4月1日，10年期与2年期美债收益率出现倒挂，为2019年来首次。4月4日，2/10美债收益率依然倒挂，甚至还出现了2/30年期美债收益率曲线倒挂，为2007年以来首次。
在过去七十年中，每次美国2年期和10年期国债收益率出现倒挂，紧接而来的，就是经济衰退。
这难道是华尔街的愚人节玩笑？
事情并没有这么简单。华尔街的交易员们认定，美国经济衰退将是大概率事件，并押注明年美国经济衰退上。
那么，究竟什么是美债收益率倒挂？背后的成因又是什么？这和我们普通投资者又有什么关系？
什么是美债收益率倒挂？
大家去银行存钱，如果存的是定期，利息通常会比活期多一些，而且定期存款的时间越长，利息越多。
债券市场也是同样的道理。
期限越长的债券，由于收益的不确定性增加，发行者就会降低发行的价格，从而提供较高的收益率，算是对投资风险的合理补偿。
而短期国债因为周转时间短，参与人数多，流通性比较好，所以收益率会偏低。
美债是美国金融市场、乃至全球金融市场的重要定价基准之一。
华尔街通常认为，2年及小于2年期限的美债收益率相当于当前基准利率的远期，也就是反映当前市场的无风险利率；而10年期乃至更久期限的美债所反映的主要是未来的经济预期、通胀预期、不确定性因素、机构配置需求以及数量型货币政策工具。
通常来说，2年期美债的确定性更高，价格也相对较高，收益率较低，通常低于10年、30年期的美债收益率。
如果事情反过来，2年期的美债收益率高于10年期美债收益率，则是如今的美债收益率倒挂。
为什么会出现美债收益率倒挂？
美国中短期国债收益率今年一直在迅速上升，反映出人们对美联储将加息的预期，而较长期美债收益率的升势则明显相对缓和，因市场担心政策收紧可能损及经济。
一组行情对比可以直观地体现出这一点：追踪短期利率预期的两年期美债收益率已从去年年底的0.73%升至1.94%，涨幅达到166%。
基准10年期美债收益率则仅仅从1.5%升至2.19%左右，涨幅为46%。
其结果是，美债收益率曲线总体呈现扁平化趋势。
美债收益率倒挂更体现出市场对短期内美国经济信心的丧失。短期美债收益率高于长期美债收益率，意味着投资者认为美国经济在近期比遥远的未来更具风险。 即使长期国债的收益率较低，他们还是愿意购买长期国债以将其资金锁定多年。
虽然加息可能是对抗通胀的武器，但其也可能通过提高从抵押贷款到汽车贷款的所有贷款成本从而导致经济增长放缓。
根据旧金山联储在2018年发布的一份报告，自1955年以来，2年期和10年期美债收益率曲线在每次衰退之前都会出现倒挂，经济衰退大致发生在倒挂出现的6-24个月之后。在这段漫长的岁月长河里，美债收益率只发出过一次错误的倒挂信号。
德意志银行分析师Jim Reid发现，虽然并非每个美联储加息周期都会导致衰退，但所有使得收益率曲线倒挂的加息都将在1到3年内触发经济衰退。
美债收益率倒挂会有什么现实影响？
从宏观经济角度来看，目前，美国失业率处于历史极低水平、企业综合平均成本则为1982年以来最高，需求放缓在即，华尔街普遍认为，明年经济衰退概率不断提升。
美国银行分析师Michael Hartnett认为，衰退在今年下半年就可能出现。
高盛的分析师则认为，今年年内美国出现经济衰退的概率达到了38%。根据高盛的模型，这一概率已经达到了2000年互联网泡沫破裂前的水平。
ING银行的分析师认为，美联储在5月、6月和7月的三次议息会议中将会分别加息50个基点。如果美联储真的这样激进加息，那么美国经济则可能很快陷入衰退。
2年/10年期美债收益率倒挂通常是市场认为预测衰退最可靠的一个指标，一般领先衰退大概是6~18个月，最长是18个月。因此，这是对市场一个警告信号。
在2019年年中的时候，也出现过2年/10年期美债收益率倒挂的现象。随后，在2020年3月，受到新冠疫情的影响，美国出现经济衰退。市场普遍认为，如果没有新冠疫情，可能衰退不会来得这么的猛烈，它可能会推迟两个季度到2021年的上半年它才会出现，但是新冠疫情也加速了2020年经济衰退的出现。
对普通投资者有何影响？
首先，债券投资者损失不小，而且短期内债券投资的回报率可能仍将不尽如人意。
正如纽约时报专栏作家Jeff Sommer所言，今年一季度的美债市场，可能是数十年来表现最差的。
除了可能会对经济前景发出指引信号外，美债收益率曲线的形态还会对消费者和企业产生影响。
当短期利率上升时，美国国内银行往往会提高一系列消费和商业贷款的基准利率，包括小型企业贷款和信用卡利息，从而导致消费者的借贷成本压力上升，抵押贷款利率往往也会水涨船高。
这意味着当收益率曲线变陡时，银行能够以较低的利率借钱，并以较高的利率放贷。相反，当曲线趋平时，他们会发现利润受到挤压，这可能会阻碍放贷。
目前来看，华尔街的交易员们已经在押注经济衰退了。
未来，如果真的这次美债收益率倒挂真的意味着衰退来袭，那么美国股市、美国房地产，乃至发达经济体、甚至全球经济都可能陷入动荡。
另外不得不提的是，新冠疫情之前美国企业债危机端倪已现，疫情之后由于供应链危机加深，再加上近来通胀阴云难散，美国企业原料、劳动力成本急剧攀升，大衰退可能就在不久的将来。
对普通投资者来说，捂好自己的荷包，做出理智且相对保守的决定，可能才是在衰退时明智的投资选择。
参考链接：
https://www.cnbc.com/2022/04/04/us-bonds-treasury-yields-invert-ahead-of-fed-minutes.html
https://theberkshireedge.com/capital-ideas-beware-an-inverted-yield-curve/
