随着经济的发展，社会的进步，人们的自我意识越来越强，人们对自己的容貌关注也越来越高。如果说社会经济的进步有什么代价的话，那一定有脱发的代价。

根据资料，截止2020年中国共有约2.5亿人患有脱发，而由脱发催生的植发市场更是达到134亿元。

受益于脱发市场，自称国内最大植发机构的雍禾医疗，近日向港交所提交了招股书。

“全民脱发”究竟有多么吸金，雍禾医疗这个行业老大又有怎样的过人之处？

招股书显示，雍禾医疗收入主要来源于植发医疗服务和医疗养固服务两大业务，2018年至2020年公司实现营收9.3亿、12.2亿、16.4亿，其中植发医疗服务营收贡献率超过80%。同时这也是一门利润率颇高的生意，报告期内雍禾医疗毛利率分别高达75%、72%、74%。

除此之外，雍禾医疗还在招股书中提到，公司旗下机构从开业至其首次获得月度净利润的时间只需要三个月，平均现金投资回收期约为14个月，均高于行业水平。雍禾医疗植发生意的吸金能力可见一斑。

为什么吸金

植发生意为什么这么吸金，这与行业的特殊性有很大的关系。

脱发对于很多人并不陌生，严重的脱发，比如斑秃、发际线后退等脱发问题甚至会给人的身体和心理带来双重困扰。根据国家卫生健康委员会的调查，2020年，中国脱发人口超过2.5亿人，其中男性约为1.63亿，女性约为0.88亿。

尽管某些局部治疗或者药物治疗可以缓解严重脱发的症状，但是，植发治疗的恢复期相对较短，且治疗效果很明显。

然而，与中国实际患脱发的人数相比，中国接受植发医疗服务的人数相对较少。2020年，中国进行发植发手术仅约为51.6万例，渗透率为0.21%。市场需求尚未被满足，且未来的毛发医疗市场有着很大的增长空间。

除了有大的市场需求这一重要因素，植发生意的高客单价也是这个行业挣钱多的原因之一。

植发主要是将头部后枕部位的健康优质毛囊移植到脱发部位来解决秃顶问题。由此，市面上的植发手术多是按照种植多少毛囊单位来进行计费。目前市面上的毛囊种植单位价格在10元到20元不等，价格看起来便宜，然而头顶上需要植发的地方由密密麻麻的毛囊组成，一次植发，需要种植的毛囊数量都是数以千计的。

雍禾的招股书数据显示，2018年至2020年，每名接受植发医疗服务的患者的平均开支分别为26097元、27799元和27868元。根据患者的脱发程度的差异，植发费用会有所不同。

出于植发手术自身的特点，这门生意的客单价注定是高昂的。也正是因为植发生意的高客单价，雍禾早期就将客户群体定位到高消费人群。

雍禾自成立以来，就在人口众多，人均收入水平高的一线城市建立医疗机构。截至2020年，雍禾门店收入占比最高的分别是北京、广州、上海、成都和深圳。目前在雍禾运营的51家医疗机构中，八成以上集中在一、二线城市，只有6家机构门店分布在低线城市。

高客单价和高收入人群为雍禾医疗带来可观收入的同时，低成本也给雍禾医疗较大的利润空间，使之毛利率长期维持在70%以上。

据招股书信息，2018年至2020年公司毛利率分别为75%、72%、74%。雍禾的毛利是收入减去销售及服务成本。其销售及服务成本中，员工成本占比最高。雍禾2018年至2020年的员工成本分别达1亿、1.4亿和1.6亿，平均占总收入的约十分之一。

真正用在植发医疗服务方面的医疗设备摊销及折旧费，护发和植发需要的药品等材料成本，相比近十几亿的年收入也不过是九牛一毛。

虽然说植发生意利润高，吸金能力强，但是这并不意味这这个行业的壁垒就很低。

研发投入之谜

高端、高技术可能是普通消费者对植发机构的一般印象。植发行业的确存在一定的技术壁垒，而雍禾作为植发行业老大也在招股书中反复强调自己有行业领先的科技，并将其视为主要竞争优势之一。

那么雍禾在技术方面有哪些竞争优势呢？招股书中提到，公司是中国最早引入植发技术的公司，并自主研发了毛发检测仪器，用于测量毛发的长度和直径，分析患者脱发程度，协助医生制定诊断方案。

 

雍禾目前拥有六项专利发明，此外，公司还在产品研发方面与中山大学研究院进行了合作。不过从雍禾的财报数据来看，似乎并不打算加强这一“技术竞争优势”，每年的研发投入占营收比重不仅少得可怜，还呈现逐年下降趋势。

招股书数据显示，雍禾2018年至2020年的研发投入分别只有780万、880万和1180万元，分别占当年收入的0.8%、0.7%和0.7%。

相比之下，雍禾同期销售及营销开支占营收比重分别高达49.6%、53.1%和47.6%，与研发投入相比可谓大相径庭。

就雍禾的植发技术优势这一方面，加美财经联系到一家武汉雍禾连锁医疗机构，其工作人员表示，雍禾目前的植发技术采用的是国内最标准、最先进的FUE无痕技术。实际上这个技术在行业内已经普及，但是她强调道，对于不了解技术与行情的消费者来说，很容易被某些医疗机构的技术包装所蒙骗。