计，今年年底德国的通货膨胀率将为7.2%，英国为8.8%，加拿大为6.1%，美国为6.8%。

财政部长珍妮特·耶伦和其他白宫官员认为，刺激措施是值得的，因为它有助于推动失业率迅速下降到4%以下，避免了上一个10年的长期高失业率。

白宫国家经济委员会主任布莱恩·迪斯说：“我们的经济比世界其他国家恢复得更快，劳动力市场的恢复强劲且公平，人们的痛苦也减少了。”

官员们承认，通货膨胀不太可能迅速消退。现在他们正急于纠正他们早先的误判，但这一过程会带来新的衰退风险。

一年前，美联储官员预测，按照他们惯用的衡量标准，通货膨胀率将在今年年底前回落至2.1%。现在他们认为通胀率是这个数字的两倍，而且在2025年前不太可能回到2%的目标。他们已经将短期利率提高了0.75个百分点，官员们可能会在本周的会议上考虑将利率再提高0.75个百分点，从而使几十年来最快速的调整变得更快。

官员们希望实现“软着陆”，即在不发生经济衰退的情况下遏制通货膨胀。他们也承认这项任务相当困难，并对没有更早采取措施感到遗憾。

美联储主席鲍威尔上个月在接受采访时说：“如果你事后回过头来看，那么，是的，如果早点加息可能会更好。”

6月1日，耶伦成为新闻头条，当时她承认，她和拜登政府的其他官员在一年前曾向公众保证，较高的通货膨胀率将是短暂的，这种预测是错误的。在政策制定者很少承认错误的华盛顿，拜登政府承认错误的表现遭到了批评者的猛烈抨击。通货膨胀的担忧使拜登的立法优先事项停滞不前，并削弱了他的支持率。民意调查显示，消费者信心急剧下降。民意调查显示，民主党人在今年秋季的中期选举中可能会遭遇惨败。

当他们在2020年和2021年对抗疫情时，政策制定者吸取了2007-09年金融危机后的教训，当时失业率用了6年时间才从10%下降到了5%，是有史以来最慢的一次。

疫情和停工的打击最初使失业率达到14.7%。

特朗普在2020年签署了超过3万亿美元的联邦救济措施，并在国会以两党多数通过。美联储采用了金融危机后使用的策略，将短期利率推至接近零的水平，并承诺维持这一水平，同时开始购买债券以保持长期利率下降。

2020年8月，没有深入参与拜登竞选的耶伦通过视频会议向拜登介绍情况，据参加电话会议的人说，耶伦告诉拜登，在2009年经济下滑后采取了最初的刺激措施，在那之后，紧缩政策减缓了经济的恢复。她补充说，在利率如此之低的情况下，政府可以通过低息借贷来避免重蹈覆辙。

她在2020年9月的一次采访中说：“存在大量的困苦。”她支持额外的刺激措施。

这场疫情对一系列商品和服务的全球供应造成了持久的干扰，导致了令人担忧的短缺和价格上涨的压力，即使没有刺激措施，这种情况也有可能会出现。虽然供应反弹缓慢，但对商品和服务的需求却迅速恢复了。

到2020年12月，失业率已降至6.7%。2007-09年经历的那场经济衰退，花了3年时间才下降到这个水平。

政策制定者没有改变方向。众议院民主党人在2020年5月批准了一项3万亿美元的刺激法案，并继续支持这一数字，理由是鲍威尔支持具有针对性的援助。

美联储官员和拜登的顾问，其中许多人曾在奥巴马手下任职，或者像耶伦一样，在金融危机期间在美联储任职，他们仍然被2010年代的缓慢复苏所困扰，并担心新一波的新冠疫情可能会破坏刚刚开始的上升势头。此外，十多年来，通货膨胀一直低于美联储的目标。这也使他们相信他们有进一步行动的空间。

鲍威尔在2021年2月的一次演讲中说，“我们从以前的扩张中知道，可能需要很多年才能扭转长期高失业率造成的损害”。

不仅仅是经济，政治也在刺激政策的决定中起了作用。许多民主党人感到愤怒的是，十年前，国会共和党人迫使奥巴马接受财政紧缩政策以减少预算赤字，然而在特朗普领导时期，他们支持减税和增加军事开支，从而导致赤字增加。

民主党人认为，这次由赤字资助的刺激措施是扩大社会计划的工具，他们希望将全面的儿童税收优惠永久化。在进步派的圈子里，一些议员接受了“现代货币理论”的观点，这项理论认为，只要通货膨胀率低，美国借多少钱都没有限制。

拜登将自己的雄心壮志比作林登·约翰逊在20世纪60年代提出的“伟大社会”。他在3月签署刺激经济法案成为法律后说：“这是自约翰逊政府以来，甚至在那之前，我们第一次能够开始改变模式。”

2020年12月，特朗普在选举中输给了拜登，但又不肯认输，他主张向数百万人发放2000美元的额外救济支票。佐治亚州参议院决选中的民主党候选人响应了这一号召。

这种号召得到了支持，民主党人获得了参议院的控制权。进步派议员要求迅速采取刺激措施。

在就职典礼的前几天，拜登和他最亲密的顾问就1.9万亿美元的计划达成了一致，其中包括对州和地方政府的3500亿美元援助，到9月第一周每周300美元的额外失业救济金，以及履行佐治亚州民主党人的承诺，在国会12月通过的600美元之外，增加1400美元的救济支票。

