据彭博社报道，因投资组合亏损加剧引发一些基金经理被迫抛售，中国规模近万亿美元的对冲基金行业可能加剧股市动荡。

据一家行业数据提供商称，上月约2350只股票相关对冲基金跌破了通常要求它们削减敞口条款的门槛，许多基金正朝着强制清盘的方向发展。招商证券公司分析师在本月的一份报告中说，这种压力迹象“接近历史高点”。

与其他地方不同的是，卖出规则在中国很常见。在中国，卖出规则是为了保护对冲基金的投资者免遭巨额损失。然而，在市场下跌时，当许多基金被迫减持股票时，效果可能会适得其反。据知情人士透露，监管机构注意到了一个迹象，即自3月份以来，证券交易所一直要求一些基金评估其投资组合面临的压力。

上海高级金融学院中国对冲基金研究中心主任阎宏表示，考虑到对冲基金交易策略的相似性，“在该行业去年快速扩张之后，市场面临的压力可能相当大，尤其是如果量化基金的削减是集中进行的。”他表示，虽然这些措施通常不是问题，但在今年“市场大幅波动的情况下”，这些措施“使许多对冲基金被迫抛售”。

尽管经历了短暂的喘息，但中国基准的沪深300指数在1至4月份的表现仍为2008年以来最差。今年以来，由于严格的新冠肺炎政策和对私营企业的打击削弱了投资者的信心，该指数下跌了约19%。中国本月公布的一系列令人失望的经济数据，也突显出依赖于封锁措施从而给经济造成的影响越来越大，市场仍将承受压力令人担忧，除非中国改变其策略。

触发

去年对冲基金行业大涨66%，管理的资产规模最终达到人民币6.1万亿元。截至今年3月31日，该行业管理资产6.35万亿元。

除了专注于大宗商品的基金，所有投资策略在第一季度都出现了亏损。在某些触发点出现时，抛售要求使陷入困境的基金压力更为集中，使其几乎没有复苏的空间。

截至4月22日，深圳市排排网投资管理股份有限公司跟踪的24500多只股票的相关对冲基金中，近10%的基金单位净值跌破了人民币0.8元，这一典型的警戒线通常要求基金将股票头寸降至50%以下。

目前，这些对冲基金仍保持着高于0.7元的单位净值，即要求进行清算的所谓止损线。而被追踪的基金中，约有7%已经突破了这一门槛。招商证券的报告显示，今年已有1000多只基金被提前清算。

北京格上理财顾问有限公司的数据显示，截至5月5日，其追踪的1153只多头部位基金中，超过四分之一的基金单位净值低于人民币0.8元，较3月中旬16%的比例有大幅上升。

此外，基金与其投资者商定的条款可能有所不同。

格上财富旗下对冲基金北京金樟投资管理有限公司的分析师谢诗琦说，在这样的市场低点被迫抛售不仅加剧了股市下跌，还阻止了基金经理为抓住任何潜在反弹而增持头寸。

市场下跌对大公司和小公司都造成了打击。

以Ren Tong为首的招商证券分析师在报告中写道，如果规模最小的基金公司出现亏损的原因是基金管理能力较弱，那么顶级基金公司面临“目前相对较大清算风险”的原因，则可能是自去年以来快速推出的新产品。

总部位于北京的定量基金Lingjun Investment就是其中之一，该公司是去年最活跃的基金募集方之一，截至今年3月管理的资金超过700亿元。据中国基金网报道，其部分基金跌破了上个月使用的0.85元的警戒线，对此，Lingjun表示将严格遵守合同中的要求，调整投资。Lingjun的一位发言人告诉彭博社，公司将尽最大努力优化其模式，并呼吁客户坚持长期价值投资。

谈判

比起西方市场的对冲基金采用止损水平来管理风险，中国采用的严格管理全行业的方法是独特的。据咨询公司好买财富管理有限公司相关负责人表示，这种做法是由信托公司引入的，他们首先经销相当于对冲基金的私人证券基金，以保护客户。

中国对冲基金研究中心的阎宏表示，尽管这种方式的缺点越来越明显，但取消或降低触发机制是“一个巨大的挑战”，因为需要与所有投资者谈判。他说，监管机构可能会把重点放在确保合同公平和防止系统性风险上。

知情人士表示，鉴于目前的波动，中国证券交易所的官员已与这些基金接触，以评估它们面临的压力，并讨论它们对应对措施的看法，不过尚不清楚是否会采取任何行动。上海和深圳证券交易所没有立即回复记者的置评请求。

顶级定量基金公司上海明汯投资管理有限公司表示，通常持有全部股票头寸的做多定量基金应该避免强制性的抛售要求。该公司发言人说，必要时，0.7元的警戒线和0.65元的止损线更合适。

谢诗琦表示：“尽管一些基金一直在寻求降低触发点，但修改合约仍很棘手。在跌破警告线和止损线后修改合约确实会损害投资者信心。基金经理应该做好压力和流动性测试，并提前管理头寸。”

（今日汇率参考：1美元=6.73人民币）