文｜佐溪
新冠疫情在全球蔓延以来，市值总和接近10万亿美元、占到标普500指数成份股总市值近四分之一的科技五虎FAAMG（脸书、亚马逊、苹果、微软、谷歌）是逆势增长最快的一个群体，收割了一大波“居家红利”。
但随着疫苗接种普及、经济复苏，加之供应链短缺、通胀压力和反弹的美债收益率，以及反垄断等监管趋严的阴影下，今年以来，高估值科技股的光环正在渐渐褪去。
时值“超级财报周”，在周四（10月28日）苹果和亚马逊压轴“交作业”后，科技巨头们第三季度的成绩单全部出炉。
居家红利消退，科技巨头跑输大盘
今年以来，标普500指数的涨幅达24%，而FAAMG中，只有谷歌和微软的股价涨幅跑赢大盘（涨幅分别达71%和50%），脸书、苹果和亚马逊的涨幅分别只有不到16%、17%和不到8%。
新冠疫情蔓延以来，大型科技公司已经收割了一大波远程办公学习和线上消费的“居家红利”。但随着经济复苏，人们走出家园，花在手机和笔记本电脑上的时间减少，线上消费和娱乐行为也减少。根据 Gartner的数据，2021 年第三季度，全球电脑出货量总计 8410 万台，比 2020 年第三季度增长 1%。
投资者认为，这些科技股在疫情期间的强劲增长可能会放缓，并纷纷将仓位从高成长的科技股轮换到周期性的价值股。
而根据五家公司最新公布的财报来看，今年第三季度，五大科技巨头整体的净利同比的平均增幅为29%，也未能超越大盘的平均增幅。根据Factset最近的一项数据，第三季度，标普500成分股的综合（整合了已公布财报的企业业绩和预测数据）净利同比增幅在30%左右，营收的同比增幅在15%左右。
在周四公布的亚马逊三季报中，亚马逊在这一季度的收入达到1108亿美元，同比增15%，低于此前分析师预计的1116亿美元、16%的同比增速；净利润则从去年同期的63亿美元骤降近一半到了32亿美元。财报公布后，亚马逊盘后股价一度跌逾5%。
亚马逊首席执行官安迪·贾西在财报中表示：“在面对短期利润和长期有利于客户的选择时，我们会选择后者，疫情以来一直如此。”他表示，亚马逊在过去的这个季度里做了大量投资来满足消费者的需求，疫情以来几乎已经将网络规模翻倍。
当天公布的苹果2021财年第四季度财报显示，在刚过去的今年三季度，苹果的收入达到834亿，低于分析师预测的849亿美元，同比增长28.8%；净利润为206亿美元，同比增长62.2%。苹果股价在财报公布后也跌了5%。
谷歌的母公司Alphabet的净利润在第三季度达到了189亿美元，68%的同比增幅尤为抢眼；当季收入为651亿美元，同比增41%。其股价在财报公布后的两个交易日内大涨6%。
微软的股价也在财报公布后的两个交易日内涨逾5%，其净利润达205亿美元，同比增48%，营收达到453亿美元，同比增22%。
脸书在第三季度的净利润达到92亿美元，同比增长了17%，收入达290亿美元，同比增35%。
芯片危机波及科技巨头，电子产品生产受挫
本轮供应链危机中，芯片短缺的问题尤为紧迫。和汽车和智能手机制造商一样，苹果和微软都需要面对前所未有的芯片短缺。
苹果在今天刚发布的财报显示，其硬件销售收入达到651亿美元，同比增29.8%。苹果首席执行官库克说表示，供应链的紧张程度超出预期，东南亚地区因疫情而出现生产中断——尽管截至10月底，苹果在东南亚工厂的生产已显著改善，但芯片短缺问题仍在持续，目前正影响苹果的大多数产品，无法满足的需求缺口将超过60亿美元。
具体产品来看，iPhone的实际销售额为389亿美元，低于412亿美元的预期；iPad销售额为82.5亿美元，低于预测的88亿美元，Mac销售额为91.8亿美元，稍低于92.3亿美元的预期；可穿戴设备、家用和其他设备销售额为88亿美元，低于93亿美元的预测。
库克说，“我们设计的大部分产品都是芯片制造的前沿节点，但所有产品依然保留了一些传统的组件。所以这种短缺应该会持续到下一个财年的第一季度。”
此前据彭博报道，由于全球的半导体危机，苹果可能要将今年iPhone 13的生产目标削减1000万台。第四季度，苹果原本的销售额有望达到1200亿美元，相比一年前增加7%。
苹果原本计划在今年四季度生产9000万台新iPhone 13手机，但现在它在和生产合作方说，由于博通和德州仪器在艰难供应组件，总产量将调低。苹果从德州仪器采购显示器部件，而博通则是其无线部件的长期供应商。
此前一些主要的芯片制造商已经警告说，明年全年，甚至更长时间内，芯片市场的需求将大大超过供应能力。
微软的财报也显示，平板电脑Surface的销售收入已经连续两个季度下滑：三季度下降17%，二季度下滑20%。
在财报电话会议上，微软首席财务官艾米·胡德表示，微软的多项业务可能受到供应链短缺的影响，“我们预计Surface的收入会下降，将继续应对供应链的不确定性，尤其是在高级设备方面。在搜索和广告业务方面，供应链的不确定性也会减少广告商的预算，我们的收入将受到负面影响。游戏产品的销售也将继续受到供应链不确定性的影响。”
