文 | Megan茗君
7月29日，美国教育科技公司Cambium Learning获得由黑石领投的21.5亿美元融资，这笔融资以直接贷款（direct loan）形式发放，即贷款由投资机构直接提供、绕开银行，这也是美国迄今为止的第三大直接贷款融资。
据彭博报道，这笔融资将帮助Cambium Learning偿还与重组13亿美元债务，除黑石外，还有另外三家机构参与投资。
本次投资有两大引人关注之处：其一，这笔巨额贷款反映了美国近两年来私人借贷市场的繁荣。据彭博统计，就在两年前，超过5亿美元的私人贷款交易尚属罕见，但随着银行开始减少对中小型企业的贷款融资，直接贷款这一投资模式开始逐步升温。近3个月以来，已有三笔直接贷款交易规模超过20亿美元。
此外，Cambium Learning还处于近期一个被推上风口浪尖的行业：K12在线教育（指从幼儿园到12年级的教育，因此也被国际上用作对基础教育阶段的通称）。随着中国监管机构开始对教培机构严打，中国曾经辉煌的K12独角兽公司成为投资人的“天坑”，但美国的教育科技行业似乎又迎来了新的投资热潮。
不仅面向学生和家长，也赋能学校教师
Cambium Learning成立于2009年，总部位于美国达拉斯。2010年，该公司在纳斯达克上市，代号ABCD；2018年，该公司被美国私募投资公司Veritas Capital收购并退市。退市时，Cambium Learning的市值约为7亿美元，年收入约为1.6亿美元，已开始盈利，当年盈利约为4500万美元。
Cambium Learning的主营业务是提供K12教育科技解决方案，该公司旗下产品包括在线测试工具Cambium Assessment、语言学习工具Lexia Learning和Learning A-Z等。
与中国K12在线教育平台不同，Cambium Learning的主要目标客群不仅是学生和家长，也包括学校教师：通过与学校建立合作，其为学生提供更高效学习平台的同时，也试图赋能学校老师以取得更好的教学效果。
例如，Cambium Assessment测试平台解决的是美国K12教育中考试较少的问题。通常来说，美国中小学生每学年每门课可能只要进行1-2次考试，作为教师来说很难实时跟踪学生表现，尤其难以及时发现学业落后的学生。Cambium Assessment提供的线上测试平台正可以帮助老师更快速、高效地跟踪学生学习进度。
随着去年疫情以来线上教育的发展，Cambium Learning的业务也取得了大幅增长。该公司目前并公布具体财务数据，但披露旗下Lexia Learning、Learning A-Z等产品在去年业务规模的增长幅度都在50%左右。
Cambium Learning表示，目前美国有约三分之一的教师在使用该公司产品，该公司全球学生用户约1800万人，覆盖170多个国家。Cambium Assessment也已与美国27个州签订了州级合作协议。
中美K12在线教育比较：高开低走 vs 低开高走？
Cambium Learning的运营特点，也反映出了中美两国K12在线教育市场生态与运营方向的差异。
中国K12教培市场拥有两个先天优势：市场规模大、消费者对校外辅导的热情高。据教育部数据，截至2020年，中国K12在校学生人数约为2.3亿，是美国的4倍。这两大特点，也让众多在线教育机构可以绕过学校，直接面向学生和家长进行宣传并大量获客。
相比之下，美国的K12在线教育企业则更多以学校为纽带与学生连接。此外，也有不少美国K12教育科技企业主营业务就是为学校和老师提供教学管理工具。
据研究机构EdTech Insights的报告，2019-2020年期间，美国平均每个学区采用的教育科技产品数量高达1055个，其中既包括Google Classroom这样的教学管理工具，也包括可汗学院（Khan Academy）等线上教学平台。
当然，相比于中国K12教培机构直接面向消费者的推广模式，美国的to B模式通常业务发展周期更长、见效也更慢。从投资人角度来说，中国K12市场似乎能提供更高额、更快速的投资回报，也更具吸引力。
据艾瑞咨询报告，2020年，中国K12在线教育融资金额为1060亿元人民币，其中头部企业猿辅导一年就狂揽三轮融资，融资总额高达243亿元人民，约合35亿美元。
相比之下，去年美国教育科技初创企业融资总额为22亿美元，体量较中国市场小不少，不过也已创历史新高，较前一年增长约30%。
从单个公司来看，中国市场也拥有更多的教育科技独角兽。猿辅导曾在今年年初的估值高达200亿美元，是全球最大的教育科技独角兽。作业帮在完成去年年底最新一轮融资后，估值同样超过100亿美元。
而在美国，市值最高的K12教育科技企业Stride Learning目前市值也仅约为13亿美元。
然而，中国K12市场在疯狂吸引资本的同时，其“烧钱”获客的运营模式也决定相关企业亏损严重。艾瑞咨询研究显示，截至2020年，K12在线教育在中国触达的用户数约为9000万人，但正价课用户数仅为1000万人左右，而这一年中国在线教育上市公司的总亏损约为54.3亿元人民币，较2019年上升24.8%。
与之相对，在美国市场，K12赛道龙头企业Strider Learning等都已实现稳定盈利。
美教育机构近期扎堆上市
不过，中美市场之间的相对格局都在近期发生了陡然转变。
上周，中国“双减”政策出台，规定现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构，且一律不得上市融资，严禁资本化运作。曾经火热的K12教培行业或将从此落幕，曾经备受投资人青睐的猿辅导、作业帮等K12在线教育巨头让各大投资机构无奈折戟，各大教培机构也纷纷开始业务转型、前景未明。
从A股、港股到美股，中国教育机构更是经历了黑色一周。据《纽约时报》报道，中国教育行业市值一夜之间蒸发数百亿美元，并带动A股、港股指数受到震动，投资者纷纷抛售。在美股上市的新东方和好未来还不得不在周五（7月30日）宣布，取消原定下周举行的季度业绩发布。
与此同时，本周黑石对Cambium Learning的投资是否将成为一个新的风向标，标志美国K12教育科技市场将重获资本关注？当然，从市场生态来说，美国K12市场更小的体量及中美教育体系的差异，也决定美国K12在线教育行业难以重现中国近年来的“过热”场景，是否能产生下一个独角兽仍然未知。
而在美股市场上，美国本土教育科技公司也在近期加快了上市步伐。
今年3月，美国在线教育企业Coursera上市，另一大在线教育平台Udemy也计划于今年上市，就在本周，两家美国本土教育科技公司多邻国与PowerSchool相继上市。
当中概教育股股价受政策影响重挫、中国教培公司上市梦破碎之时，今年或也将成为美国本土教育公司在二级市场“收复失地”的分水岭。
参考资料：
https://techcrunch.com/sponsor/cambium/a-new-american-education-system-is-here-heres-how-one-edtech-company-is-leading-the-way/
https://www.bnnbloomberg.ca/blackstone-gives-2-2-billion-loan-as-private-debt-sets-records-1.1634169
EdTech Top 40 report, EdTech Insights
2020年中国在线教育行业研究报告, 艾瑞咨询
https://news.crunchbase.com/news/edtech-2021-ipos/
