巴伦周刊报道，人们普遍预计，在经历了标普500指数年化回报率达16%的10年后，美国股市未来的表现将大不如前。但一些市场观察家比其他人更悲观。例如，晨星公司认为未来10年的平均名义回报率为1.6%。加州投资公司Research Affiliates则预计美国大盘股的回报率为1.6%。

这些悲观的预言家们是否是正确的？《巴伦周刊》询问了顾问的看法，他们是否同意美国股票在未来十年将有低于2%的年化回报率？

谢丽尔·霍兰德，Cheryl Holland，Abacus Planning Group总裁。

与估值相比，我们更关注盈利趋势和客户的投资者情绪。一段时间以来，盈利趋势一直高于趋势线，如果盈利增长降低，经济受到新的冲击，我们肯定会看到回报率大大降低。

我们对企业家和企业领导人的创新能力非常有信心，他们能够驾驭多种环境，使回报最大化。但是我们对政府的政策没有把把握。

我们确实相信，劳动力价格在资本主义的战场上已经落后了几十年，由于人口统计学、移民政策、对人才的需求，劳动力价格可能一度获得话语权，这也意味着股东的利润减少，影响股票估值。反驳的理由是，随着劳动力成本的攀升，企业会有动力投资于自动化和其他技术资源上，以减轻这种影响。

我们以美国为中心的市场增长已经有十几年了。我们确实看到非美国股票有更好的估值和更有吸引力的机会。鉴于过去十年非美国股票的业绩大幅下降，我们的客户群要有信心或信任，在这些市场上分配资源。

杰森·卡茨，瑞银集团顾问。

我认为，在未来两到五年内，我们的回报率会很低。而这也许是中等个位数。但会不会低于2%？预测十年后的情况是一件非常困难的事情，甚至是不可能做到的。由于技术和其他各种因素的影响，市场周期已经变得越来越短。

在我看来，以及在瑞银首席投资办公室看来，我们将有相当低迷的回报，原因是我们在过去十年有特殊的回报。特别是在过去三年中，我们的标准普尔指数有20%的回报。这根本是不可持续的。而且，这些不利因素都很熟悉，高于趋势的通货膨胀，美联储和其他中央银行对通胀的反应，一批股票在非常高的市盈率上交易。

所以我认为，当看到这种转变时，会看到从长期资产向短期资产的转变。这意味着股票在性质上更倾向于价值倾斜和周期性，而且可能会有更多的国际投资而不是美国股票。

布伦娜·桑德斯，创意规划公司的私人财富经理。

我们不希望围绕着这种阴暗的预期来设计投资组合，仅仅是因为如果你带着这种预期去投资，你几乎就锁定了低于预期的回报。这是因为你很可能希望谨慎行事，预期不会因为拥有股票而得到回报。

我们认为，我们仍然有可能在美国市场看到高个位数的回报。起作用的因素归结为创新的加速，和我们看到的长期通货膨胀的趋势。其中一些是传闻，但美国一些较大的能源公司由于天然气价格上涨，显示了他们在很长一段时间内最好的季度财务表现。这是通货膨胀如何对市场产生积极影响的一个例子。

从长期来看，更高的价格意味着，在大多数情况下，公司的利润更好，这就创造了一个循环，导致比预期更好的增长。恶性通货膨胀是一个不同的问题。它可以产生一些负面影响。但值得庆幸的是，大多数情况下，这不太可能出现。

就技术创新而言，我手腕上的手表可能比超级计算机刚发明时运算能力更强，10年前，我无法想象一块手表能做到我的Apple Watch所做的一切，这一事实只是告诉我，不可能知道未来10年将会发生什么。

查克·宾，传统金融服务公司首席执行官。

我们并不同意。肯定会有强势的也会有弱势的。例如，看看大盘成长股目前的定价，已经脱离了技术图表，最近一直在放缓。但在第一季度末，大盘成长股的市盈率为26，而其20年的平均水平比这低40%，为18.5。这可能会导致这个类别的股票向平均值回归，并在未来产生一些低迷的年化回报。

小盘股价值交易低于长期平均水平，交易价格是14.8倍的收益，相对于其20年的平均水平17倍来说是非常合理的。

然后你看看海外，变得更加光明。国际发达市场的交易价格约为13倍市盈率。这与他们20年的平均水平是一致的。而新兴市场的交易价格略低于12倍，同样非常符合其长期平均水平。因此，我们认为，通过适当的多元化投资组合，在广泛的市值和地域范围内进行投资，可以产生中位数到高位数的回报。

安迪·王，Runnymede资本管理公司管理合伙人。

我比较有建设性。如果你看一下10年的年化滚动回报，标准普尔500指数只有4年的回报率低于2%。不过，现在的10年滚动回报率讲述了一个不同的故事。自2018年以来，标普的回报率一直优于10.3%的长期平均水平。而从历史上看，一旦长期平均值被向上突破，年化回报率就会在平均近18年内保持在平均值之上。

值得注意的是，20世纪70年代的回报率很差，当然，那时候的通货膨胀率非常高。所以问题仍然是，美联储能以多快的速度驯服通胀？

另一种方法是看标准普尔盈利增长和十年的回报。只有在1930年代和2000年代，才会有有负的回报，分别为1%和9%。1930年代的收益下降了42%，2000年代的收益是个位数负6%。

因此，我们将密切关注标准普尔500指数的盈利预测。我确实注意到，摩根大通最近表示，对标普500指数第一季度的一致盈利估计过于悲观，预计指数中的公司将提供4%至5%的盈利惊喜，因为利润率会比人们担心的更好。

对于2022年全年，摩根大通将标准普尔500指数的每股收益前景，从235美元下调至230美元，这意味着每股收益同比增长10%。这并不可怕，但越来越接近个位数。