据路透社报道，塔吉特和沃尔玛等美国大型零售商一直在降价以清理积压的仓库，但由于酒店的每日房价和入住率已超过新冠疫情前的水平，酒店收入正在增加。

二手车的价格不再飞速飙升，其推动了新冠时代最初一波的通胀激增；但截至4月，航空票价的年增长率达到了惊人的33%。

根据预订网站OpenTable的数据，餐厅餐品的价格正在加速上涨，但需求还没有出现明显的突破。

美联储和拜登政府曾认为，从疫情封锁期间的商品消费，转向线下服务的消费，这种“消费习惯大转换”预计将降低价格上涨的幅度。毕竟，服务受供应链瓶颈的影响较小，而供应链瓶颈使得商品无法上架，并因稀缺性而助长价格上涨。

相反，到目前为止，美国商品和服务领域都看到了通胀压力的转移，对工资更为敏感的服务业竞相招聘工人，以填补空缺岗位，服务业的职位空缺率远高于全国的平均比率。

对于美联储，以及担心通胀会让他们在11月的中期选举中付出代价的民主党人来说，到目前为止，这种“消费习惯大转换”并没有提供简单的解决方案。

乔治城大学经济学教授、布鲁金斯学会研究员哈利·霍尔泽说：“鉴于服务业更高的劳动力需求和更高的工资增长，消费回流到服务业可能帮助不大。从低端到高端，从餐厅员工到高薪专业人士，一系列行业的工资涨幅都比较强劲。”

预计将于周五公布的最新消费者价格指数（CPI）将显示，总体价格同比上涨8.3%，这一达到数十年来新高的价格冲击削弱了美国人的购买力，推高了食品价格，并将汽油价格推至每加仑接近5美元的水平。

美联储对2%的通胀目标使用了一种略有不同的衡量标准，但仍显示实际通胀率为6%，这使得美联储在总统拜登的支持下，以最快的速度转向收紧货币政策，希望物价能很快回落。

随着需求下降和越来越多的证据表明供应链问题正在改善，商品通胀已如预期的那样有所缓解。运输成本和港口积压问题正在缓解，纽约联储和牛津经济研究院的供应链指数在5月份都有所缓解。

周四发布的Adobe公司的月度电子商务数据显示，5月份线上商品价格的通胀率从3月份3.6%的峰值降至2%。在其追踪的18个类别中，有10个类别的价格出现环比下降。线上商品价格的上涨是疫情期间商品购买热潮的一个标志。

但服务业正在填补这一空白。不包括能源相关的服务业，核心服务业的通胀已连续8个月加速，其占整体通胀的比例也有所上升。

根据美国银行研究所对信用卡支出的研究报告，到目前为止，这还没有明显削弱消费者支出，尽管根据通胀调整后的实际购买可能有所下降。

报告称：“当我们在数据中寻找下跌迹象时，仍然被服务业支出的强劲势头所震撼。此外，家庭的支票和储蓄账户金额的中值高于疫情前的水平。总体而言，我们对消费者仍持谨慎乐观态度。”

疫情期间建立的财务缓冲可能会使遏制通胀的努力复杂化。据估计，家庭仍然拥有几万亿美元的额外现金，这些现金来自疫情时期的援助或在疫情期间削减的支出。

这样的火力可以让消费持续下去，无论是在利率上升时支付更高的房屋抵押贷款，还是像美国银行指出的那样，以牺牲耐用消费品等需求本来就会下降的商品为代价，为更高的汽油价格提供资金。

在5月底的一次演讲中，Pantheon Macroeconomics首席经济学家伊恩·谢泼德森为通胀乐观主义提出了理由：供应链的改善、房价升值的预期放缓、库存增加带来的利润压力以及工资增长的放缓，这些因素的结合可能导致CPI指数在明年初跌至3%以下。

他认为，这些迹象可能会及时显示出来，以便美联储在今年秋季之前，让目前加息50个基点的步伐放缓到加息25个基点，也许最快在美联储7月份的会议上就能看到此举。

谢泼德森说：“如果你建立一个自下而上的通胀模型，你所考虑的所有这些变量都开始朝着正确的方向发展。”

但通胀改善的速度将很重要。美联储官员表示，在放缓加息步伐之前，他们希望有令人信服的、通胀月率正在缓解的证据。对于政治家来说，在国会中期选举之前的夏季驾驶出行旺季，5美元的汽油价格很令人痛苦。

花旗银行经济学家维罗妮卡·克拉克和安德鲁·霍伦霍斯特认为，变化可能不会很快发生。就周五即将发布的CPI数据，他们预计价格将继续以年化8.3%左右的速度上涨，他们认为，通胀存在着上行风险且服务价格会持续回升。服务业通胀的回升将进一步表明，劳动力市场过于紧张是推动高通胀的关键因素，这可能促使美联储保持较快的加息速度。

（今日汇率参考：1美元=6.69人民币）