文|宋星
 

1月28日，中国恒大（以下简称恒大）股价下跌逾4%，报1.64港元。本周，恒大频频发声安抚投资者，还声称6个月内推出重组方案，但市场似乎并不买账。

自债务危机爆发以来，恒大采取了一系列自救措施，但仍无力回天，于2021年12月3日正式提出将制定境外债务重组方案。

这一个多月来，恒大成立风险化解委员会、复工率大幅增加，似乎正一步一步走向正轨。

不过，恒大与债权人之间的矛盾最近逐渐浮出水面，恒大呼吁债权人给予更多时间；但已有投资人等不急，采取法律行动，控制恒大在香港的项目，甚至有可能对恒大内地项目“动手”。

恒大开启债务重组之路

去年12月3日，恒大发布公告称，不确定是否拥有充足资金继续履行财务责任，将为所有利益相关方制定可行的境外重组方案。

同日，广东省政府发布新闻稿，称当晚约谈恒大实控人许家印，同意派出工作组，督促推进企业风险处置工作。至此恒大开启重组之路。

对于恒大债务危机，银保监会称，这是市场经济中的个案现象，不会对中国银行业保险业的正常运行造成任何负面影响；央行也表示，恒大的风险问题是市场事件，将按照市场化、法治化原则妥善处理。

恒大仍是解决自身债务问题的主体。为应对危机，去年12月6日，恒大成立风险化解委员会，成员中有恒大创始人许家印，也有律所、中介机构、资产管理公司等各界代表人物。

在复工复产保交楼方面，恒大也有所进展。去年12月26日晚，恒大召开周例会称，截至26日，全国项目复工率为91.7%，较9月初时提高40个百分点；复工人数8.9万人，较9月提高31%。

去年9、10、11月，恒大交楼量都不足1万套。在会上，许家印表示，要确保完成12月交楼3.9万套的目标。

虽然恒大积极自救，但令人担忧的消息还是时有传来。比如，去年12月20日，恒大位于成都的两处地块超两年未动工，政府拟无偿收回；去年12月30日，恒大海南海花岛39栋楼被监管机构确定为违法建筑，须限期拆除。

恒大也未能让债权人完全满意。今年1月7日至10日，恒大子公司恒大地产召开线上会议，邀请45亿元在岸债券的持有者参加，投资者有机会向管理层发表他们的意见；但一些恒大海外债券持有人上周发布声明称，恒大无视海外债权人的合法权利。他们实际上被剥夺了与管理层及其顾问的“实质性接触”。

恒大频发声，市场不买账

对于不满的债权人，恒大频频采取动作，试图安抚，但效果似乎并不太好。

2022年1月21日，恒大表示，为了更好跟进债权人诉求，增聘中介机构中金公司、中银国际，以及法律顾问中伦律师事务所。

1月24日，恒大再次喊话，“鉴于本集团规模之大、利益相关者之众多，以及情况之复杂”，希望债权人给予更多时间，还呼吁债权人“共同确保各利益相关方权利不受到极大损害，不采取任何激进的法律行动，对当前来之不易的稳定局面形成冲击。”

1月26日，恒大与债权人召开电话会议，称争取在六个月内推出初步债务重组方案。此外，恒大董事长许家印也表示将“尽最大努力支持公司发展”。

但恒大海外债权人并不满意。一名恒大境外债券持有人称，“在电话会议前我对此没有期望，而在会议后也没有任何期望。”

投行Seaport Global新兴市场债券分析师波尔瓦尔表示，恒大的投资者电话会议令人失望，虽然他不期望会有惊喜，但希望能有一些有用的业务前景指引，并且用六个月制定重组计划，是很长的时间。

此外，美联储的加息决定可能会给恒大带来进一步压力。信诚证券联席董事张智威表示，恒大等房产股负债高企，并有大量海外债务，美联储暗示加息空间较大，将对它们的融资构成更大压力。

硬核债权人出手抢占“城堡”

若债权人只是失望还好，至少还有商量的余地，就怕有的债权人“趁虚而入”恐将对恒大接下来的重组之路带来不利影响。

据《金融时报》报道，在恒大一笔贷款违约后，债权人橡树资本采取行动，任命接管人，控制了恒大在香港的一大片土地。

恒大原本打算在这里建造一座类似凡尔赛宫的豪宅，公司内部人士称之为“城堡项目”，面积达220万平方英尺。

一位知情人士称，“城堡项目”接管人的任命必须得到香港法院的批准，之后，该资产“将从恒大的整体重组中移除”。

在2021年投资者信函中，橡树资本曾向其客户保证可以轻松拿下“城堡项目”的控制权。信中称，橡树资本“这笔交易已得到法律保护”，能够“在法律程序启动时顺利地获得相关抵押品”。

知情人士称， 对于恒大来说，“城堡项目”是境外债务重组计划中一项重要的抵押品，将用于推动重组。橡树资本的举动使重组计划陷入混乱。

橡树资本成立于1995年，目前管理资产1660亿美元，是全球最大的不良证券投资机构。其创始人霍华德·马克斯是“垃圾债券之王”迈克尔·米尔肯的追随者，被认为是最精明的不良资产投资专家。

恒大无疑碰到了重量级的“对手”，而且橡树资本还可能进一步采取行动。

根据一封给投资者的信和知情人士说法，橡树资本为恒大海上威尼斯旅游度假居住区项目提供了担保贷款，一旦恒大发生违约，它将有权获得这片土地的控制权。

恒大海上威尼斯水城位于上海市崇明岛的北岸，江苏省启东市寅阳镇寅兴垦区外侧东南部沿海，与上海隔江相望，有酒店、娱乐、运动等各种设施，还有占地6600万平方英尺的住宅区。项目投资额已超过300亿元。

在2021年的投资者信中，橡树资本还强调，公司对恒大海上威尼斯项目的投资获得了恒大上市公司的担保。

此外，恒大的一批海外债权人此前也表示，如果恒大在解决违约问题上没有表现出更紧迫的态度，他们准备采取一切必要行动捍卫自己的权利。

恒大利益相关方众多，重组之路似乎并不容易，不知董事会在引入新的外援助阵后，恒大能否顺利渡过危机？

参考资料：

https://www.evergrande.com/News/Details/250680

https://www.ft.com/content/5d82c807-ca1f-4101-b515-e0f53f9503ed

https://stockn.xueqiu.com/03333/20211203765332.pdf

https://www.oaktreecapital.com/about