据华尔街日报报道，对于投资者来说，这一直是一个可靠的赌注：每当中国房地产市场发展放缓时，中国政府最终会出手相救，而且通常会做得比较过火。

但这一次情况会有所不同。政府仍将出台政策，缓解当前经济低迷带来的痛苦，但该行业的好日子已经一去不复返了。

中国越来越多的地方政府正在推出政策，以重振低迷的房地产市场，包括放松购房限制和降低首付比例。更多的货币宽松政策也有可能出台。为开发商筹集资金变得更容易了，但主要是方便大型国有企业，而许多私营开发商仍在苦苦挣扎。

但到目前为止，房地产市场仍处于低迷状态。据中国房地产信息集团的数据，3月份，头部100家房地产开发商的房屋销量同比下降53%。包括上海在内的许多城市的新冠肺炎疫情防控措施令市场雪上加霜。

宽松的政策可能会帮助一些买家，但整体上恢复市场信心将更加困难。恒大等开发商的流动性危机意味着，它们正在为建造已经预售出的公寓而争夺现金。

根据花旗的数据，目前正在进行债务重组的开发商的销量占到2020年全国住房销量的五分之一左右。而且中国政府似乎不太可能放松对这些开发商的施压。这可能就是国有开发商的股票最近表现良好的原因，例如，华润置地的股价就在历史高点附近徘徊。

如果中国政府继续加大政策宽松力度，假设新冠肺炎疫情再次得到控制，房地产市场可能会在今年晚些时候企稳。但过去10年不计后果的增长可能会永远结束。

多年来，中国开发商一直依靠未建成公寓的预售来扩大规模。虽然这些资金本应用于完成住房开发，但其中很大一部分用于购买更多土地和启动更多项目。

过去几年，住宅开工量是竣工量的两倍多。去年，随着开发商开始的新项目减少，这一差距终于开始缩小。但对预售资金的使用进行了更严格的控制，可能会导致房地产行业增长的结构性放缓。

在经历了多年的过度建设之后，中国并不缺少住房。根据龙洲经讯的数据，假设人均居住面积达到50平方米（即使与发达国家相比，这也是一个相对较高的水平），中国的年建筑面积将在今年左右达到峰值。人口老龄化和城市化放缓也会抑制未来的住房需求。

中国房地产市场经历了令人瞩目的20年。今年疫情再次暴发，总有可能迫使中国政府对资金限制做出更突然的改变。然而，2020年代的蓬勃发展看起来越来越不可能重现了。