网络媒体Protocol的Tomio Geron报道了NFT的新用法：借贷。这种行为说明了NFT的受欢迎程度，这使人能通过资产套现却不需要交税或失去资产。但同时也带来了新的风险，由于NFT的价格波动较大，借款人往往会因为NFT的价值下跌而选择违约，一些衍生的金融品也让许多人担心。

NFTs（非同质化代币）不再只是用于推特头像的可爱JPEG，它们是大生意。最新的玩法是NFT借贷，让人们借出他们的NFT作为抵押品来借入加密货币，发展飞快。

即使价格跟随总体的加密货币市场而下跌，NFT的使用也在增长，从梦幻体育（注：玩家组建由真实球员组成的幻想球队，来与其他玩家比赛。根据现实比赛中的数据，来决定比赛结果）到社交俱乐部。这使得NFT借贷有利可图并受到欢迎。这也是一个例子，说明加密货币可以把几乎任何东西变成复杂的金融工具。这在一路上增加了越来越多的风险，对Web3的未来有重大影响。

NFTs通常被认为是一次性的艺术品。但非同质化的代币也仍然是代币，这意味着它们可以在区块链上交易并用于智能合约。这就是加密货币如何将它们变成可以借出和借入的金融资产。

NFT交易

较大的金融机构正在参与其中，这将NFT交易与更广泛的金融系统联系起来。主要的加密货币经纪商Genesis Trading和加密货币交易所Nexo，是在Arcade上对NFT进行贷款的两个机构，Arcade就是这样一个借贷服务。

这些结构也带来了越来越大的风险。一些顶级的NFT仅在过去一个月就下降了50%，而NFT价格的急剧下降表明这个市场上的事情可以变化得飞快。一些投资者说，大型机构如越是加入抵押、交易和持有NFT，这些机构给市场总体带来的风险就越大。

为什么NFT的持有者想用它们来借款？许多个人或基金正坐拥NFT价值增长后的巨大收益。而他们往往不想出售他们的NFT，因为他们相信长期价值，或者不想为收益纳税。

NFTfi首席执行官斯蒂芬·杨说，一些借款人希望最大限度地增加他们可以购买的新NFT，而另一些人则希望用现金伺机购买新投资。还有人想通过游戏赚钱或产量耕作来获得回报。NFTfi最近在推特上报道说，一个人甚至用Doodles NFT贷款买了一辆卡车捐献给乌克兰。

另一个策略是套期保值。杨说，如果NFT的价格下降到低于借贷金额，借款人可以主动违约，然后带着更多的现金价值离开。“在这种情况下，你几乎可以把它看作是一个看跌期权。”

一些投资者说，这种形式的贷款仍然是非常有风险的。自由实验室的首席执行官和天使投资人亚当·杰克逊说：“这是过度抵押和过度杠杆化的高峰。”

杨说，虽然这比NFT交易的风险更大，但这些贷款是自成一体的，贷款人不能追讨借款人的其他资产。这是因为贷款都在区块链上，NFT是贷款人唯一可以接触的资产。但是仍然有很多风险。

他说：“显然，如果你对你拥有的资产进行超级杠杆化，人们就仍然有办法闯祸，不是吗？”

他的公司在演讲中告诉人们，“要小心，你的杠杆允许你增加你的上升空间，但它也允许你增加你的下跌空间。所以你需要确保你知道你在做什么，并确保你把风险限制在你愿意投入的资产上。”

区块链上的借贷

NFT借贷通常通过智能合约在区块链上完成。NFTfi和Arcade都提供固定期限、固定利率的贷款。两者都不能接触到NFT或相关资本，如果NFT的价格下跌，他们的系统不会清算NFT持有人的贷款。这与一些产品不同，如分散的协议JPEG’d，它将在贷款与价值比率达到33%或更高时清算NFT。

