日经亚洲6月3日报道，日本移动支付应用支付宝（PayPay）即将进行首次公开募股，其估值可能会飙升至超出投资者最疯狂的预期。外界对它可能成为独角兽公司（估值1103亿日元）的猜测完全不切合实际：它的价值甚至可能超过这个数字的10倍。

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在软银2020-21年度报告中披露，PayPay在2020年3月的估值为3750亿日元。这一假设是基于对公司结构和优先股发行的分析。软银通过一个包括软银集团（SoftBank Group）、软银公司（SoftBank Corp.）和Z控股（Z Holdings）在内的复杂所有权结构获得了支付宝的控股权。

考虑到PayPay IPO的巨大规模，以及日本和外国主要金融机构的参与，有关这款广泛使用的应用估值的信息有限。

PayPay最初由软银公司和雅虎日本组成，雅虎日本现在是Z Holdings的一部分。2018年6月，软银集团在次年5月以460亿日元的价格收购了PayPay 50%的股权，当时对该业务的估值为920亿日元。

据软银2020-21年度报告显示，2020年3月，雅虎日本与软银联手，以优先股的形式进一步注资700亿日元（约占公司股份的20%），对PayPay的估值为3750亿日元。

2020年9月，印度数字支付初创公司Paytm为PayPay提供了技术——雅虎日本放弃了自己的二维码应用开发计划——Paytm改变了主意，想入股PayPay，并获得了PayPay 8%的股权。

软银公司在5月份的业绩发布会上证实，在转换优先股和期权行使权后，将拥有PayPay 64%的股份。

值得注意的是，在截至2021年3月的日本财年中，PayPay报告的销售额为300亿日元，利率为0.94%（每笔交易收费）。经营亏损730亿日元，营业额同比增长167%。

截至今年3月，PayPay拥有3800万注册用户，其中每月活跃用户约1500万，占40%，这表明活跃用户平均每周只使用该应用两到三次，这为PayPay的发展留下了充足的空间。

随着Suica、乐天支付和信用卡等竞争服务的出现，PayPay可以效仿支付宝的低收费策略，在日本将系统使用费用设定在1%，这是历史最低水平，以确保它成为日本默认的无现金应用程序，受到商家和消费者的青睐。

按1%的系统使用费计算，PayPay在截至2023年3月的财年收入可能达到1000亿日元，并在之后一年实现盈利。这意味着，按15倍的营收计算，PayPay的市值将达到1.5万亿日元左右，成为一只巨大的独角兽。

如果PayPay的收费率为0.5%，那么这家公司的估值将达到1.1万亿日元，如果收费率为2%，那么估值将达到2.3万亿日元。经风险调整后的估值为1.5万亿日元。Paytm有可能在印度进行IPO，这可能会证实PayPay等支付领头羊的高估值。

软银公司已经表示，其配售代理SB Payment Service也可能被考虑进行IPO。在截至2021年3月的财年中，营业额增长了14%，达到4万亿日元。SB支付服务管理商户费用的分配，适用于信用卡和无现金交易。这是一个可以与GMO支付网关和数字车库相媲美的业务。

鉴于SB Payment Service的增长率较低（14%，而GMO的增长率为27%），因此SB Payment Service的估值可能为3309亿日元。这相当于截至2023年3月的财年销售额预期的13至14倍。

PayPay和SB Payment Service的IPO有可能为软银集团的公司带来超过1.9万亿日元的估值，并证明日本能够创造大规模的国内互联网独角兽。

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