据《华尔街日报》报道，股票、债券收益率和油价周一（当地时间7月19日）均出现迄今为止最明显的下跌，表明投资者正在揣测今年推动市场飙升的全球经济复苏力度。

2021年上半年，由于各国纷纷推出新冠疫苗并取消对企业的限制，投资者押注经济将反弹，市场出现反弹。从零售销售、房价到就业等各个方面的报告都显示出美国经济正在复苏，推动标普500指数今年收于创纪录的39点，较2020年3月的低点几乎翻了一番。

周一股市的回落削弱了这种说法。道琼斯工业股票平均价格指数下跌725.81点，至33962.04点，跌幅2.1%，创下去年10月以来的最大跌幅。与此同时，随着债券价格上涨而下跌的10年期美国国债收益率跌至2月份以来的最低水平。美国原油价格下跌7.5%，创下自9月以来最差的交易记录。

投资者表示，在股市暴跌的背后是对经济复苏越来越多的担忧。新冠Delta变异株迅速传播，在一些国家重新引发了关于政府是否应该恢复封锁和限制活动的辩论。与此同时，通货膨胀的加速超过了许多人的预期，紧张的中美关系给在美上市的价值数万亿美元的中国公司带来了压力。

许多基金经理认为，全球经济将能够保持增长。只不过他们不知道增长的速度会有多快，也不知道这些增长是否足以让越来越“昂贵”的市场在上半年大幅上涨之后继续上涨。

宾夕法尼亚共同资产管理公司（Penn Mutual Asset Management）投资组合经理任志伟（音）表示：“市场表明，未来几周或几个月，经济将大幅放缓。”

增长高峰？

投资者表示，周一市场逆转的主要原因是对经济复苏的最佳阶段可能即将过去的担忧。

据美国全国经济研究所的数据，美国2020年的经济衰退只持续了两个月，是有记录以来最短的一次。在2020年随后几个月里，经济增长势头强劲。

2021年1月至3月，经季节性因素调整后，美国国内生产总值年度增长率达6.4%，距离2019年末时的峰值不到1%。

接受《华尔街日报》调查的经济学家估计，2021年4月至6月，经季节因素调整后的年增长率为9.1%，为1983年以来的第二快增速，企业收益也有望飙升。分析师预计，标准普尔500指数成份股公司第二季度的利润将较上年同期增长近70%，这将是10多年来的最高增速。

现在，投资者发问：这已经够好了吗？

经济学家认为，美国今年的经济增速可能已经在春季达到顶峰，2021年整体增速将放缓至6.9%，2022年和2023年将分别降至3.2%和2.3%。这些下降的预期已经在标准普尔500指数的股票和行业以及整个债券市场引发了巨大波动。

梅隆投资公司（Mellon Investments Corp.）的股票总监约翰·波特（John Porter）表示：“这就是市场一直在做的，也就是开始消化峰值增长率，并意识到这些增长率是不可持续的。”

全球其他地区的经济增长似乎也将放缓，这意味着投资者可能面临更多挑战。标准普尔500指数今年的表现继续超过欧洲斯托克600指数和上证综合指数。

不过，一些投资者怀疑，如果美国的复苏开始进一步停滞，美国与海外股指之间的差距是否会缩小。

油价暴跌

市场中对增长迅速表现出担忧的一个领域是石油市场。

几个月来，投资者纷纷押注油价看涨，认为需求将会激增，经济将出现强劲复苏。最近几个交易日，许多此类押注已被平仓。周一的下跌是由于市场担心Delta变异株会导致旅行中断和燃油需求下降。

能源生产商的股价也出现了回落。能源生产商往往对经济前景的变化十分敏感。标准普尔500指数的能源板块本月下跌了13%，是该指数中表现最差的板块。

情绪停滞不前

几个月来，美国各地的人们纷纷打开钱包，用于汽车到旅游等各个方面的消费。投资者对经济越来越乐观，因为美国人接种了疫苗，企业重新开业，很多人现金充裕，部分得益于刺激措施。盖洛普的一项调查显示，6月认为自己生活“蒸蒸日上”的美国人比例达到了59.2%，为13年多来的最高值。

最近，有迹象显示，这种乐观情绪开始消退。上周公布的最新数据显示，6月消费者支出增加。不过，新的数据也显示，7月初美国消费者信心有所下降，低于《华尔街日报》调查经济学家的预期。与此同时，失业率停滞不前，一些投资者现在担心劳动力短缺会拖累经济。

影响消费情绪的最大因素是什么？是通货膨胀。消费者对住房、汽车和家用耐用品价格上涨的抱怨达到了创纪录水平，对中低收入家庭的影响尤其严重。美国劳工部公布，6月消费者价格指数较上年同期上涨5.4%，为2008年8月以来年中涨幅最快的一个月。

由于消费者支出在很大程度上推动了美国经济增长，投资者注意到家庭开始对重大支出变得更加谨慎的迹象。通货膨胀也会侵蚀企业利润，降低股票的吸引力。

美国CIBC私人财富管理公司的首席投资官戴夫·多纳贝迪安（Dave Donabedian）在电子邮件评论中说：“上周我们看到了高通胀数据。现在我们担心，新冠病例的增加正在使经济前景变得黯淡。高通胀和低经济增长不是一个好的组合。”

债券市场的警告

甚至在周一之前，对经济增长将降温的押注就已经波及整个债券市场。数周来，投资者一直在大举买入政府债券。

债券收益率下滑的影响是什么？10年期美国国债的实际收益率一直为负，周一跌至1.05%，为今年2月以来的最低水平。实际收益率是投资者从美国政府债券中获得的经济通胀因素调整后的收益。当这些债券收益率像最近的情况一样为负时，投资者将资金投入政府债券，实际上是在锁定损失。

豪姆布罗资本管理公司（J O Hambro Capital Management）投资组合经理乔治·卡普托（Giorgio Caputo）说：“人们担心通货膨胀，但也担心增长恐慌。我们从来没有经历过现代经济在重大疫情之后重新开放的情况。”

他表示，这些担忧促使投资者买入政府债券，并推动这些债券的实际收益率不断走低。

尽管经济成长前景恶化对股市整体而言通常是负面的，但市场中有一个领域实际上受益于负的实际收益率。较低的收益率会影响用于估计股价的公式中的贴现率，从而使未来的公司收益更有价值。

最近收益率的下跌提振了科技公司和其他快速增长的公司的股价，并帮助推动了最近几周股市的巨大变化。苹果公司、亚马逊公司和微软公司等科技巨头的股价都创下新高，而市场上的许多其他公司却举步维艰。

周一，以科技股为主的纳斯达克综合指数表现优于同行。在疫情期间，全国各地的人们都被困在家中，许多投资者重新投入了一度火爆的押注。互动健身平台派乐腾（Peloton Interactive）股价上涨7.1%，协同办公平台Slack Technologies股价上涨1%，家居电商平台Wayfair股价上涨3.3%。

相比之下，受益于经济更快复苏的周期性公司的股票，如银行、能源公司和航空公司，在股市中表现最差。

Glenmede私人财富首席投资官贾森·普赖德（Jason Pride）表示：“市场似乎过度夸大了好时机。现在我们看到市场的气氛正在一点一点散去。”

（今日汇率参考：1美元=6.48人民币）