路透社1月6日报道，监管文件显示，私募股权巨头TPG资本的创始人团队将要求公司支付14.4亿美元的节税（tax savings）资金。这笔税款预计在首次公开募股（IPO）几年后才能兑现。

自2007年黑石集团在其IPO中采用这种合作伙伴激励方案以来，一直受到上市并购基金的欢迎。私募股权机构认为，这一激励方案合情合理。但批评者称，这会导致公众投资者的资产价值受损。

税务专家、哥伦比亚大学商学院金融学教授罗伯特·威伦斯说，存在这样一种风险，即IPO投资者可能无法完全理解有多少私募股权机构的资产价值被转移给其创始人，因为涉及的过程很复杂。

威伦斯说：“公众投资者的持仓代价可能过高，他们很难理解其中的含义。”

TPG资本的一位发言人拒绝对此发表评论。

TPG资本获得的税收优惠来自于上市后的重组。文件显示，在收购创始人持有的经营性合伙企业（operating partnership）的权益时，TPG资本希望通过提高计税基础，以便进行折旧和摊销扣除，从而减少其应纳税所得额。

文件显示，TPG资本已经与创始人签订了一份“应收税款协议”，向他们支付85%的节税资金。

TPG资本表示，节税资金目前估计有14.4亿美元，到节税目标实现时，“可能会出现重大差距”，并预计将支付“一大笔”款项，可能对其现金流状况产生“重大负面影响”。

TPG资本周二披露，预计其IPO估值将达到95亿美元，因此根据应收税款协议，其中15%将转移给顶级交易撮合者，主要包括TPG资本的创始人大卫·邦德曼和吉姆·科尔特以及首席执行官乔恩·温克里德。

邦德曼和科尔特已经身价过亿，14.4亿美元将令他们的身家再上层楼。据《福布斯》报道，邦德曼和科尔特的净资产分别为45亿美元和26亿美元。

文件显示，如果没有按照应收税款协议及时支付足额资金，TPG资本需要缴纳相当于一年期伦敦同业拆借利率（LIBOR）加5%的利息。如果控制权发生变化，比如创始人放弃双重股权，TPG资本仍需偿还剩余的节税资金。

过去两年，私募巨头KKR、Apollo Global Management Inc和凯雷集团的创始人都曾放弃投票权，将公司架构自合伙制转向公司制。

KKR的创始人根据应收税款协议要求公司支付5.6亿美元，而KKR表示将以股票形式支付。

监管文件显示，当Apollo去年宣布取消双重股权结构时，公司创始人和高管根据应收税款协议以类似方式要求公司在四年内至少支付5.84亿美元。高管们选择以现金而非股票的形式领取报酬。

在2019年，凯雷集团成为主要上市私募股权公司中第一个取消高管特别投票权的公司。监管文件显示，凯雷高管根据应收税款协议要求公司在五年内支付3.46亿美元的现金。

2007年，私募股权投资公司采用应收税款协议的做法引起了美国国会的注意，当时黑石集团在其IPO文件中披露，根据这一安排，公司高管在未来15年可以获得总额达8.637亿美元的税收优惠。

然而，美国国会从未通过相关法案，将按照应收税款协议支付的款项纳入征税范围。应收税款协议的使用日益普遍，一些私募股权公司利用这一安排抽走上市公司中的资产价值。

（今日汇率参考：1美元=6.38人民币）