据路透社报道，随着负债累累的房地产巨头中国恒大遇到的麻烦达到顶峰，近年来涌入中国的国际投资者现在正准备迎接一次大跌。

自5月以来，该开发商的困境如同滚雪球般越来越大。在2万亿人民币的负债下，不断减少的资源使恒大的股票和债券价格下跌了近80%，现在下周它要支付8000万美元的债券票据。

接下来会发生什么尚不清楚。银行家表示，它很可能会违约并进入一种一切悬而未决的状态，中国政府可能介入并出售它的一些资产，但是这很容易变得混乱。

安本（abrdn，前身为Aberdeen Standard）伦敦的新兴市场公司债券主管希德·达希亚（Sid Dahiya）说：“我们必须看看会发生什么，我们公司持有恒大一小部分债券。他们可能正在后台进行交易，但我们没有任何明确的消息，我们也没有任何先例可以借鉴，所以这是未知的水域。”

就在两周前，恒大警告称，如果未能筹集到现金，它就有可能出现债务违约的风险。从那以后，它说所做的努力没有取得任何进展。

分析师说，从大局来看，如果在280多个城市拥有1300多个房地产项目的恒大真的倒下了，它将坚定地打消人们此前的想法：一些中国公司太大而不能倒。

当然，这个说法可能仍然适用于那些大型的、与国家有关的企业。在今年早些时候，中国政府对阿里巴巴和腾讯等大型科技公司的打击使其市值蒸发了近一万亿美元。

恒大所造成的影响主要局限于中国其他高负债的“高收益”公司，这些公司也出现了下滑，但重量级的香港恒生指数周四也触及了10个月来的新低，这表明有还是有一些负面影响正在扩散。

也有大牌全球基金参与其中。 EMAXX的数据显示，欧洲最大的资产管理公司东方汇理资产管理公司（Amundi）是恒大国际债券的最大整体持有者，尽管它可能在事情变得非常糟糕之前已经出售了一些债券。

EMAXX数据显示，东方汇理在2025年6月到期的6.25亿美元的债券中仅持有不到9300万美元。瑞银资产管理公司是该债券的第二大持有人，持有8500万美元，同时也是第二大总持有人。

早在4月份，这些债券的交易价格在90美分左右，现在则接近25美分。

全球保险集团（AEGON）美国基金部门的新兴市场债务主管杰夫·格里尔斯（Jeff Grills）说：“它一直被定价为一种高风险的高收益投资，但今天的价格告诉你，政府会完全放手，这让人有些惊讶。”

他补充说，这是一个教科书式的例子，投资者被债券提供的10%以上的利率所吸引。

根据恒大去年底致中国政府的信函，其负债涉及超过128家银行和120多家其他类型的机构。

两位消息人士称，一批恒大债券持有人已选择投资银行美驰投行（Moelis & Co）和凯易律师事务所（Kirkland & Ellis）作为为一批债券进行潜在重组的顾问。

其他接触这些债券的基金包括全球最大的资产管理公司贝莱德，以及富达、高盛资产管理和太平洋投资管理公司（PIMCO）等数十家基金公司。

包括贝莱德和高盛在内的主要美国金融公司，以及黑石集团等，将在周四晚些时候与中国人民银行及中国银行和证券监管机构的官员会面。

债务分析师认为，这些基金公司的损失可能不会太大。与这些大型投资公司的整体规模相比，他们的持股量很小。此外，在接近200亿美元的恒大债务中，只有67.5亿美元被列入摩根大通的新兴市场体债券指数（CEMBI）指数。

但其他人仍然对其发出的更广泛的信号保持警惕。

卡内基-清华大学全球政策中心非常驻高级研究员佩蒂斯在推特上说：“这是自我强化动态的一部分，其中不断上升的破产风险会引发财务困境成本，这反过来又增加了破产风险。在监管机构介入并可信地全面解决破产风险之前，情况可能只会恶化。”

一些资深的新兴市场危机观察家也认为，麻烦还在继续。

专注于新兴市场债务的对冲基金格雷洛克资本（Greylock Capital） 公司的汉斯·胡姆斯说：“解套甚至还没有真正开始。”

（今日汇率参考：1美元=6.46人民币）