据路透社报道，政府出手救助中国华融资产管理公司的行动，可能为投资者提供部分参考。这家所谓的坏账银行预计2020年将产生160亿美元的净亏损，周三（当地时间8月18日）还公布了与国有企业中信集团的重组计划。不过，任何关于道德风险的解读都显得单薄无力。

由于救援工作组还没给出确切的承诺，所以细节不多。华融也错过了3月31日披露去年收益的最后期限。如果该公司在8月底前不这样做，其部分债券有可能出现技术性违约。

华融周三晚间发布的业绩预警公告，至少对损失做出了量化，并表明该公司正在取得进展，其前董事长在1月因腐败丑闻被处以死刑。其股票已经停牌四个多月。

注资也将有助于华融出售资产。中信集团很难与目前来自财政部的救助者相提并论，事实上，该机构可能会向其牵头组成的财团出售股份，但这表明政府正在介入此事并施以援手。华融还在微信公众号上表示，其没有进行债务重组的计划。

市场的联想是，中国政府会让这样一个央企出现违约，甚至在离岸债券上违约。虽然华融集团偏离了其核心业务，但其仍然是中国成立最早的不良资产处置机构之一。

该公司的违约可能会推高整个行业的借贷成本，而在7月经济指标出现波动之后，中国政府尤其担心危机的蔓延。

中国国家领导人在周二主持的一次会议上表示，当局将“防止在处置其他领域风险过程中引发次生金融风险”。总的来说，5月份华融美元债券的抛售，导致部分资产收益率飙升至近50%，属于市场的过度反应。

华融作为一家处理国有银行坏账的金融机构，其独特的性质使得我们很难猜测潜在的解决方案会是什么。

这有助于中国政府将更多精力放在陷入困境的恒大身上，但尽管这家房地产开发商可能构成系统性风险，但其并不是一项政策工具。中国当局正试图加强房地产行业管控，而不是拯救它。总之，华融的例子带给外界的更多是冲击而非启示。

（今日汇率参考：1美元=6.48人民币）