Jeff Sommer在纽约时报发表文章，扰乱股票和债券市场的各种因素，如美联储加息、俄罗斯对乌克兰的战争、全球对俄罗斯的制裁、以及中国的封锁等，都推动了美国的走强。这在一定程度上缓和了美国的通胀压力，但也给美国的全球性公司带来了利润缩减的压力。并且，作者认为，这一波上涨主要是因为美国的货币政策与其他国家不同步造成的，不会持续太久。

对于大多数投资来说，这是一个困难的时期。但对美元来说，这是一个美妙的时期。

如果你没有出国旅行，没有用美元兑换欧元、日元或其他主要货币，你可能没有注意到。但许多货币交易员、标准普尔500指数公司的高管和经济学家肯定注意到了。

追踪美元兑其它六种重要货币的美元指数目前正徘徊在20年来从未达到的水平。自今年年初以来，它已经上涨了近8%；在过去12个月里，它已经上涨了13%以上。美元兑日元仅在今年就已经上涨了13%。

美联储收紧货币条件的最新举措，可能会进一步刺激美元上涨。美联储决策者于周三决定将短期利率上调0.5个百分点，并从6月份开始削减9万亿美元资产负债表上的债券。

为了降低通货膨胀，美联储可能会继续加息。虽然利率上升预计会使股票、债券和抵押贷款利率更加波动，但也极有可能会使美元升值。

坏消息也有好的一面

从根本上说，用于美国企业和投资的大量外国资金推高了美元的价值。

事实上，一系列扰乱股票和债券市场的行动共同推动了美元的强势。这些因素包括美联储加息、俄罗斯对乌克兰的战争、全球对俄罗斯的制裁、商品价格飙升、中国的新冠封锁、以及欧洲和日本的经济放缓。

在这种世界经济摇摇欲坠和地缘政治不稳定的背景下，全球对国债等相对安全且收益率越来越高的资产的需求已经上升了。美国经济可能处于不稳定状态，但与其他国家相比，它从疫情导致的的经济衰退中恢复得很好，美国的市场继续保持其深度和相对稳定，政府债券的利率也很慷慨。

美联储通过加息来对抗通货膨胀的承诺，可以预计将进一步推高国债收益率。这可能使它们与德国、日本和中国等国家的低收益债券相比更有吸引力，与美国的收紧政策不同，这些国家一直在放宽当地的货币条件。目前，收益率的差异，即利差已经很大了。以下是10年期政府债券的收益率：

美国，约3.1%。

德国，约1%。

日本，不到0.25%。

即使是一直高于美国的中国债券的收益率，最近也不如美国国债。

摩根士丹利财富管理公司周一在给客户的一份说明中说：“过去两年全球同步放松货币政策的情况已经成为过去，如今的央行政策迅速分化，这助长了货币市场的波动”，并推高了美元。

美元对经济影响

美元上涨对全球经济产生了重大影响。

首先，它促成了美国贸易逆差的激增，贸易逆差在3月份创下新高。货币升值使进口商品更便宜，而出口商品更昂贵，这削弱了美国商品在世界市场上的竞争力。

另一方面，它减少了美国的通货膨胀压力。

多伦多的罗森伯格研究公司所有者兼首席经济学家大卫·罗森伯格在接受采访时说：“美国是一个消费者的国家，美国人每年消费的东西有一半以上是国外制造的，随着美元的上涨，这些进口商品的成本就会下降。这些下降的成本将体现在消费者价格指数中。我们目前还没有看到它的全部冲击。”

摩根士丹利财富管理公司的首席投资官丽莎·沙雷特说，美元上涨在一定程度上减轻了美国石油等大宗商品上涨对通胀的影响，因为这些商品是以美元计价的。

她说，“美元在商品价格上涨的同时走强是不寻常的”，这主要是因为俄罗斯在乌克兰的战争。

沙雷特说，但是，如果美联储判断经济太弱，无法承受利率上升，就会“把脚从刹车上拿开，不像大家想象的那样快速收紧货币政策，那么美元会走弱，我们仍然会面临商品的高通胀，并且我们可能会陷入真正的滞胀”。 她补充说：“这就是为什么现在对经济来说是一个特别危险的时期”。

罗森伯格说，在美元已经帮助拉低通胀的情况下，如果美联储依然大幅提高利率，可能会将经济推向衰退。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在周三的新闻发布会上说，通胀率太高，美联储不能按兵不动。

鲍威尔说：“我认为我们有机会在不发生衰退的情况下恢复价格稳定。”

公司受到的压力

美元升值让许多全球企业的日子不好过。在供应链中断和通货膨胀的情况下，他们担心美元上涨会对利润造成负面影响。现在是华尔街的财报季，这个话题已经反复出现了。

苹果的首席财务官卢卡·梅斯特里告诉分析师，美元正在伤害公司本季度的收入。他说：“关于外汇，我们预计它将对我们的同比增长率产生近300个基点的不利影响。”也就是3%的负效应。

同样，宝洁公司的首席财务官安德烈·舒尔登说：“我们看到成本压力又上了一个台阶，而且外汇汇率也进一步对我们不利。”他说，美元走强可能“会对本财年的税后收益造成3亿美元的影响”。

股票市场的影响

这些外汇损失会影响到股票市场。

标准普尔道琼斯指数公司2018年的一项研究发现，当美元走强时，对国外收入依赖性最小的标准普尔500指数公司往往表现良好。这种情况现在似乎正在发生。

标准普尔500指数的一个子指数——标准普尔500美国收入风险指数，由伯克希尔·哈撒韦、联合健康集团、家得宝和摩根大通等面向国内的公司组成，今年截至周四下跌了6.2%。当你将这个指数与更国际化的指数相比，即与标普500外国收入风险指数进行比较时，就会发现前者的回报是惊人的，因为后者下跌了15.7%。国外指数比重最大的公司是苹果、微软、Alphabet和特斯拉。

虽然直接押注美元是很危险，但通过交易所交易基金进行押注还是可以的。例如，景顺德银做多美元指数基金（Invesco DB U.S. Dollar Index Bullish Fund ）今年已经上涨了7%。相比之下，标准普尔500指数下跌了12.6%，彭博美国综合债券指数下跌了10.2%（这是一个常用的债券基准）。

但是，在从这种比较中得出结论之前，请记住，美元不会永远升值。摩根士丹利的沙雷特建议，事实上，押注于相反的方向可能更有意义。

她说，如果你有足够的耐心和毅力，将资金投入有国际风险的公司，并投资于像日本这样被打压的市场，可能是一个很好的逆向行动。同样，许多新兴市场的股票和债券，由于受到疫情和乌克兰战争的严重打击，价格会变得很有吸引力。

现在可能也是投资中国股票和债券的好机会。沙雷特说：“我认为，当中国从这些封锁中走出来，当它的经济真正开始复苏时，它会拉动其他新兴市场经济。这可能是美元走弱的时候。”

但是，这一切都不肯定。美国财政部长通常表示，他们支持美元走强，即使在经济状况不允许的情况下。这正如我在2015年观察到的那样，当时美元经历了一轮崛起。

和这次一样，2015美元的走强主要是因为美国的货币政策与其他主要国家的货币政策不同步。副作用是，美国游客的钱多了一点，但美国出口商却受到了影响。

那一次美元的胜利并没有持续多久，这一次可能也不会。