周四，因为又双叒要卖股筹资，AMC娱乐控股公司的股价经过前期的疯涨终于有所回落。截至收盘，其股价报收报51.34美元，跌幅20.4%。

Tara Lachapelle在彭博发表评论，认为虽然作为“网红股”领头羊的AMC股价今年以来上涨了20倍，但作为其主营业务的电影院产业事实上正在收到流媒体的剧烈冲击，而这一趋势无论是公司管理层，还是叫嚣力挺的散户们都无法扭转的。

周三晚上，被AMC网红股现象所吸引的散户们正在庆祝。他们纯粹是靠集体的信仰和幻想将该公司股价从30美元推到了60美元以上。“我的AMC”甚至在推特上成为热搜，而这些追随者正在计算其赢利。

但在堪萨斯州莱伍德，在这家名为AMC娱乐控股公司的公司灯光已经暗下来，真正的表演即将开始。该公司雇用了3000多名员工，经营着近1000家电影院。

一群自称是“猿类”的散户投资者已经团结在AMC首席执行官亚当·阿隆的身后，他们亲切地称阿隆为银背大猩猩（指大猩猩的首领）。而这也是他全心全意接受的角色。但他们似乎并不了解等待他的巨大任务：扭转一个即使在疫情之前也并不看好的业务。

一些散户将阿隆的脸叠加在《教父》等电影海报上做成网红图，他们也在分享股价的技术分析，以支持他们认为AMC将永远走高的理由。但他们似乎缺少对实际业务的讨论——其未来的现金流、债务以及AMC究竟如何在2020年代繁盛起来。月球上可没有电影院。

周四早上，AMC已经申请出售另一批股票，按当前价格计算，这批股票价值约5亿美元，出售获得的资金将用以支撑其财务状况。这并不奇怪。此举使该股的太空任务停止了，即使只是暂时的。阿隆一直在测试他还能稀释股东多少利益，并依靠他的大猩猩团队来保持股价不跌回地球。

在最后关头，AMC将5月份的年会推迟到7月份，以便让更多的散户投资者对包括可能授权增发股票的提案在内的事项进行投票。该公司已经在周一通过向Mudrick Capital出售股票，筹集了2.5亿美元的资金。（而在这次可能是最特别、最特立独行的交易中，Mudrick反手就趁AMC价格飙升立即抛出所有这些股票）。AMC之前在1月份发行了价值近10亿美元的股票和债务，以避免破产，此前在去年疫情期间也筹集了约10亿美元。

该股今年仍然上涨了2000%。然而，这是一个几个月前几乎耗尽现金的企业。我不能告诉你AMC股票相对于收益的估值，因为分析师没有预测任何收益。但是AMC的市值现在是230亿美元，是正常年份整个国内票房的两倍。

阿隆曾说，AMC在疫情发生前是世界上最赚钱的影院运营商，尽管这有点误导。众所周知，该公司严重依赖调整后的指标，阿隆甚至在2019年推出了他所谓的“调整后的自由现金流”。由于债务的利息支出持续超过经营所得，AMC当年出现了净亏损。

该公司有超过50亿美元的债务和50亿美元的经营租赁负债。其中大部分来自于阿隆2016年掌舵时开始的积极增长战略，他收购了AMC在美国的竞争对手Carmike Cinemas以及欧洲连锁店Odeon & UCI和Nordic Cinemas。他还指导了整个院线的大规模翻新计划，同时进行回购和发放特别股息。资本支出膨胀，债务膨胀，在2016年至2019年期间，AMC的股票下滑了70%。当然，这都是在疫情之前。

恢复到疫情前的正常状态并不意味着这个行业的新财富，至少在美国市场是这样。多年来，观众人数一直在缓慢而稳定地下降，迫使AMC等公司提高票价，提供更诱人的食物和饮料选择，并推动客户忠诚计划。

阿隆说他是常客计划的发明者，他加入公司后立即着手加强AMC的Stubs奖励俱乐部。但他必须与华特·迪士尼等好莱坞巨头抗衡，后者在该行业的影响力之大，几乎可以单枪匹马地决定AMC的命运。它的漫威和星球大战系列大片是如今电影院的主要吸引力所在。同时，迪斯尼正在将其财政和创意资源投入到迪斯尼+中。如果认为这不会影响其票房计划，那就太傻了。

在美国，现在一张电影票的平均价格约为10美元，与本周推出的HBO Max新的月度流媒体计划的价格相同。而且，只要多花5美元，HBO Max的用户就可以在华纳兄弟的所有新片上映当天看得到。阿隆喜欢说，广播、电视、录像机和DVD都曾被错误地称为影院杀手，流媒体也不例外。但这是院线电影第一次在上映当日就能在网上获得，而且价格比影院更便宜。

这并不是说消费者会一直选择这种方式；而是没有足够多选择影院的观众，来支持这种规模和成本的产业。越来越多的放映商将不会与那些几代人都很熟悉的电影公司谈判，而是与流媒体和科技巨头谈判。亚马逊公司收购米高梅只是一个开始。

阿隆4月份在一个零售投资者的YouTube频道上说：“我不认为与看衰电影院是个好主意。我当然也不认为看衰AMC和我本人是个好主意。”也许他正在悄悄地设计如何使AMC现代化，并使其与准备在流媒体领域领先的公司进行更密切的合作。但如果他只是拼命筹钱来维持AMC的发展，以便它能继续走以前的老路，那么他就和那些买网红股的散户一样生活在幻想中。