据华尔街日报报道，恒大集团出售其物业部门可能会暂时为其赢得一点喘息空间。但最终能给投资者留下多少“氧气”，仍然非常不确定。

周一（当地时间10月4日），负债累累的恒大集团和恒大物业港股暂时停牌，以等待恒大物业收购结果的公布。恒大物业表示，其股份可能会被全面收购。同样在周一，合生发展控股有限公司表示将宣布收购另一家香港上市公司的股份。据报道称，合生正在准备收购恒大物业。

随着正式债券违约的时间越来越近，恒大物业的出售将带来一些现金流。恒大集团在9月23日没有支付8350万美元的美元计价债券的利息。该集团有30天的宽限期来支付这笔款项。

按上周五的收盘价计算，恒大在恒大物业持有的61%股份价值为43亿美元。尽管该公司可能需要折价出售，现金注入仍可能有助于推迟违约。但是最终，恒大仍然需要面对现实。

如果按照市场定价，恒大违约几乎已成定局，其离岸债券的交易价格低于面值的30%。在对违约进行定价后，投资者现在似乎更关注重组中可能有哪些资产。

恒大的大部分资产由其房地产子公司恒大地产持有，而不是由上市母公司中国恒大集团直接持有，该司在中国经营主要的房地产业务。

然而，恒大物业的情况并非如此，该司是由母公司直接持有的。理论上，这意味着出售恒大物业的收益也应归属于母公司，而国外债务投资者可能会直接追索这些收益。实际上，情况可能更为复杂。恒大集团上周还宣布以15亿美元的价格将其在一家商业银行的大部分股权出售给一家国有企业。然而，该银行已要求恒大用净收益来偿还债务，该交易需要得到银行董事会的批准。

根据高盛集团上个月的估计，恒大在母公司层面有约215亿美元的债务，约占集团总资产的四分之一。恒大物业是母公司最好的资产之一，盈利并且有净现金。即使在最坏的情况下，该司仍能通过为现有的公寓提供服务从而获得相对稳定的收入。

恒大新能源汽车公司也由母公司持有，负债累累且无利可图。过去几年，中国恒大集团已经将其在内地房地产子公司的股权出售至近60%，以降低其债务。

因此，仍然很难说在重组或正式违约的情况下，国外投资者到底能剩下多少钱。恒大承担着该集团3050亿美元的大部分负债，包括890亿美元的有息贷款。政府的任何帮助似乎都仅限于处理大陆层面的政治敏感债务，比如确保支付给供应商的账单、购房者得到他们购买的公寓以及支付工人工资。但是债券投资者，尤其是国外的投资者，可能就没那么幸运了。

恒大可能很快就会得到一笔急需的现金，但公司的问题以及相关投资者的问题还远远没有结束。

（今日汇率参考：1美元=6.45人民币）