Shuli Ren在彭博社发表文章，称对冲基金正在疯狂投资非上市公司，但是，投资刚刚成型的初创公司到最终获得利润需要漫长的时间和等待，这是对冲基金不擅长的领域，它们真的做好准备了吗？

在遭受来自罗宾汉（Robinhood，面向散户的股票交易平台）投资散户的打击后，对冲基金正加速向私人市场和风险资本家的地盘进军，这种急切的心情可以说是令人惊叹的。对冲基金可以在谈判桌上的几分钟内就写下巨额支票，甚至连一个董事会席位都不要，只是为了参与其中。双方配对的速度让软银集团的孙正义都为之汗颜。

根据CB Insights的数据，今年第二季度，总部位于纽约的老虎全球管理成为全球最活跃的风险投资商，每天平均进行1.3笔交易，而软银仅有1笔。同样位于纽约的Coatue Management 现在是美国初创企业的十大投资者之一。在亚洲，张磊的高瓴资本集团（最初是一家对冲基金）与红杉资本中国公司（沈南鹏领导的风险投资机构）展开了激烈的竞争。

华尔街的银行喜欢这些对冲基金，因为银行可以作为交易的中间人，他们与希望加入的对冲基金、主权财富基金和养老基金有着密切的联系。高盛集团最近成立了一个成长型股票基金，帮助客户购买世界各地成熟的初创企业股份，如果小型基金不能开出老虎规模的支票，他们可以通过高盛进行投资。

但是，公共市场和创业公司之间存在着天壤之别，光有钱是不够的，对冲基金和他们的投资者真的准备好应对风险了吗？

例如，他们知道如何在死亡之谷曲线中生存吗？这是一个风投术语，指的是初创企业运营之初的那个微妙而危险的时刻，在这个阶段，初创公司还没有开始从业务中赚钱，完全依赖投资基金。

一个同时进行风险投资的对冲基金（行话叫做交叉基金，crossover）可能过于习惯于用销售和盈利能力来评估一个企业的价值，而不熟悉一个公司商业化需要多长时间。也就是说，带它走过死亡之谷需要多久，这都是风险资本家早已习惯了的，照顾和喂养独角兽是他们常规工作的一部分。

交叉基金也应准备好面对私募市场的激烈竞争。相比之下，证券交易所或多或少是民主的：你的100万美元股份等于我的100万美元的股份，除非你是一个激进的投资者，必须以非常响亮和公开的方式来彰显你的力量，否则你和我可以悄悄地投资我们的钱，而且如果我们做了功课，就可以看着它赚钱。就像Archegos资本管理公司的比尔·黄（Bill Hwang），在他几天内损失了200亿美元之前，很少有人听说过他。

然而，在独角兽的魔法森林中，投资者的知名度很重要，一个初创企业可能更喜欢孙正义的100万美元，而不是你我的100万美元，因为它可以夸耀自己是愿景基金投资组合中的一员。由于这种知名度，最知名的风险投资基金总能获得优先权，他们的美元可以走得更远。

因此，交叉基金必须学会摆脱羞涩，并且要爱上镜头。对冲基金经理需要在科技会议上发言，接受媒体采访，甚至出版关于投资的书籍。去年，在新冠疫情期间，高瓴资本集团的张磊和红杉的沈南鹏都在努力留在聚光灯下，他们分别对黑石集团的创始人苏世民进行了一对一的采访，据The Information报道，苏世民在中国是一个受欢迎的商业偶像，张磊还写了《价值》一书，介绍他的投资方法。

然而，聚光灯也带来了很多其他的东西：嫉妒、额外的审查和隐私的丧失。据英国《金融时报》报道，老虎环球公司的一些投资者担心如此多的成功可能会导致公司缺乏业务重点，理由是负责老虎环球公司私人投资基金的斯科特·施莱弗（Scott Shleifer）在2月份以1.2亿美元购买了佛罗里达州棕榈滩的一个有9个房间的豪宅（注：这套豪宅的原主人是特朗普）。

然而，与高瓴资本集团一贯沉默寡言的张磊最近不得不处理的烦心事相比，这算不了什么。他在2005年通过他的导师大卫·斯文森从耶鲁大学获得了2000万美元，并创办了他的公司，后者是耶鲁投资模式的著名先驱。高瓴资本目前是一个拥有超过1000亿美元资产的投资机构，其投资组合包括像Zoom这样的美国科技公司、中国电子商务巨头京东和印度尼西亚物流独角兽J&T Express。

然而，本周早些时候，高瓴资本不得不在社交媒体上辟谣，因为有传闻说张磊在中国政府的禁飞名单上。高瓴资本是营利性教育企业的大型投资者之一，政府现在已经要求这个行业转成非营利性。高瓴资本拥有在纽约上市的好未来教育集团以及独角兽企业猿辅导的股份，截至去年10月，猿辅导的估值为155亿美元，今年2月还在寻求更高的估值。

就目前而言，交叉基金大多做得很好。截至今年7月，即使软银的股价处于低迷状态，但老虎环球仍处于盈利状态。交叉基金更大的问题是，在将私人投资货币化的过程中，往往需要等待数年之久，他们是否有足够的勇气在舆论的黑暗山谷中持续前行？