文｜宋星

中概股去年行情“拉胯”，套住了很多投资人，其中甚至包括投资大家、98岁的查理·芒格。

芒格是伯克希尔副董事长、巴菲特的亲密伙伴，他还有另外一个身份，即美国《每日期刊》（Daily Journal）董事会主席和大股东。

《每日期刊》去年重仓阿里，至今仍是浮亏状态，这也引发了很多关注和好奇：近百岁的芒格极少投资互联网公司，为何会重仓阿里？老人家会不会在这个投资上栽跟头？

越跌越买、重仓阿里

《每日期刊》主营业务包括运营出版、法律业务，以及投资业务，公司市值约5亿美元，持有的投资组合市值约2.6亿美元。

截至2021年末，《每日期刊》持有阿里股票的市值约7152万美元，占其投资组合的比例为27.65%，是仅次于美国银行39.56%，富国银行29.53%之后的第三大持仓。

《每日期刊》投资阿里股票的绝对数额并不高，相对伯克希尔动辄几十、上百亿美元的投资，以及芒格逾20亿美元的身家来说，只是个小数字。

但需要注意的是，投资阿里是芒格作为公司董事长，代表每日期刊做出的投资决策，单独为每日期刊股东负责。

这笔投资的绝对金额以及占比，应该和每日期刊的持股总值对比，而不是芒格个人资产或伯克希尔公司投资组合总值。所以，芒格投资阿里，可以非常确定地说是“重仓持有”。

职业投资者唐朝评价称，“这笔投资对于芒格而言，涉及个人晚节，也展示着这位近百岁的老人，仍然在不断地尝试学习，尝试扩大自己的能力圈。”

2021年第一季度，芒格首次买入阿里股票，截至季度末，持有165320股阿里股票。根据追踪仓位网站cheaperthanguru.com的统计显示，去年第一季度，阿里平均收盘价为245.62美元，投入资金约4061万美元。

2021年第二季度，阿里股价波动很小，《每日期刊》持有的阿里股票仓位无变动。

2021年第三季度，阿里股价继续大跌。芒格当季买入136740股阿里股票，平均收盘价约181.93美元，投入资金约2488万美元。持股总数上升为302060股。

2021年第四季度，阿里股价继续大跌，当季平均收盘价145.63美元。芒格翻倍加仓阿里，买入30万股。投入资金约4360万美元。

截至去年末，《每日期刊》持有602060股，买入成本估算约为1.09亿美元；2月18日收盘，阿里美股股价跌4.4%报118.99美元，也就是说，芒格仍浮亏约34%。

芒格重仓阿里引起了外媒广泛关注，CNN报道称，“芒格肯定很喜欢很喜欢阿里”。

但很长时间以来，芒格并未透露为何投资阿里，只是曾多次表示非常看好中国经济，和一些中国的公司。

为何投资阿里？

2月17日，一年一度的《每日期刊》股东会在洛杉矶召开，董事长芒格参会，很多股东问了为何投资阿里相关问题，外界终于可以了解这位老人家的想法。

在股东会上，芒格再次提到对中国的看好，“我们对中国企业做了很多投资，因为这样我们可以获得更高收益。一些中国企业的内在价值比美国相应的企业更高。美国一些著名风投机构，例如红杉资本也在参与（投资中国）。”

芒格此前已经投资过一些中国公司，比如大家熟悉的比亚迪，以及芒格重点投资的基金买入了贵州茅台股票。

芒格表示，有些投资者对投资中国感到紧张，所以他们没有参与，“就像我没有投资俄罗斯，是一个道理。我可以理解他们，但我对中国感到放心。”

有些投资者提到VIE（协议控制）架构风险，提到中国互联网监管加强等方面。芒格认为，这些风险没有看起来那么大，“我对在中国的投资还是感到舒适、安心的。我像巴菲特一样，只要感到一点不舒服，我就会远离它们。”芒格还表示，自己对投资中国的放心程度比巴菲特更高。

