Nathaniel Taplin在华尔街日报发表文章，作者表示，恒大虽然于上周支付了数千万美元的债券利息，但是它之后的债务会接踵而来，恒大最终违约并崩溃的可能性依然存在，作者分析了恒大支付上周利息的原因以及中国政府在其中扮演的角色，提醒投资者做好两手准备。加美编译，不代表本站立场。

恒大，这个负债累累的中国房地产开发商让全球市场感到不安，这家公司似乎正在耗尽资金和客户。尽管如此，它上周仍然支付了8350万美元的美元债券利息，这让债权人感到惊讶。同时，它需要在本周五前再支付4500万美元，它的债券交易价格仍在20美分左右，这意味着违约或大幅减持的可能性仍然非常大。

投资者该如何看待这一切呢？如果恒大最终会违约，为什么现在还要付款？特别是考虑到恒大还承担着向中国家庭交付这么多未建公寓的责任，而这些家庭才应该是中国政府的优先考虑对象。

答案可能部分在于中国的一些独特特征。

首先，中国的产权在实践中往往具有可塑性。与中国政府，有时甚至与地方政府发生冲突的公司和个人，都有可能会受到不可抗拒的压力，它们被要求“捐赠”资源或接受巨额损失，作为相对于拘留、禁止出境或其他形式更易接受的选择。

第二，由于监管机构没有受到有效制约，经常以激进和不可预测的方式干预市场，以阻止他们认为的不良行为者，例如做空人民币的外国投机者。

周二，彭博社援引匿名消息来源报道说，中国政府已经告诉恒大的亿万富翁创始人许家印，用他自己的财富来帮助解决公司的债务，这就突出了第一点。

彭博社估计，许家印的身价约为78亿美元，这在恒大的负债中只是杯水车薪，6月份的负债总额超过3000亿美元。但它可以帮助解决一些特定的债务，并避免人们对一场迅速升级、不受控制的崩溃的不满。据路透社报道，许家印还同意将他的一些个人资金注入一个由债券资助的住宅项目，目前还不清楚上周支付利息的资金的最终来源是什么。

从中国政府的角度来看，迫使许家印自掏腰包的原因有几个。

首先，它实施了惩罚，具有政治上的吸引力。其次，帮助恒大解决一些高调的债务，让那些押注于持续不断的坏消息和更广的金融危机蔓延的国内外投机者开始迟疑。恒大的长期前景看起来很黯淡，但其他许多开发商的命运仍不确定，并在很大程度上将取决于市场的看法。

中国监管机构长期以来一直采用积极的、非常规的措施来消除他们不喜欢的单向赌注。2016年，当时中国仍在与前一年的债务，以及和房地产危机相关的大量资本外流作斗争，中国的国有银行多次对位于香港的离岸人民币市场进行了大量干预，迫使借入人民币的隔夜利率超过60%，粉碎了企图做空人民币的投机者。2015年末，每当中国政府认为市场变得过于悲观时，就会有一支国家支持的基金组成的“国家队”进入中国股市。

很明显，除非它别无选择，否则中国并不愿意救助陷入困境的房地产开发商，所以这种强硬的干预措施是不可能的。但是，在各方面施压一些压力，可能有助于减缓投机和蔓延的周期，并为中国政府的一些温和的房地产宽松措施争取一些时间。根据监管机构网站上的一份声明，中国经济规划局周二与几家未透露姓名的公司就其持有的外债进行了会谈。

许多中国开发商无疑将继续违约，最近一次是周二的现代置业，但投资者也应该为更多令人困惑的最后一刻的抢救做好准备。