据彭博社6月10日报道，在庆祝侥幸逃脱金融灾难后仅八个月，中国亿万富翁许家印发现自己又回到了应对危机的模式。

对中国恒大集团（许家印的旗舰房地产公司）健康状况的担忧再次出现，将其股价推至2020年3月以来的最低水平，仅差一线。债券持有人也急于退出，有报道称监管机构正在调查恒大与中国北方一家不知名的银行的关系。

这是一位大亨的又一次戏剧性转折，即使以中国动荡市场的标准来看，他的起伏也是极端的。许家印的净资产为190亿美元，自从他在去年9月与投资者达成交易以避免现金紧缩以来，他的净资产已经下降了约三分之一。根据彭博亿万富翁指数，它比2020年的峰值下降了一半以上。

这场动荡有可能蔓延得更广。恒大拥有1.95万亿元人民币（3050亿美元）的负债，包括在香港、伦敦和纽约的投资组合中的美元债券，是世界上负债最多的房地产公司，也是中国最具有系统重要性的借款人之一。

如果许家印不能重振投资者的信心，流动性危机可能会在中国的金融系统和其他地方产生涟漪。

密歇根大学研究中国和美国房地产发展的教授邓岚说，如果它陷入困境，显然会对中国房地产市场和总体经济产生重大影响，这不仅会使其贷款人面临更大的金融风险，而且鉴于中国经济与房地产开发的联系如此之深，还可能产生连锁效应，蔓延到中国经济的不同部门。

本周早些时候，恒大承诺为其关联公司的逾期商业票据安排付款，并表示其与盛京银行股份有限公司的交易符合中国法律规定，盛京银行是其拥有股份的贷款机构。

该开发商为其在某些房产上使用的销售折扣进行辩护，并在本周恢复了股票回购，自周一以来已购入价值约4.75亿港元（6100万美元）。它计划在本月底前至少达到中国对房地产公司的关键监管借款限额之一，即所谓的 “三条红线”。

当许家印试图将恒大置于更稳健的财务基础上时，他有各种选择。最近几个月，他的帝国通过出售其物业管理部门和电动汽车部门的股权，筹集了数十亿美元的资金。恒大还有其他几个部门可能是上市的候选者，包括其瓶装水子公司和一个在线家庭和汽车销售平台。

香港中文大学房地产金融学教授Maggie Hu表示，它也受益于中国房地产市场的蓬勃发展。由于合同销售量攀升了6%，该公司在5月份吸收了近520亿元的现金。惠誉国际评级公司董事Edwin Fan表示，该公司可以通过放缓土地收购和卸载一些投资物业和旅游资产来释放更多现金。

恒大的命运最终可能取决于中国当局是否允许银行继续资助它。据彭博资讯分析师Kristy Hung称，该公司多达81%的2021年到期债务是以银行贷款的形式存在。

鉴于7月1日建党100周年之际可能重视稳定，短期内似乎不太可能出现问题。恒大家乡广东的官员去年帮助安排了这笔交易，使该开发商避免了现金紧缺。宣布协议时的合影显示，许家印站在35位微笑着鼓掌的战略投资者中间，这些投资者刚刚放弃了强制偿还130亿美元的权利。

曾被视为中国最富盛名的企业集团之一的海航集团，目前正处于法院主导的重组中，涉及债权人提出的1.2万亿元的索赔。最近几个月，有几家中国房地产公司出现违约，对国有的中国华融资产管理有限公司的未来也继续存在疑问，这家坏账管理公司因未能报告其2020年的业绩而吓坏了投资者。华融和恒大都有大约210亿美元的美元债券未偿还。

许家印将恒大从一个潦倒的广东开发商变成了世界上最大的房地产巨头之一，部分原因是利用了债权人关于他的公司大到不能倒的假设。这些天，这个赌注看起来不再是稳赚不赔的。

（今日汇率参考：1美元=6.39人民币）