Elisabeth Braw在《外交政策》发表文章，在当今各个国家的经济相互交缠的大环境中，做空者会严密地关注俄乌的形势，并且在开战前就做出了相应的行动和调整，导致俄罗斯向乌克兰发动全面进攻的同时，股市就开始直线下跌。

俄罗斯对乌克兰发动了一场战争，这导致俄罗斯股票和卢布暴跌，这并不奇怪。但实际上，公司和投资者几个月前就为这种前景做好了准备。国际投资者已经离开乌克兰，为乌克兰违约投保的价格已经上升。

然后，俄罗斯的股市开始危险地下跌，当俄罗斯在2月24日对乌克兰发动全面攻击时，股市开始直线下跌。

今天的全球化私营部门与这场战争有着密切的联系。一些公司将遭受重创，但也有一些公司会赢得胜利。两个国家的经济都将面临破坏。这是欧洲有史以来第一次面临一场伴随着卖空的陆地战争。

令人惊讶的是，糟糕的市场以及随之而来的做空，是21世纪战争的一个不利因素。

去年年底，当10万俄罗斯军队驻扎在乌克兰边境的消息传出时，投资者立即开始关注。敢于在乌克兰投资的人群中有一小部分开始撤出。乌克兰的美元主权债券暴跌，对乌克兰违约的保护成本增加。俄罗斯证明了一个国家可以仅仅通过威胁，来严重削弱另一个国家。

但俄罗斯的侵略也伤害了俄罗斯的经济。是的，它比乌克兰大很多倍，不那么容易受到动荡的影响，但今年它的股票市场是发达国家中表现最差的。在入侵前的一周，俄罗斯的五年期信用违约掉期的价值暴涨了58%。在过去一年中，上涨了近300%。在过去6个月中，针对俄罗斯的保险价格也出现了爆炸性增长。

投资者越来越担心俄罗斯会违约。国际金融研究所的副首席经济学家埃琳娜·里巴科娃在2月23日告诉我：“现在俄罗斯经济受到的影响可能比乌克兰更大。”

第二天，她的预测就应验了。当俄罗斯攻击乌克兰时，俄罗斯股票暴跌了45%之多。

在过去的八年里，两国一直在为潜在的入侵做准备。俄罗斯知道它可能会受到更多的制裁，已经从根本上将其资产从大量持有美元转移到大量持有黄金。而且，里巴科娃指出，乌克兰已经从“对俄罗斯的大量出口转向与欧洲和北美的更多贸易。乌克兰在转向西方方面取得了巨大的进展”。

然而，这样的进步显然不能保护一个国家免受战争之苦。里巴科娃在入侵的前一天告诉我：“毫无疑问，冲突给投资者带来了压力。”

不过，对许多投资者来说，战争的前景并不一定意味着阴霾。

投资者网站越来越多地强调，俄罗斯全面入侵乌克兰可能带来的机遇。在本月早些时候的更新中，投资者信息网站InvestorIntel，引导读者关注那些一旦普京决定入侵乌克兰就可能受益的公司，进而关注那些股票，比如全球能源公司、全球金属公司，以及武器制造商。

由于乌克兰的大量粮食生产和出口将受到战争的破坏，全球农业公司也将受益。里巴科娃指出：“乌克兰是欧盟以及中东和北非一些国家的重要粮食供应商，它出口葵花籽、玉米和其他产品。” 

如果这个世界粮仓不能再向世界供应谷物，其他国家的农业公司就会从中获益。目前，乌克兰已经关闭了它的港口，保险公司已经宣布亚速海和黑海的俄罗斯和乌克兰部分航运存在极端风险。

InvestorIntel指出，投资者的另一个机会是做空俄罗斯股票。这样的讨论已经持续了几个月了。去年5月，投资者网站Seeking Alpha在一个标题中强调：《乌克兰处于战争的边缘，做空俄罗斯股票》。它解释说，“如果进一步入侵在不久的将来发生，那么大多数俄罗斯股票有可能像几年前那样贬值。出于这个原因，我们认为现在是做空俄罗斯股票的好时机。”

