据路透社报道，最近，由于中国负债最多的房地产开发商恒大集团频频出现财务问题，市场对中国高杠杆房地产行业的信用违约及其进一步蔓延的担忧与日俱增。

恒大没有拖欠利息，但随着中国政府加强对房地产行业的监管以抑制泡沫风险，投资者对其财务健康表示持续担忧。自去年9月以来，恒大的股价已经下跌了65%，当时消息人士告诉路透社，恒大已经请求政府提供支持以避免现金流危机。

标普周一将恒大的评级从B+下调两个档次至B-，导致其融资渠道进一步缩窄，并引发投资者对其降低负债能力的怀疑。

对债务累积的担忧是如何产生的？

去年9月一封泄露的信件显示，恒大曾恳求政府支持批准现已撤销的A股借壳上市计划，并称其面临现金流紧缺，此后投资者开始担心。

而在恒大6月份承认部分商业票据兑付逾期，以及上周中国法院应广发银行的要求冻结了公司持有的2000万美元银行存款之后，投资者变得更加焦虑。

恒大多年来的快速扩张一直是靠债务驱动的，并一直在主动融资以支撑其土地购买狂潮，并在利润率低的情况下加快卖房速度，以便再次启动循环。

恒大表示，截至6月底，通过去杠杆等操作，其有息债务为5,700亿元，低于一年前8,355亿元的峰值。

然而，澳新银行在一份报告中估计，包括应付款在内的总负债在2020年底达到1.95万亿元，占45家房地产开发商总负债的10.5%。

除了银行贷款和债券等常规渠道外，恒大还利用缺乏监管的影子银行市场，包括信托、财富管理产品和商业票据大举融资。

恒大为去杠杆做了什么？

去年，在监管机构推出被称为“三条红线”政策的三项债务比率上限后，恒大加快降负债的步伐，并表示其目标是在明年年底前满足所有的要求。

恒大还大幅打折推动住宅销售，并出售了大部分商业地产以增加现金流。自2020年下半年以来，恒大在二级市场上发行了5.55亿美元的股票，通过在港股上市其物业管理子公司募资18亿美元，还向投资者出售了34亿美元的电动汽车子公司的股份。

今年年初，恒大宣布分拆三个未上市子公司的计划，包括在线房地产和汽车平台房车宝，以及主题公园和饮用水等业务，以进一步释放资金。房车宝已经在3月上市前融资21亿美元。

恒大是否存在风险？

中国央行在2018年的金融稳定报告中强调，包括恒大在内的公司可能对国家的金融体系构成系统性风险。

报告称，恒大的负债涉及128家银行类金融机构和121家非银行类金融机构。摩根大通上周估计中国民生银行在恒大的风险敞口最大。

由于许多金融机构通过直接贷款和通过不同金融工具间接与恒大的风险相关联，信用逾期可能引发交叉违约。

新加坡星展银行称，在美元债券市场上，恒大债券收益为4%。任何违约行为也将引发高收益信贷市场的抛售。

恒大的倒闭还将对就业市场产生巨大影响，该集团有20万名员工，每年还会为项目开发雇用380万人。

（今日汇率参考：1美元=6.51人民币）