据华尔街日报报道，中国监管部门的打击已使科技公司的市值蒸发了数十亿美元。但如果对房地产行业持续挤压，可能会产生更大的影响。

房地产行业可以说是中国最重要的行业。据野村证券（Nomura）的数据，包括建筑材料和住宅电器等相关业务在内，去年该行业占中国经济的16.4%。尽管中国政府一直坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”，但房价，尤其是大城市的房价，仍在持续上涨。原因之一是：房地产市场长期以来一直是经济低迷时期提振经济的重要杠杆，导致了看似永无止境的紧缩和放松政策的循环。

最新一轮收紧始于去年，当时中国政府出台了新的“三条红线”政策，限制了房地产开发商的杠杆。不断蒸发的资金已经将实力较弱的开发商压垮——最明显的是中国负债最多的房地产开发商恒大。

抵押贷款也变得更加昂贵，需要更长的时间才能获得批准。今年，一些城市已经对二级市场实施了价格控制。8月份，深圳二手房交易量较上年同期下降82%。二手房市场的冻结可能会进一步抑制本已疲弱的新房销售和价格上涨。信息提供商Wind追踪的中国30个城市的数据显示，8月份开发商的新房销量较上年同期减少了21%。

打击失控的房价与中国领导人最近提出的“共同富裕”等倡议相一致。买不起房子是造成不平等的主要原因，也是养育子女的障碍。大量资金也被投入到住房中，而这些资金原本可以被投入到更多具有生产力用途的领域中。此前的研究将中国的房地产繁荣与生产率下降联系在一起。

当然，问题在于房地产业已经与中国经济紧密相连，突然停止可能会非常危险。

该行业是公共收入的一个主要来源。据野村证券的数据，2020年，土地出让收入占地方政府收入的30.8%。房产税将是从房地产行业获得收入的一种更可持续的方式，但在全国范围内推行似乎还很遥远。

房地产是中国家庭最大的资产，他们意识到房地产市场的政治敏感性及其巨大的经济影响，使房价持续下跌对中国政府来说具有风险。投资选择的缺乏和银行对抵押贷款的偏好加剧了这种投资的集中化。房地产崩盘带来的财富冲击可能会严重影响本已疲弱的消费。

由于建筑材料和家电等零售商品需求下降，建筑业放缓已经成为拖累经济的主要因素。这可能很快就会波及到银行系统。中国银行6月份房地产不良贷款率为4.91%，上年同期为0.41%。到目前为止，这看起来是可控的，但如果房价下跌或就业市场疲软开始影响抵押贷款偿还，这将成为一个极大+=的问题。例如，房地产、建筑和抵押贷款占中国银行在中国大陆贷款的41%。房地产繁荣推动了家庭借贷的大幅增长。截至6月份，家庭借贷占国内生产总值的比例为62%，而五年前这一比例为44%。

长期观察中国的人士可能预计，当政府开始以通常的断断续续的方式进行干预时，他们会放松对房地产的限制。风险在于，在当前狂热的政治和监管环境下，“启动”按钮可能会被按得太久，给金融稳定和增长带来非常严重的后果。