纽约客的谢拉·科尔哈特卡于10月6日发表报道，介绍了美国证券交易委员会（SEC）对加密货币的看法。尽管SEC的新任主席根斯勒屡次释出信息，认为加密货币是一种证券，但机构本身并未对加密比的定义做出明确的指示，因此许多加密比从业人员也只能继续等待。

9月14日，证券交易委员会（SEC）的新主席加里·根斯勒出现在参议院银行委员会，谈论他的机构计划在他的任期内如何处理金融市场。他赞扬了美国的金融体系，讨论了公司债券的未来，并反思了如何修改股票市场的规则以使其更有效率。

很快，话题转向了加密货币市场，而加密货币市场的波动性是出了名的，他采用了一种更阴郁的语气：“坦率地说，正如我之前所说，我认为这更像是狂野的西部。”

在另一个场合，他曾将加密货币投资描述为“充斥着欺诈、骗局和滥用。”

根斯勒现在领导的机构，与数字硬币、代币和虚拟货币（如比特币）市场之间的关系，变紧张已经有几年了，他的评论等于是在火上浇油。这些数字硬币、代币和虚拟货币是利用密码学创建的，其中许多是驻留在使用区块链技术的巨大、分散的电子账簿上。

随着数以千计的代币和数字货币的出现，以及帮助存储和交易它们的新公司和平台的出现，SEC的监管措施迄今未能跟上。这一新兴领域因缺乏监管，为许多欺诈行为创造了机会。

5月，联邦贸易委员会报告说，在2020年10月至2021年3月期间，消费者在加密货币投资骗局中损失了8千多万美元，是上一年同期损失金额的10倍多（其中两百万是由于骗子假扮马斯克骗走的）。而根斯勒现在面临的挑战是，澄清未来将如何监管这个新生市场。这对加密货币行业的风险也很高：在它成为受监管经济的一部分之前，它将与犯罪的概念联系在一起。

现年63岁的根斯勒在政府和华尔街都有着丰富的经验，这是担任重要经济职位官员的常见履历。他在高盛工作了18年，担任兼并和收购银行家，并在30岁时成为公司最年轻的合伙人之一。他被克林顿提名为财政部助理部长。2009年，奥巴马任命根斯勒为商品期货交易委员会主席，这个委员会负责监管衍生品市场。在离开商品期货交易委员会后，2014年，根斯勒在麻省理工学院的斯隆管理学院担任教授。在那里，他的大部分教学内容都集中在加密货币上。他的第一堂课“区块链与货币”，涉及区块链的发展及其潜在用途。

加密行业面临的最大问题之一是代币是否符合证券资格。它们是可交易的资产，可以作为加密货币的计价单位，但也可以代表其他有价值的东西。如果答案是肯定的，它们将受到证券法律和法规的约束。如果它们不是证券，那又是什么？

这个问题的答案将有助于确定，哪个其他机构可能对它们进行监督。对这个领域的许多人来说，过去几年中来自SEC的信息是混乱的。

证券律师尼克·摩根是普衡律师事务所的合伙人。他回忆说，2017年左右，随着首次代币发行（initial coin offering，一种类似于IPO的加密货币筹资策略）如火如荼，一位客户来到他的律师事务所，想知道SEC对这种首次代币发行的看法，以及SEC是否认为数字币属于其管辖范围。

摩根开玩笑地说，他的第一个问题是，“什么是ICO？” 

他很快了解到，SEC的指导意见很少。摩根说：“每个人都应该知道的是，不属于证券的数字资产的特征是什么？划定这条界限将是有用的，鉴于根斯勒的技术背景，我有点希望他能够明说，‘到这里是SEC的管辖边界，但如果你这样设计一个代币，那就不在我们的管辖范围内。’” 

但是，他补充说，“我认为这不会发生。”

8月初，在阿斯彭安全论坛的一次演讲中，根斯勒就此事提出了一些想法。

他说：“那些上市的代币，其中许多是作为证券上市和出售的。在这一方面，实际上有很多明确的规定。” 

根斯勒随后重申了他的前任杰伊·克莱顿在参议院听证会上的发言，“如果像ICO这样的数字资产是证券，而我相信我看到的每个ICO都是证券，那我们就有管辖权，我们的联邦证券法规就适用。” 

但有些人可能仍然觉得这方面细节模糊不清。

了解SEC对某一特定事项的看法的一个方法是看它提起的执法案件，这有助于界定哪些活动违反了证券法。去年12月，SEC对加密货币公司Ripple提起诉讼，指控其通过销售名为XRP的代币筹集13亿美元，进行了“未注册的证券发行”。根据SEC的投诉，XRP是一种证券，公司应该向证券交易委员会登记其发行和向公众销售。

Ripple公司辩称，XRP是一种货币，这将使它受到不同机构，如货币监理局或金融犯罪执法网络等管辖的不同法律和法规的约束，而这两个机构都属于财政部。Ripple公司除了在法庭上提出自己的论点外，还在推特上为自己辩护。

它的部分策略似乎是通过指出SEC内部围绕着加密货币的矛盾说法而让SEC感到尴尬。

2018年，一位名叫威廉·欣曼的SEC官员在一次会议上告诉听众，根据他的理解，最知名的加密货币之一的以太坊不是一种证券，不应该像证券那样被监管。以太坊的交易价格在接下来的几个小时内上涨，加密货币世界的参与者抓住了这一论点，他们将这句话解读为许多其他加密货币也可能不是证券。

Ripple公司在法庭上争辩说，XRP应该和以太坊一样被对待。它还敦促SEC将关于什么是或不是证券的一些内部文件作为案件的一部分移交，以便用于公司的辩护。

最近，SEC对最大的加密货币交易所之一Coinbase的工作情况表示了兴趣，人们可以在那里买卖加密货币。Coinbase在今年早些时候上市，并在6月宣布了一项名为Lend的产品计划，此产品将使加密货币的所有者能够将代币借出并获得贷款利息。

9月7日，Coinbase在一篇博文中宣布，SEC威胁要就Lend起诉公司，因其产品涉及一种证券。Coinbase称，它的高管六个月来一直在“主动接触”SEC，以澄清这个项目的法律地位，但它“没有得到什么回应”。

它还说，SEC迄今拒绝澄清它是否认为借出加密货币的行为是一种证券，或者加密货币本身是否是证券，还有它的其他相关论点。 9月17日，Coinbase宣布，它准备取消Lend项目。

当SEC花时间制定明确的规则时，行业就只能继续猜测。这可能正是证交会所希望的情形。摩根说：“这对他们来说是最好的定位，一旦他们确认，或者让法院确认，某项资产的特征超出了SEC的管辖范围，每个人都会说，‘好吧，那我们就这么做。’但他们并不希望这样。”