据彭博社报道，被禁止采取关键再融资策略的州和地方政府比以往任何时候都更多地转向一种融资工具，帮助他们避免利率上升的风险。

根据彭博社汇编的数据，在定价后几个月才交付给投资者的市政债券的销售额在2021年已经达到约105亿美元，比一年前的同期增长174%，并有望创下纪录。加利福尼亚州四个月前发行了有史以来最大的所谓延迟交付债券，而来自全国各地的发行人的交易将在未来几周内定价。

这种债券结构允许州和地方政府锁定利率，以期为尚未有资格收回的高成本债务进行再融资。花旗集团市政战略负责人Vikram Rai表示，对于相信利率会上升的政府来说，这是一个有吸引力的工具。自从作为前总统特朗普2017年减税政策的一部分所包含的一项条款，即禁止在赎回日期之前出售免税债券为债务再融资以来，这种结构越来越受欢迎。

Rai在接受采访时说：“这是一次利率看涨，利率很低，我很难相信他们会走低。”

加州在4月份出售了近11亿美元，将在下个月交付，该州计划在10月份出售3.72亿美元。凤凰城儿童医院通过亚利桑那州工业发展局出售1.504亿美元，将于11月交付。而康涅狄格州的卫生和教育设施管理局周三出售了2.06亿美元，将不早于明年4月交付。

随着4万亿美元市政债券市场的需求超过新债券的供应，远期销售量不断增加，使得渴望获得收益的投资者愿意承担更多风险以提高回报。

通货膨胀率的上升，国债收益率攀升的潜力，以及美联储开始收紧货币政策的可能性，都可能改变国家和地方政府的未来定价。根据彭博BVAL的定价，十年期最高评级市政基准债券目前的收益率约为0.9%。

加州公共财政副财务主管蒂姆·谢弗 (Tim Schaefer) 在接受采访时说：“对我们来说，我们得到了低利率的优势。他说，该州从去年10月开始发行大宗债券进行远期交割，虽然它没有做出利率预测，但它希望从低收益环境中获益。”

远期交割债券为投资者提供了额外的收益率，以补偿等待数月才能拿到债券的风险。花旗集团分析师Rai估计，溢价约为每月3至4个基点，这意味着交割日期越远，出售债务的成本就越高。

伊利诺伊州大都会码头和博览会管理局首席财务官杰森·博尔曼 (Jason Bormann) 表示，为了利用“有利”的利率，伊利诺伊州大都会码头和博览会管理局7月份出售了约8.11亿美元的远期交割债券。根据彭博汇编的数据，2052年到期的债券定价比彭博BVAL基准高出97个基点。该局表示，它节省了1.4亿美元的现值。这些债券要到3月份才会交付给投资者。

博尔曼说：“除非提前退款规则发生变化，否则我认为发行方的需求不会发生变化。”

（今日汇率参考：1美元=6.48 人民币）