《华尔街日报》于7月12日发布报道，分析了中国下调银行准备金率的原因，文章认为，新政策可能是为了帮企业增加流动性，但也可能是为了应对消费疲软。

中国刚刚削减了它主要的货币政策工具之一：银行的存款准备金率，这是自疫情加重以来的第一次。加上，周五公布的中国月度贷款数据还显示，在经历了数月的大幅放缓之后，整个经济体的未偿债务和股权融资的同比增长已稳定在11%，而银行贷款也在上升。中国的货币政策已经从紧缩转为中性立场。

问题是为什么会现在开始，根据彭博社4月份的一份报告，监管机构曾在几个月前明确告知银行在今年剩余时间内抑制贷款增长。

正面来看，部分原因可能正如中国人民银行所宣称的，是对税收期临近时季节性流动性需求增高的回应。存款准备金率的下调将释放约1万亿元人民币的流动性，但其中一部分也将用于偿还中央银行的到期贷款。

其他解释则不那么好听了。中国的第二季度国内生产总值数据将于周四公布，这举措可能是试图为应对坏消息对市场打预防针。

特别值得关注的是最近关于消费和服务的数据点，在过去一年里，这些指数仍然顽固地疲软，尽管工业已经迅速反弹。中国官方的就业指标中，服务业和建筑业的采购经理人指数都在6月份都大幅下降，31个城市调查的失业率都在5月份停滞不降。作为主要雇主的出口行业的新订单也有所减少。

这其中的部分麻烦可能是暂时的：即广东省爆发了新的、短暂的新冠疫情，这使中国最大的港口之一被关闭。即便如此，零星的疫情爆发仍然造成了这样的问题，这让人忧虑，特别是考虑到中国对国产疫苗的依赖，而国产疫苗对Delta等新变种的功效仍然非常不确定。

其他更基本的因素可能也造成了影响。中国家庭负债累累，特别是在疫情早期的黑暗日子里失去收入后，而紧随其后的是另一次住房价格的上涨。这让许多年轻的中国工人感到压力。加上对政府对以前快速增长的互联网行业迅速展开的监管措施，似乎也是雪上加霜，这个行业曾是体面工作的最佳来源之一。

中国第二季度数据中值得关注的一点是家庭储蓄率。根据牛津经济研究院的数据，随着消费的缩减，该比率曾在2020年初跃升，在2020年底下降，然后又在2021年初再次出人意料地跃升。中国消费者暂时爆发的谨慎和倦怠是一回事，而考虑到过去一年的情况，这也并不意外。但更持久的萎靡不振，可能会对中国的前景以及面向中国消费者的公司造成严重损害。