芒格称，阿里的地位当然没有谷歌、苹果的地位牢固，但相对于价格（股价）来说，阿里是有竞争力的。他表示，即使是在竞争激烈的网上零售领域，阿里也极具优势。
有股东对芒格提问称，“从1950年开始，您和巴菲特的投资创造了很多收益，但没有一只股票出现像《每日期刊》投资的阿里这样如此大幅度的回撤。您如何确保对阿里等企业的投资，不会让你们各项业务处于危险之中？”

芒格表示，持有有价证券，就会面临风险，可能是亏钱，也可能是股价下降，“我们对一些小幅的回撤并不介意。”

芒格会栽跟头吗？

芒格投资阿里近1年，仍然浮亏约34%，而且市场对阿里仍然有一些分歧。芒格老爷子会在阿里这笔投资上栽跟头吗？

监管文件显示，一些大的机构投资者仍在削减阿里仓位。去年第四季度，淡马锡对阿里的持股数由973万股降至908万股，降幅约6%；高瓴清仓了阿里股票，高盛对阿里的仓位减少了17%。

也有看好阿里的机构，全球最大对冲基金桥水基金去年第四季度对阿里的持股数由上个季度的329万股增至427万股，增幅为三成。

从持股数绝对值来说，这些基金持有的阿里股份都远大于芒格，但从持仓比例来看，芒格对阿里的投入更大，对他更为重要，这笔投资也引发各路投资者围观。

私募基金Cinderella Fund基金经理王卓玮表示，看好芒格这笔投资，阿里正处于历史低位。​

他在雪球发帖中首先提到，阿里云计算业务在国内处于非常龙头地位，是现在阿里最值得期待的业务。

他称，阿里云计算业务在经过十年的长周期培育后，国内市占率达到50%左右，阿里云在2020年达到盈亏平衡点，而之后开始进入盈利周期，亚马逊云和微软云计算业务基本都是年利润在100亿美元左右的水平，阿里云计算业务未来的利润很值得期待。

他还表示，电商市场虽然比过去竞争更加激烈，但阿里电商业务仍有竞争力。2021年投资者接待日，阿里披露年底服务国内总消费者达10亿，阿里更高性价比的淘宝特价版，在2021年三季度末已经有2.4亿月活。

很多投资者担心的地缘政治、监管风险释放得已比较充分。高盛的股票策略师刘劲津表示，“监管收紧影响最严重的时期已经过去，从我们的指标来看，相关风险已经充分反应在了股价中，而且政策前景正在明朗化。”

高毅资产合伙人、首席投资官邓晓峰持类似观点，“2021年，由于行业增速、政策以及地缘政治，整个互联网行业出现大幅度的调整。但当这些外界因素对中概股互联网公司的影响达到最大值的时候，大概率就是行业在资本市场表现最差的时候，同时也为长期投资提供了更好的窗口。”

邓晓峰认为，展望2022年，互联网至少是一个下行风险很小的行业，当然它上行的空间和时间目前还处在不确定的状态。

芒格和巴菲特一样，一般是长期投资，只要公司和行业前景向好，短期波动、回撤对他们的影响并不大。不过，自信如芒格，在股东会上也提到，“只有未来才能告诉我们，现在做的投资决策是不是对的。”

在股东会中，芒格没有非常具体地谈投资阿里的理由，但可以看出，他对这笔投资是经过深思熟虑的，尽管目前大幅浮亏，芒格仍然非常有信心。

参考资料：
https://edition.cnn.com/2022/01/04/investing/charlie-munger-alibaba/index.html
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/783412/000143774922000255/xslForm13F_X01/rdgit040521.xml
https://mp.weixin.qq.com/s/9eRVGeylP_vN9yCh3Sq-Ag
https://mp.weixin.qq.com/s/1xD3-JICtmXR9hHESInSIQ
https://cheaperthanguru.com/portfolio/charliemunger/BABA/transactions