微软的游戏部门也受到芯片短缺的困扰，市场上对 Xbox Series X 和 Series S 游戏机的需求已大大超过供应，一些消费者开始在二级市场上寻找系统，而要价分别高于 499 美元和 299 美元的官方售价。
“无货可卖”的广告商减少投放，巨头在线广告增速下滑
供应链危机也波及了以在线广告作为主要营收来源的互联网巨头。谷歌和脸书的财报显示，尽管第三季度其在线广告业务仍在增长，但增速已经放缓。
电商分析平台Profitero的首席执行官布莱恩·维纳表示，10月以来，他们发现超过600家电商网站的销售数据大幅减少，许多货品都出现了从未有过的零库存现象，特别是像电子产品、杂货这些品种。没有东西可以卖，广告主们自然也会减少投放。
脸书三季度290亿美元的总收入低于机构预期的295亿美元，这一差距主要来自于广告收入。第三季度，其广告收入同比增33%至283亿美元，低于上一季度的286亿美元。
虽然脸书在第三季度的广告均价由于疫情好转而得到了提升，但在广告投放数量上却下降了：无论是今年第三季度还是前三季度，两个时期投放的广告数量均增长9%，而去年同期分别增长约35%和38%。
脸书的首席运营官雪莉·桑德伯格在财报电话会议中表示，“每个地区、大部分的垂直领域”的广告主都深受影响。不过，脸书的广告收入也受到了苹果在今年上半年改变隐私政策的影响，苹果对iOS系统进行调整后，用户可以选择不受广告商的跟踪。
即使是谷歌，这一体量大到足以让其对供应链问题“免疫”的巨头，也承认其在汽车广告方面的收入减缓。从财报看，尽管谷歌的整体净利增速强劲，但细看，其广告收入尤其是YouTube的广告收入均不及预期，且增速不及上一季度。
第三季度，谷歌整体的广告收入同比增43%至531亿美元，仅仅比第二季度的504亿美元增5.4%，而在二季度，其整体广告收入的同比增幅和环比增幅分别达到68%和33%。其中，来自YouTube的广告业务收入72亿美元，同比增43%，不及预期的74亿美元，其二季度的同比增幅超过了83%。
云服务利润率提升，缓释通胀压力
投资者曾普遍担忧，通胀压力和商品价格的上升会对企业的利润产生负面影响，科技企业也无法幸免。
上个月，摩根斯坦利下调了亚马逊的目标价，原因是其利润可能因员工人数增加、工资上涨而面临压力。今年第二季度，亚马逊就因为物流成本和人力成本的上升，面临营收和盈利能力下滑的局面。
今天亚马逊公布的财报显示，成本上升的确为亚马逊带来了巨大的压力。第三季度，亚马逊的电商业务在国际地区出现了9.1亿美元的亏损，在北美地区也仅有8.8亿美元的营业利润。
贾西说：“第四季度，我们预计零售业务将产生几十亿美元的额外成本，因为我们要解决劳动力供应短缺、工资成本增加、全球供应链问题、货运和运输成本增加等问题，同时要尽一切努力，将圣诞假期中客户和伙伴所受影响降到最低。短期内，这对我们来说是非常昂贵的，但对我们的客户和合作伙伴来说，这是正确的优先选择。”
不过，尽管电商板块表现堪忧，亚马逊云服务正在迎头赶上。
亚马逊最新公布的第三季度财报显示，云服务的销售收入为161亿美元，同比增38.8%, 分析师此前预测的同比增幅为33.3%；更值得注意的是，云服务的营业利润为48.83亿美元，营业利润率为30.3%，较第二季度28.3%的利润率有所提升。
实际上亚马逊的很大一部分营业利润来自于云业务，而非电商板块。今年二季度，亚马逊云服务的营业利润占到总营业利润的54.4%。
Canalys的分析师 布莱克·穆瑞表示，尽管去年企业对大规模的云网络进行布局，但大多数企业尚未过渡到云，而随着 今年客户信心增强，企业向云端的迁移将会继续，去年被推迟的大型项目将重新出现。
苹果也在减少对硬件销售的依赖以提高利润率。过去的第三季度中，苹果的服务收入达到182.8亿美元，超出了176亿美元的预计，同比增26%，营业利润率达到了70.5%。
苹果的服务业务包括苹果商店和流媒体服务，如各种App Store平台、苹果音乐、苹果商场、苹果新闻+和苹果电视+，苹果还从AppleCare、广告服务、云服务和其他服务中获得收入，包括Apple Card和Apple Pay。
微软董事长兼首席执行官萨蒂亚·纳德拉表示， 数字技术为通胀经济提供了一股紧缩力量。“无论大小企业，都可以通过建立技术密集度来提高生产力和产品和服务的可负担性。微软云提供了组织在这个过渡和变革时期所需的端到端平台和工具。”
在微软2022财年第一季度的财报中，云业务打破了分析师的盈利预期，包括Azure公共云、企业服务、GitHub等在内的智能云业务实现营收 169.8 亿美元，预期 165.8 美元，同比增长31%。
不过，目前在全球供应链进一步恶化，通胀持续高企的预期也不断升温的情况下，摆在这些科技巨头面前的，将是比第三季度更严峻的考验。
参考：
