据彭博社报道，一项衡量美国金融流动性的指标，其下降曾预示着十年来最严重的两次股市暴跌，甚至在美联储开始计划缩减资产购买之前就发出了警报。

信号是模糊的，但过去曾发出过有意义的信号。粗略地说，这是货币供应量增长率与国内生产总值增长率之间的差距，这被称为“马歇尔K值”(Marshallian k)，是衡量流动性过剩的指标。 它自2018年以来首次转为负值，这意味着GDP的增长速度快于政府的M2（广义货币供应量）帐户。

赤字来自于不断扩张的经济，它正在迅速耗尽国家的可用资金。在流动性过剩被认为是支撑从比特币到网红股的反弹的基础之时，这一赤字可能成为市场的一个问题。

Leuthold Group的首席投资官道格•拉姆齐（Doug Ramsey）在上周的一份说明中写道：”换句话说，正在复苏的经济现在正喝着股票市场曾经独享的一碗酒。”

这是多大的威胁？虽然在20世纪90年“马歇尔K值”频繁出现负值时，股市持续上涨，但自2008年全球金融危机以来，这一模式需要谨慎对待。

“马歇尔K值”在2010年跌破零，那一年标准普尔500指数遭遇了16%的回调。2018年的类似下跌预示着一场几乎扼杀了牛市的抛售。

Leuthold的研究是最新的尝试，从流动性的角度对市场的前景作出判断。但不是每个人都在担心。6月，瑞银集团的研究显示，如果美联储关闭其每年1.4万亿美元量化宽松支出的水龙头，标准普尔500指数受到的打击将是微不足道的3%的价格下跌。

2013年，当美联储宣布减少刺激措施引发了一场缩减恐慌，导致10年期美国国债收益率飙升时，标准普尔500指数从当年5月的峰值回落了近6%。但股市在几周内全面复苏，并继续上涨，最终使该指数全年上涨30%。

然而，怀疑论者很快指出了一个很大的区别：股票估值。

投资公司Miller Tabak + Co.的首席市场策略师Matt Maley在接受彭博电视的采访时说：“当时，股市的市盈率为 15 倍。现在是 22 倍，这一次市场很难忽视它。”

就目前而言，“马歇尔K值”数据所暗示的流动性流失对市场造成的损害不大，至少在指数层面是这样。标普500指数准备连续第七个月上涨，几乎每周都创下历史新高。

但拉姆齐警告说，投资者不应该放松警惕。标普500指数周三收盘创下了今年以来的第46次记录，虽然大盘一直很强劲，但参与最近一次上涨的股票较少。他说，这可能要归咎于流动性下降，所有股票都有大量现金浮动的日子可能已经一去不复返了。

“马歇尔K值”刚刚以比以往更快的速度跌入负值区域。在第二季度，M2同比增长12.7%，落后于16.7%的名义GDP增长率。

拉姆齐说：““马歇尔K值”现在显示，流动性不仅在恶化，而且实际上在收缩，还是在估值预期从未如此之高的时候。如果美联储能够在明年缩减量化宽松政策而不会引发这些水平的下降，那么它就真的取得了非凡的成就。但我们宁愿根据可能的情况进行投资。”