在NFTfi和Arcade上，贷款人在贷款价值比或利率等条款上竞争。根据资产的类型，贷款价值比率可能更高或更低，利率也可能不同。

NFTfi是较大的服务之一，在2020年6月推出了公开测试版，第一年做了30万美元的贷款，2021年了1400万美元，2022年至今做了1.5亿美元，有3700万美元的贷款未偿还。它的贷款期限从30天到180天不等。贷款是一次性偿还的，就像传统的期末一次性偿还贷款。典型的贷款与价值比约为50%，NFTfi只对没有违约的贷款，收取贷款人5%的利息收入。

NFTfi所做的最大贷款，是为104个CryptoPunks提供830万美元贷款，贷款价值比为30%，年利率为10%。

本月加密货币的急剧下滑对这个市场产生了相当大的影响。NFT收藏家弗兰克·钱说，这“绝对”导致了最近有更多的NFT持有人被清算。

同时，经济下滑导致这些贷款的利率跳升。上个月，平均年利率为50%。在下降之后，现在已经上升到60%。杨说：“所以这是贷款人在告诉你，他们通过做贷款承担了更多的风险，所以这就意味着，他们认为市场在未来仍然会非常动荡，这里有风险。”

5月份之前，NFTfi的平均贷款规模约为2万美元，但现在已降至约1.68万美元。然而，最近贷款的总数却增加了。

违约情况也在增加。但杨说，这并不一定是因为借款人无法偿还贷款。他说：“违约的主要驱动力是当市场条件完全改变后。而且，偿还资产实际上并不具有财务意义，因为直接违约，然后以更低的价格去购买同一项目的另一项资产，这样做更便宜。”

1月下旬推出的Arcade专注于更高端的NFTs，如无聊猿和CryptoPunks。公司的首席执行官加布·弗兰克说，利率通常在10%年利率到40%年利率之间，平均为18%。Arcade向借款人收取0.5%的发起费。

目前，它专注于90天的贷款，并以一次性付款方式偿还资本。到目前为止，还没有出现过任何违约情况。NFT持有人可以选择延长期限。Arcade计划增加一年期的分期贷款，可以分12个月支付。

弗兰克说，那些具有较高流动性和需求的NFT，如CryptoPunks，可以从贷款人那里获得60%至70%的较高贷款价值比，而对比例较低的NFT来说，可以是20%至50%。

Arcade提供对资产的估值和评估，并使用机器学习来帮助评估NFTs。

虽然这种类型的贷款显然是有风险的，但在Arcade上借款的NFT持有人大多是加密货币专家。弗兰克说，“大多数都是DeFi的成熟玩家。”

他自己也在Arcade上对他拥有的无聊猿进行了贷款。他计划随着时间的推移保持贷款的循环再利用。

证券化需要协调

与此同时，这些资产正变得越来越复杂，越来越证券化，潜在的风险也越来越大。NFT金融化组织Goblin Sax正在通过即时贷款产品在NFTfi之上建立集合流动性，杨指出。同时，NFT借贷市场服务商MetaStreet将NFTfi贷款作为承兑票据购买，并将其分批打包出售，类似于抵押贷款被打包成抵押债务的方式。

杨说，还有一些衍生产品正在MetaStreet的基础上建立，类似于利率掉期（注：藉利息支付方式的改变，而改变债权或债务的结构，并且交换付息），他还认为NFTfi本身可以在这些衍生产品的基础上构建产品。

同时，贷款人之间也在进行整合。这些更复杂的贷款人已经建立了API（应用编程接口）、人工智能和机器人，以实现其贷款策略的自动化。杨说：“一般来说，如果是猿或CryptoPunk，你会在两三分钟内收到五六个出借这项资产的报价。”

NFTs的这种复杂的金融化，正在使最初作为一组在线艺术项目的东西变成一种更可交易的资产。支持者将其比作抵押贷款市场。那些仍记得2007-2008年危机的批评者可能会做同样的比喻。