巴伦周刊报道说，中国经济放缓和监管风暴令投资者感到不安，并导致中国股市下跌。然而，规模510亿美元的景顺发展中市场基金(Invesco Developing Markets fund)经理贾斯汀·莱维伦茨(Justin Leverenz)，却看好中国和亚洲。
尽管在中国政府的最新规定威胁到中国的大型互联网公司之前，出于对竞争的担忧，他开始减持阿里巴巴的股份，但他认为，在现金充裕的国内买家的推动下，中国股市将迎来牛市。他还预计，大宗商品价格将出现反弹，可能扭转新兴市场长达10年的颓势。
莱维伦茨的基金去年回报率为14%，落后于同行。但他的记录令人印象深刻，根据晨星公司的数据，他的基金在过去15年的表现超过94%的同行，年平均回报率为7.6%。
他最近与巴伦周刊讨论了他为什么喜欢中国股票，哪些科技明星正在中国以外崛起，以及投资者在大宗商品公司方面缺少什么。以下是经过编辑的对话版本。
随着中国政府加强监管，对海外上市公司施加限制，并将重点重新放在社会公益而非盈利能力上，中国股市遭受了打击。这对投资者意味着什么?
这是一个两极分化的环境，中国的辩护者和旁观者，那些不需要介入的人，称中国不可投资。我坐在中间。尽管许多（监管行动）令人眼花缭乱，但未来5至10年，中国将迎来一个超级牛市。投资者将主要来自中国国内。
什么将推动中国人进入这个市场?
监管中较少被提及的部分是，不增加系统中的杠杆和重新配置增长。部分原因是加大了对房地产投机的限制，中国家庭拥有全球第二大资产负债表。资金将转向股市，就像美国在上世纪80年代和90年代所做的那样，并推动一场重大牛市。中国家庭资产配置的转型，将推动股价上涨。为什么不参与这个爆炸性的机遇呢?
像中国这么大的国家，国内投资者无法获得最重要的公司(因为它们在境外交易所上市)，这是一种反常现象。努力创建一个国内市场(尽管是在香港离岸市场)，从而更容易控制资本流动，是监管计划的重要组成部分。
为什么发展资本市场对中国如此重要?
中国最大的目标是在一个日益充满敌意的世界中实现独立。中国需要解决自身的脆弱性，能源、半导体和美元(的主导地位)。
中国希望创建一个深度、流动性强的资本市场，中国是世界上最大的贸易国，但几乎所有的贸易都是以美元和欧元进行的，中国希望将其中的一部分换成人民币。但个人、政府和企业(由于资本管制)没有能力以任何流动方式持有人民币。香港市场旨在使人民币成为一种更重要的国际货币。
但中国对香港独立性的打压不会伤害到自己吗?
我认为中国无意损害香港作为国内离岸资本市场的发展，因为这对中国的地缘政治环境至关重要。
美国恰当地认为，无论在香港、新疆或台湾侵犯人权的问题上，都存在某些行为准则，而中国政府则将这些问题视为国内主权问题，说美国有自己的社会和民权问题，我们应该生活在一个多元化的世界，不应该侵犯主权。
北京方面的监管举措有哪些影响被低估了?
就连那些为中国辩护的人，也没有意识到这一规定对现金流有利。它将使(以前的)破坏性竞争变得健康得多。尽管增长将会放缓，但它将更加关注现实的盈利能力。在估值方面会有权衡，但现金流将大幅上升。
你的基金在中国和互联网公司的权重低于同行，但但腾讯是最重要的仓位。为什么？
腾讯的核心业务，游戏是有理由站得住脚的，即使人们越来越关注未成年人的时间使用。中国的新政策规定所有儿童每周玩网络游戏的时间不得超过3小时。作为投资者和发行商，腾讯与世界上所有伟大的游戏公司都有联系，可以将这些游戏带到中国。
其余的业务做得如何？
腾讯的其他主要业务，广告和对其他公司的投资也面临压力，因为中国经济将放缓。此外，这种咄咄逼人、难以驾驭和具有破坏性的竞争将被遏制，这意味着广告业务(变得不那么重要)，将面临周期性压力。
另一部分是腾讯在上市大公司的投资，比如京东、拼多多和冬海。腾讯是世界上最成功的风险投资家之一，但在未来几年内，这个玩法将变得艰难。在这个反平台垄断的新环境中，它的能力可能受到限制。
除了科技股，投资者还应该关注什么?
监管风暴还有另一个更深层次的目的，纠正中国的不平等现象。从1980年到全球金融危机，一直到过去10年，社会流动性非常大。另一种看待中国当下政府的方式是，它很像罗斯福政府。无论是出于政治目的，还是出于民粹主义，抑或是作为发展的指导者，目标是在中国实现机会平等。你将看到社会的重新分配，这将有利于较低端的消费，如速食餐厅、旅游和酒店。
受益人有哪些?
华住，拥有快餐餐厅的百胜中国是这些行业中最大的参与者，实现了巨大的有机增长。
华住拥有令人难以置信的科技能力，降低了成本，提高了客户满意度。这个公司主要是一个特许经营网络，拥有1万家酒店，未来5年将增长至1.5万至1.7万家酒店。公司还有一个庞大的会员系统，可以在疫情后世界的大部分时间里保持高入住率。
中国经济会继续放缓吗?
人们会对未来几个季度的增长感到恐慌。但在未来五年，中国的年增长率将达到4%至5%。这是世界上最大的增长故事。
过去10年，不包括中国在内的新兴市场落后标准普尔500指数10个百分点。为什么投资者不应该放弃?
由于大宗商品价格即将飙升，中国以外的新兴市场一直处于恐慌之中。这将提升包括俄罗斯、海湾国家、拉丁美洲、印度尼西亚和南非在内的大部分国家的地位。
我们一生中最大的主题之一与气候变化和能源转型有关。这与过去30年的情况正好相反，过去30年都是关于技术，这意味着通缩，需要的劳动力很少。这一转变或许将成为人类有史以来最资本密集型的投资。
我们将在很长一段时间内处于大规模大宗商品周期，不仅仅是因为可再生项目的资源强度，还因为供应受到限制，因为商品公司受到股东对股息和现金流的偏好，而不是合并和投资。
你拥有巴西铁矿石生产商淡水河谷的投资，由于铁矿石价格暴跌，这家公司在过去一个月下跌了25%。投资者错过了什么?
在过去10年里，淡水河谷一直专注于扩张和市场份额，而不是实现利润，但最近它已表示，它关注的是产生现金流，而不是市场份额。你将看到铁矿石长期价格从每吨60-70美元跌至100- 150美元。淡水河谷已经减少了债务，这意味着公司将有两位数的自由现金流回报支付给股东。这是一项非凡的投资。
当投资者专注于中国市场时，他们还有哪些可以关注呢?
过去看着没有吸引力的市场，现在提供了一系列不同的投资机会，这将是很有吸引力的。在巴西，顶级公司包括PagSeguro Digital[PA和MercadoLibre，以及资产管理公司XP。据传Nubank将在第四季度上市。
在韩国，新公司正在上市，如游戏公司Krafton 、电子商务公司Coupang和互联网巨头Kakao 。在印度，有食品配送公司Zomato和至少十几家传言将在未来12个月内上市的独角兽公司。在东南亚，不仅有冬海，还有GoTo和Grab，它们将通过SPAC（特殊目的收购公司）上市。
