经济学人评论说，我们很容易忘记，中国作为世界第二大经济体，仍然是一个新兴市场。

中国的全球影响力，在某些领域的技术实力，甚至低债券收益率，都使它有别于其资产类别中的典型成员。但至少在一个方面，中国类似于一个典型的新兴市场的，保留了对货币浮动的明显戒心。

相反，中国密切关注人民币对美元和一篮子贸易伙伴货币的价值，限制任何大幅波动。

在过去一年的大部分时间里，中国担心人民币会浮动得太高，疫情早期中国所做的努力基本上是成功的，工厂保持开放，边境关闭。这使得中国的出口蓬勃发展，给人民币带来了升值的压力，即使出境旅游和其他服务进口受到影响，也消除了下降压力的来源。

人民币对一篮子贸易伙伴的货币大幅上涨，对美元则温和上涨，而美元本身也很强劲。

现在，中国对疫情的措施，反而促成了人民币的突然疲软。根据咨询公司Gavekal Dragonomics的数据，上海和其他占国民生产总值9%以上的城市，已经实施了严格的封锁措施，足以阻碍制造业。中国4月份的经济数据“肯定会是灾难性的”。

乌克兰战争导致了中国债券和股票市场的资金外流，外国人重新评估了在与西方地缘政治对立的国家投资的风险。而随着美国不再恐惧病毒，经济过热，迫使美联储提高利率。4月份，美国十年期国债的名义收益率，自2010年以来首次短暂地超过了中国债券的收益率。

中国的实际收益率仍然要高得多，消费者价格通胀率只有1.5%，而美国更大、更“成熟”的经济则是8.5%。

人民币走弱既是这些挑战的反映，也是应对这些挑战的一种方式，将特别有助于支撑中国的出口。但是，中央银行不准备让货币被市场力量所支配，央行仍然背负着过去人民币下跌的伤痕，这些下跌有了自己的动力。

4月25日，人民银行说将把要求银行持有的储备金从其外汇存款的9%减少到8%，这将向市场释放一些美元，缓解人民币的压力，也表明央行对货币贬值的速度感到不满。

中国的货币忧虑，可能会阻止央行降低利率以恢复增长，将使其经济比以往更加依赖财政刺激。在4月26日举行的强大的中央财经委员会会议上，中国国家主席习近平呼吁对基础设施进行更多投资，从农村道路和城市排水系统到智能电网和人工智能平台。

花旗银行预测，今年的基础设施支出可能增长8%。但据另一家银行Natixis称，除非基础设施投资增长近18%，否则中国将无法实现其5.5%左右的增长目标。

即使是一个有着巨大基础设施需求的传统新兴市场，也很难将支出提高这么多。中国对货币浮动的恐惧已经抑制了其对经济困境的货币反应。而这也引发了人们对中国陷入困境的担忧。