一些经济学家警告说，这些措施将导致通货膨胀，最突出的是哈佛大学的劳伦斯·萨默斯，他是前财政部长。他估计每月的家庭收入比正常经济运作的情况下要低250亿至300亿美元，而刺激措施发放的金额每月接近2000亿美元，超出了这一“缺口”许多倍。弗曼也持反对意见。

他们的批评令白宫官员感到沮丧，因为两人都是曾在奥巴马手下任职的著名民主党人。耶伦是拜登团队的新成员，她当时的位置很微妙。据知情人士说，当拜登在1月份完成1.9万亿美元的提案时，她并没有参加会议。

据熟悉耶伦当时想法的人说，她认为萨默斯的分析是有道理的。但根据她在上次危机中的经验，她相信并反复建议拜登，做得太少比做得太多风险更大。她对议员们说：“我们能做的最好的事情是采取积极的行动。”耶伦对通货膨胀的看法尤其重要，因为她曾在2014年至2018年期间担任美联储主席，并在20多年里赢得了精明预测者的声誉。

美联储的回应同样立足于对过去10年的解读。过去十年里，美联储最关心的不是高通胀，而是低通胀和经济停滞，正如日本所遭受的那样。官员们在2020年8月公布了一个政策框架，寻求将通胀率适度推高至2%的目标，以弥补之前的不足。

为了贯彻新战略，他们表示将把利率保持在接近零的水平，直到经济达到美联储官员所说的“最大就业”，即在不引起通货膨胀的情况下维持的最高就业率。这种承诺是前美联储主席本·伯南克和耶伦设计的危机后策略的另一个特点。

最大就业率在正常情况下很难估计，随着疫情的消退，情况更是如此。当通货膨胀在6月开始激增时，美联储官员认为这是过渡性的，部分原因是失业率仍为5.9%。2019年，失业率曾低至3.5%，而通货膨胀率没有上升。他们没有将注意力转移到通货膨胀上，而是选择坚持他们的承诺，在加息前进一步降低失业率。

在2021年11月之前，美联储通过每月购买1200亿美元的国债和抵押贷款支持的债券来增加刺激措施。这种购买的目的是压低长期利率。官员们曾表示，在开始加息之前，他们将把这些月度购买量“缩减”到零。

鲍威尔希望谨慎行事，因为他担心2013年的“缩表”事件重演，当时投资者担心美联储结束危机后的债券购买，使长期国债收益率急剧上升。据熟悉审议情况的人士称，2021年初，鲍威尔敦促他的同事推迟任何关于缩表的公开讨论。一旦通胀开始上升，他就开始发出缩减计划的电报，但他的做法是逐步进行的，这导致去年夏天的几次政策会议上都出现了争论。

美联储理事克里斯托弗·沃勒说：“缩减购债规模是真正会让我们陷入困境的事情。在我们解决这个问题之前，我们无法解决其他问题，我们的速度不够快，我们从一开始的速度就不够快。”

夸尔斯说，事后看来，美联储应该从去年9月开始就减少债券购买量，实际上它在11月和今年3月之间逐步取消了债券购买。

在这次疫情之前，萨默斯曾警告说，需求长期不足，通货膨胀率低，这种情况被称为“长期停滞”。但在拜登的刺激措施于2021年3月通过后，他的担忧转向了需求过剩和通货膨胀。一位前主席曾打趣说，美联储的工作就是在派对开始时把酒钵拿走。萨默斯将美联储的新策略比作“一直等着，直到看到一群喝醉的人蹒跚而行”。

萨默斯是少数。许多专业经济学家赞成与鲍威尔和耶伦使用的模型相似的模型，并同意他们的观点，即通胀激增将是过渡性的。在2021年7月，接受《华尔街日报》调查的个人预测者预计，到2022年底，通胀率将退至2.4%。他们现在预测通胀率在年底将达到4.8%。

圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德说：“我们使用了根据过去20年左右的数据估计的计量经济学模型。在那个时期，通胀率接近2%，然后，当你遇到巨大的疫情冲击时，你还试图使用这个模型，但它已经不再是正确的模型了。”他说，最终，美联储不得不“扔掉整个剧本”。

其他中央银行也承认在通货膨胀问题上犯了错误，并正在竞相提高利率。澳大利亚储备银行直到去年秋天还计划将利率保持在零附近直到2024年，因为它预计通货膨胀率会保持在低水平，但它刚刚提高了利率。澳大利亚央行行长菲利普·洛说：“这很令人尴尬，我们应该更好地预测到这一点，但我们没有。”

拜登并没有因为强劲的劳动力市场而获得多少荣誉，因为不断上升的通货膨胀已经削减了家庭工资，而且许多商品很难买到。根据民意调查，随着消费者信心的下降，拜登的支持率已陷入40%左右的困境。

伯南克在上个月的一次公开活动中说：“在某些方面，历史可能误导了美联储，财政政策也是如此。财政政策制定者似乎过度吸取了后金融危机时期的紧缩教训。”