据彭博社周日（7月18日）报道，一位在加拿大的加密货币投资者本想利用加密货币近期的大跌，利用大额杠杆做空而大赚一笔，没想到其使用的币安杠杆代币反而暴跌，安享晚年的愿望被击碎。目前一些币安用户正在组织起来，通过社交媒体和法律等手段向币安施压，要求其赔偿他们的损失。

在加密货币市场表现最糟糕的一天，亚历克斯·霍兰德一觉醒来，收到了来自朋友和家人的一波信息。他们知道他最近下了大赌注，认为价格会下跌。

但当查看自己在在线交易所币安的账户时，霍兰德发现自己做空以太币的杠杆押注价值却也在下跌，并没有他以为的高几倍的收益。

这位59岁的加拿大人说：“我一直骂，以为这只是一个错误，他们会修复的。”

霍兰德在一次滑雪事故中半身不遂。

到5月19日，以太坊价格暴跌约20%，霍兰德的Down（空头）代币价格暴跌约85%，价值变得如此之低，以至于在价格表上看起来都是零。

注：Down代币是为那些希望在没有清算风险的情况下，以杠杆方式接触加密货币价格的用户设计的。每种代币都追踪一个基础头寸，无论是看涨还是看跌，投资者都是在一个具有可变杠杆范围的永久合约中。

从某种程度上说，这是一个与华尔街一样古老的警示故事，散户投机者被错综复杂的衍生品所折磨，而价值1.3万亿美元的加密货币世界里监管的缺乏、市场的萎靡，还有极度波动，又放大了这一事实。

很难确切知道投资者损失了多少钱。但越来越多心怀不满的币安用户正在组织起来，通过社交媒体和法律等手段向币安施压，要求其赔偿他们的损失。随着币安在亚洲、北美和欧洲面临越来越多的审查，监管机构也注意到了这一点。

霍兰德的记录显示，从4月到5月19日，他在一系列交易中投入了约2700美元在空头代币上。加上之前的交易，他估计自己的投资总额约为1万美元。

加密交易所将杠杆代币说成是可以让散户进行超大规模押注的一种简单方式，还无需满足抵押品或保证金要求。在币安，这个产品利用期货原理，以一种独特的方式提供对加密货币的多头或空头敞口：杠杆率在1.25至4倍之间。这意味着从理论上讲，一枚加密货币下跌20%，应该对应25%至80%的收益。

作为世界上最大的加密货币交易所，币安将不可预测性作为一种特性，而不是一个漏洞，以防止提前交易。但这也促使交易者质疑这个平台到底是如何管理的，尤其是在狂躁的波动时期，这也是市场的一个特征。

服务中断

霍兰德的经历在5月19日很典型。尽管押注方向正确，但与莱特币和Tezos币绑定的空头代币还是亏损了。波卡（Polkadot）空头代币的价值下跌至不到3美分，较前一天暴跌95%。有一段时间，押注以太坊上涨和下跌的代币都下跌了约75%。

5月19日总体上是动荡的一天，由于马斯克的负面推文和中国收紧加密货币的限制，投资者纷纷逃离，包括币安和Coinbase在内的加密货币平台的常规交易受到干扰。

币安表示，由于越来越多的投资者希望将看跌的杠杆代币套现，资金外流在某些情况下导致产品本身的杠杆率飙升。当这个产品被迫在已经动荡且流动性不足的市场上，想办法削减空头敞口以降低杠杆率时，最终出现了亏损。

换句话说，这个产品被迫在最糟糕的时候继续削减持仓。那天，以太坊空头代币不得不再平衡了21次，其中大多数再平衡的时间在半个小时以上。

注：再平衡是一种金融术语，主要是某种金融产品重新配置资产，以满足产品设立时的要求。在这个事件中是通过杠杆式代币增加或减少基础资产中的期货头寸，以实现目标杠杆的过程。币安杠杆代币头寸的再平衡，由其自己的算法控制。

币安一名发言人在电子邮件中表示：“尽管如此，我们应该注意到，在此期间，币安杠杆代币没有可识别的问题或错误。币安会提前告知用户与任何交易活动相关的风险，包括通过培训视频和对其理解能力的测试。”

鉴于抛售情况严重，币安平台暂停了大多数杠杆代币的交易，现在不再允许在再平衡期间认购或赎回代币。

这个产品有点类似于杠杆式交易所交易基金(ETF)，后者通常在每天结束时对资产配置进行再平衡，以保持特定的风险敞口。不同之处在于，币安代币只有在杠杆比率超出1.25至4时间范围时，才会根据确定该比率的专有算法进行重新平衡。

华盛顿大学应用数学教授蒂姆·梁振(Tim Leung)警告说，缺乏定期再平衡的一个问题是，在市场走势与之相反的时候，这种产品的杠杆率自然会上升。

他写过一本关于杠杆ETF的书。在评论这种结构的零售产品时，他表示：“这太不透明了，投资者看着历史杠杆率，认为它应该是2倍杠杆，但这不能保证其未来的杠杆率会是2倍。”

如果只是通过走监管渠道索偿，散户几乎无能为力。币安声称自己没有总部，在多个司法管辖区拥有多个实体，其条款称，任何纠纷都必须在香港通过个人仲裁，不能进行集体诉讼。

对于霍兰德来说，他长期以来对加密技术信任，又一次被打击了。在最初通过运营一个加密采矿平台积累了一些比特币之后，他投入QuadrigaCX的所有资金都输光了。QuadrigaCX是一家加拿大交易所，在2019年倒闭时，至少损失了1.25亿美元的客户资金。

当其选择另一家交易所时，他认为选择世界最大的一家不会有错。

他在卡尔加里说：“对我来说，这是一笔很大很大的钱，尽管我预测得很准。考虑到我的情况，那是我唯一挣到钱可以退休的机会，现在这种机会几乎都没有了。”