文 | Megan茗君

比特币近期一度跌破3万美元大关，加深了人们对加密货币价格波动非常之大的印象。然而，有一种特殊的加密货币不仅价格波动不大，甚至还刻意维持着自身价格恒定，这就是稳定币。

目前，全球市值第一大的稳定币泰达币（Tether，又称USDT）市值约620亿美元，较一年前增长近7倍，是仅次于比特币和以太币的全球第三大加密货币。另两大稳定币USDC和币安BUSD目前市值分别约260亿和110亿美元，较一年前分别增长近25倍与60倍，足见近一年来稳定币市场的爆炸式增长。

然而，稳定币虽然价格稳定，却仍然难逃监管机构的严苛审视与格外警惕。上周，美联储主席鲍威尔在国会听证会上甚至直言，在加密货币中“真正的问题是稳定币”。

本周一（7月19日），美国财政部长耶伦联合美联储、美国证券交易委员会和美国商品期货交易委员会等机构负责人共同召开总统金融工作组会议，探讨稳定币的监管问题。

会议纪要显示，耶伦强调监管机构有必要迅速行动，确保美国具有针对稳定币的合适监管框架。不过，目前监管框架推出的具体时间安排尚未明确。

稳定币真的“稳定”吗？

稳定币的出现可以说集合了加密货币和法币两者的优势。

对于加密货币持有者来说，使用加密货币可以绕开政府等中心化机构监管，交易更为便捷、快速，然而，比特币等加密货币的巨大价格波动却成为了其应用的一大缺陷：投资者很难预测手中的加密货币明天、下一周、下个月到底还值多少钱。

稳定币的诞生则解决了这个问题。

从交易逻辑上来说，稳定币依旧维持加密货币去中心化的特点，但价格却被发行商刻意“锚定”了。目前，市场上主流稳定币价格的锚定对象通常是美元，也有稳定币的价格与其它法币、加密货币或贵金属绑定。

泰达币的价格就是与美元锚定，自2014年诞生以来，其价格就一直维持在1美元上下，仅存在非常小幅的波动。

那么，发行商又是如何维持稳定币价格的稳定呢？

目前主流稳定币使用的方法是设置储备金。例如，如果泰达币发行商Tether要发行100万枚泰达币，那么它必须按照1：1的比例准备100万美元的储备金，以备当泰达币持有者希望兑换美元时，Tether随时有充足的资金进行兑现。

这一储备金机制看似合理，却也成为了目前监管头疼的一个问题：在实际操作过程中，很多稳定币发行商并未透明地披露储备金的金额与构成，或者披露报告未经有效审计。

如果这些发行商实际储备金不够充足，那么当大量用户需要兑换稳定币时，就势必产生挤兑风险，甚至可能导致整个稳定币价值的崩盘。

泰达币曾陷挪用储备金质疑

监管机构对稳定币储备金的担忧不无道理，泰达币就曾经涉嫌私自挪用储备金。

2019年，美国纽约州总检察长办公室开启了一项针对Tether的调查。该机构发现，该公司涉嫌在2017-2018年间挪用约8.5亿美元泰达币储备金，以填补其关联公司Bitfinex的亏空，且并未向投资者披露这一资金挪用。今年2月，Tether和Bitfinex同意向纽约州总检察长办公室支付1850万美元罚款，并表示今后将每季度发布储备金详细报告。

然而，在泰达币之后公布的储备金报告中，投资者和监管机构又嗅到一丝不对劲的地方。

今年5月， 泰达币报告显示，其储备金中仅有2.9%是美元现金，其余约65%实际是商业票据，也就是一种没有担保的短期债务。储备金中剩余部分还包括一些公司债券、抵押贷款与基金等。

摩根大通估计，基于泰达币目前市值和储备金构成，泰达币已成为美国最大的商业票据持有者之一，只是，泰达币并未详细公布其持有商业票据的信用评级和发行方。

因此，这又牵出了监管机构的另一层隐忧：如此大量储备金并不是现金，不仅挤兑风险未有效降低，而如果出现稳定币挤兑现象，甚至可能引发商业票据等货币基金和短期信贷市场的动荡。

从这个角度来说，稳定币相比比特币更“危险”，因为其与链下资本市场的绑定更紧密、潜在威胁也更大。

去年12月，美国总统金融工作组就曾发表文件，提到稳定币“大规模、潜在无序的赎回”，将可能为金融市场带来不稳定性。

上周，美联储主席鲍威尔在国会听证会也提及，稳定币很像货币基金或银行存款，但却没有得到相应的强力监管。

稳定币还将冲击法币地位？

除了储备金披露不透明、威胁链下资本市场外，监管机构对稳定币的另一点担忧是其可能削弱政府的货币主权。

2019年，脸书曾经公布了一个名为Libra的数字货币项目，意图打造一种购买力相对稳定的加密数字货币，以美元、英镑、欧元和日元四种法币作为抵押物，实际上也是一种稳定币。

然而，Libra计划公布后却遭到监管的重重阻碍，各国监管机构担忧，当数十亿脸书用户开始使用Libra之后，政府将更难监控货币流通，货币政策制定也将受到影响。2020年，Libra改名Diem，目前仍未成功发行。

鲍威尔上周在国会听证会上提出，尽快推出数字美元或是一条应对稳定币威胁的解决方案。鲍威尔表示，今年9月，美联储将发表一份有关数字美元的官方讨论文件，当人们开始使用数字美元后，稳定币的吸引力将下降。

当然，鲍威尔的这一观点也引发了不少反对声音。从本质上说，美联储版数字美元仍然是政府发行的中心化货币，难以取代基于区块链交易的稳定币。

据数据供应商CryptoCompare公布数据，目前泰达币与比特币之间的交易量，大于其它任何法币与比特币之间的交易量。对于加密货币投资者和使用者来说，稳定币仍然是资金在加密货币与法币之间周转的最佳中介。同时，对于许多跨境支付者来说，稳定币交易更能使其绕开监管，获得更便捷的支付体验。

在监管“大招”还未到来时，稳定币市场仍将持续增长。

7月8日，全球第二大稳定币USDC的发行商Circle宣布将通过SPAC（特殊目的收购公司）上市，上市后估值约45亿美元。Circle CEO杰里米·阿莱尔（Jeremy Allaire）表示，Circle此次上市除募集更多资金外，还希望能增加公司透明度、减轻投资者疑虑。

Circle目前出具的储备金报告仍未经完全有效的审计，但Circle表示，上市之后，它将提供与银行及其它支付公司同等水平的披露透明度。

针对本周耶伦领头的监管“围剿”会议，Tether、Circle与币安这三大稳定币“巨头”也均表示，期待与监管部门合作，并相信监管的参与为稳定币市场带来更多合规性与透明度。

 

参考资料：

https://www.coindesk.com/what-are-stablecoins

https://www.cnbc.com/2021/07/16/jerome-powell-promotes-cbdc-digital-dollar-warns-against-stablecoins.html

https://www.wsj.com/articles/risks-of-crypto-stablecoins-attract-attention-of-yellen-fed-and-sec-11626537601?mod=markets_lead_pos1

https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-07-20/why-yellen-powell-cast-a-wary-eye-on-stablecoins-quicktake