据《华尔街日报》报道，在多灾多难的2020年之后，旅游市场在2021年已经开始复苏，为陷入困境的航空公司投资者提供了一线希望。由于国内旅游需求的强力反弹，抵消了来自国际旅游市场的冲击，中国的航空公司在最初的风暴中表现相对较好。

但是，随着中国现在为遏制高传染性的Delta变种病毒而收紧疫情防控，国内旅游业再次陷入困顿，中国重新开放其边境的日子似乎遥遥无期。
 

对中国来说，在“封锁期延长”的情况下投资者可以选择卖出航空股，特别是像国航（Air China）这样有着较大国际旅游风险敞口的航空公司。

虽然该股今年一直在挣扎，但与美国同行相比，其股价仍然很高。根据Wind的数据，其股价是2022年预期收益的16倍。而根据FactSet的数据，达美航空的市盈率为9倍，联合航空的市盈率为12倍。

国航还必须与其持股30%的香港头号航空公司国泰航空相抗衡，而国泰航空一直受到香港号称全球最严格的防疫管制政策的影响。国泰的市盈率为42倍，反映了香港航空业对国际旅行市场的依赖。

在2020年底和2021年初，中国的航空公司确实适合买入。随着新冠疫情的威胁消退，无处可去的中国中产阶级推动了国内客流量的大幅反弹。中国从春末开始的疫苗接种工作的快速进展也给边境管制放松带来了希望。根据Wind数据得出普遍预测，国航的营业收入将在2022年回升至2019年的98%，似乎也不是没有道理。

然而，最近的事态发展让人们对中国国内旅游增长的可持续性（至少在未来12个月内）以及对边境管制放松的前景产生了严重怀疑。即使假设中国能够完全控制住目前的疫情，明年Delta变种病毒进一步爆发的可能性也很大。每一次病毒扩散都会使旅客人数一降再降。

尽管民众已经开始讨论放弃中国当前的病毒“零容忍”政策，但几乎没有迹象表明中国政府准备对其边境管控政策进行重大调整。前不久，前卫生部长还在大力倡导反对改变防疫策略。

去年，中国通过严格的边境控制、大规模核酸检测和严格的隔离举措，以及封锁出现少数病例的城市来控制新冠疫情。这一策略在2020年的效果很好，但是面对传播性更强的Delta变种病毒，可能需要更频繁和更严格的措施才能达到同样的效果。

目前，中国政府确实没有多少选择。由于中国只有大约一半的人口接种了疫苗，而且有迹象表明，中国的疫苗可能对Delta变种的预防效果欠佳，放松边境限制将面临较大风险。

如果目前的经济放缓比预期的更糟糕，中国航空公司的股价仍有可能因部分推动因素而出现回升，特别是更宽松的货币政策。但是，中国的航空公司，尤其是经营大量国际航线的航空公司，重回正轨的希望比几个月之前更加渺茫。