据彭博社分析，尽管资金大量外流，损失11万亿美元，全球股市自2008年金融危机以来遭受最严重的连跌，但是坏消息是这些情况可能还没有结束。

MSCI ACWI指数的抛售大幅降低了美国和欧洲公司的估值，但根据摩根士丹利的迈克尔·威尔逊（Michael Wilson）和花旗集团的罗伯特·巴克兰等策略师预测，在对高通胀、鹰派央行和经济增长放缓（尤其是美国）的担忧中，股票将进一步下跌。

根据美国银行公司的数据，随着投资者纷纷撤出苹果公司等公司，资金继续流出所有资产类别，而且资金外流的情况正在加剧。从标普500指数历史数据显示，该指数在触及关键支撑位之前还有近14%的下跌空间，而迄今为止创下一年新低的公司份额与2018年抨击股市的经济增长恐慌期间的数字相比，仍有很大差距。

康姆德莱克银行策略师Andreas Lipkow表示：“投资者继续减持头寸，尤其是在科技股和成长股。”“但市场情绪需要进一步大幅恶化才能形成潜在的底线。”

另一方面，一些人说，大跌已经在大宗商品甚至技术等行业创造了价值，而技术的价值在于未来的盈利增长，因此在高利率时期通常会回避。纳斯达克100指数当地时间周五（5月13日）上涨，但本周收盘时仍下跌超过2%。

高盛集团的彼得·奥本海姆一直是最知名的策略师之一，他们表示现在是逢低买入的时候了，而Great Hill Capital LLC董事长托马斯·海耶斯（Thomas Hayes）则表示，包括英特尔公司和思科系统在内的“老派科技”股票现在的市盈率颇具吸引力。

但是，在这些价值的碎片中，随着经济衰退越来越多地出现在人们的视野中，大盘似乎正在倒退。即使对增长的担忧加剧，美联储和其他央行对通货膨胀仍保持关注，这也意味着投资者不能再指望有货币灵药来帮助维持长期牛市了。

MSCI ACWI已连续六周下跌，斯托克欧洲600指数自3月底以来下跌了6%，而标准普尔500指数下跌了两倍多。

以下是显示股市潜在下行的一些关键指标。

指数下降迅速

标准普尔500指数仍比其200周移动平均线高出约14%，这个水平以前在所有主要熊市中都是一个底线，除了科技泡沫和全球金融危机。

Canaccord Genuity的策略师表示，在美国基准指数再次出现红色的一周后，当地时间周一（5月16日）可能会因被迫卖出保证金而进一步下跌。

市场情绪紧张

就最近的下跌而言，标准普尔500指数从3月29日的高点下跌了13%以上，压力指标也没有达到可比的低迷时期的水平。不到30%的指数成分股跌至一年来的低点，相比之下，2018年增长恐慌期间接近50%，2008年全球金融危机期间为82%。

此外，14天相对强弱指数表明标准普尔500指数尚未触底。虽然斯托克欧洲600指数上周进入超卖区域，但美国基准尚未触及该水平，而这通常是反弹的前兆。

防御性股更受欢迎

随着经济增长放缓的阴影打击着对经济敏感的周期性类股，防御类股需求旺盛。斯托克600指数在2022年将持平，而周期性指数将下跌15%，巴克莱和摩根士丹利的策略师预计这一趋势将继续下去。

瑞银集团（UBS）财富管理的Claudia Panseri认为，从周期性与防御型的相对表现来看，市场预期将出现“温和衰退”。

与过去一段时间的防守强度相比，也预示着未来可能会出现更多的情况。今年的相对涨幅仍落后于2016年和2020年。2016年是中国经济放缓和英国退欧担忧导致的，而2020年是疫情暴发初期。

股票更廉价

尽管科技股的估值已大幅下跌，以科技股为主的纳斯达克100指数目前的预期市盈率约为20倍，为2020年4月以来的最低水平，但一些策略师预计，科技股仍将面临央行积极收紧货币政策的压力。

根据美国银行的数据，科技股刚刚遭遇了今年以来最大的单周资金流出。即使在价格暴跌之后，Day By Day SAS的技术分析师瓦莱里娅·加斯塔尔迪表示，该行业仍有可能在找到底部之前再下跌10%。

BRI Wealth Management首席执行官Dan Boardman-Weston说，“我认为我们还没有看到投降的迹象。本周是相当残酷的一周，投资者的情绪，尤其是在科技领域，一落千丈。未来几周和几个月我们将面临棘手的局面。”

（今日汇率参考：1美元=6.79人民币）