2月26日，俄罗斯的主要银行被SWIFT系统暂停服务，这个系统是为国际交易提供动力的金融通信系统。而在同一天，美国、欧洲和加拿大制裁了俄罗斯的中央银行。这两项举措无疑都将损害俄罗斯公司，挪威庞大的主权财富基金决定从俄罗斯撤资也是如此。

做空是一种投资策略，投资者借入他们认为会贬值的股票。做空并不适合胆小的人，因为看似注定失败的股票可能会突然超出预期，而价值的上升会给做空者带来巨大的损失。

许多观察家认为，做空有点不道德，但这并不违法。事实上，做空现在很普遍，许多投资者认为它是对可能增值的传统股票投资的有益补充。

全球性的金融研究和尽职调查公司Wolfpack Research的做空专家丹·大卫说：“如果你想在目前的情况下做空，你要看的是那些在俄罗斯有供应链的公司，经营矿产和大宗商品的公司。如果有一家公司专门生产鱼子酱，我会做空它。俄罗斯的矿业公司在全球矿产供应链中并不庞大，但即使它们的总量只有6%，对某些公司来说，它们可能是40%。”

事实上，许多西方公司在其供应链中拥有大量的俄罗斯金属和矿物，他们现在可能会失去这些资源。而且，他们不可能全都立刻找到替代供应商，因此可能不得不暂停生产，他们的股票价格会受到影响，这也是一个做空的机会。

事实上，很可能在普京开始在乌克兰边境集结俄罗斯军队的那一刻，许多卖空者就发现了这个机会，特别是考虑到制裁是西方最喜欢的工具。做空者还知道，俄罗斯的诺里尔斯克镍业（Norilsk Nickel）是世界领先的钯和镍生产商，俄罗斯铝业（Rusal）生产的铝比中国以外的任何公司都多，全球供应链中使用的大量铀来自俄罗斯和俄罗斯控制的公司。巴西的淡水河谷公司、瑞士的嘉能可公司，以及不少中国公司可能是潜在的受益者。

做空者也可能在石油和天然气上做文章。大卫说：“如果你认为这种入侵将是长期的，那就买入石油。但如果你认为它将很快结束，那么做空也是可行的。无论怎样，当石油接近150美元时，这就是一个难得的做空机会。”

换句话说，这是一个不需要思考的问题，因为每桶石油150美元是一个不可持续的价格。

事实上，俄罗斯对乌克兰的入侵所处的经济环境，与以往在欧洲土地上发生的任何一场战争都有着根本的不同。在这个环境中，保险公司和做空者与政府官员和记者一样密切关注着普京的行动。在这个环境中，政府的行动，以及他们对事件和声明的解释，会产生巨大的影响。

在入侵的前几天，当时还不清楚入侵是否真的会发生，许多航空公司及其保险公司认为，飞往乌克兰不再安全，这使得乌克兰的国际航空旅行基本上被切断了。当然，保险业已经将亚速海以及黑海的俄罗斯和乌克兰部分列入最高风险类别。

2月25日，为了报复英国对俄罗斯航空公司的禁令，俄罗斯禁止了所有英国航空公司使用其机场并在其领空飞行，鉴于几乎所有飞往东亚的欧洲航班都要穿越俄罗斯，这可不是小事。

做空者不仅是不屈不挠的研究者，也是老练的地缘政治观察者，他们无疑预测到了这一发展，并做空了英国的航空公司。事实上，我曾在上个月就预测过俄罗斯将暂停西方航空公司的飞越权。

上一次欧洲发生陆上战争时，各国的粮食大多是自己种植的。公司和公民都不太了解“在一个遥远的国家，在我们一无所知的人之间发生的争吵”，这是当时的英国首相内维尔·张伯伦描述纳粹德国对苏台德地区的吞并。

在今天的全球化经济中，保险公司和其他公司将迅速从普京的攻击中得出自己的结论。事实上，他们早在2月24日之前就做出了自己的判断。

这个先例是一个警告，那些有可能遭到入侵和其他地缘政治动荡风险的国家，它们的企业将面临股价动荡和潜在的经济损失。事实上，对一个国家的公司进行大量做空会严重损害这个国家。想象一下，如果做空者根据中国大陆进攻台湾的预测，而采取集体行动的情形。