James Mackintosh在《华尔街日报》发表文章，尽管美联储表示目前的通货膨胀会随着时间自动回落，但是作者表示不可掉以轻心，应该密切关注劳动力、消费者需求和通胀预期等相关数据，才能确定美国经济未来的走向。

通货膨胀已经到来，从长远来看，物价面临着很大的上行压力，投资者和美国经济面临着一个重大问题：美联储认为我们现在看到的价格上涨是暂时的，到明年就会回落，这种看法正确吗？

美联储的一些人虽然仍然维持通货膨胀可能会自行回落的想法，但已经有了模糊的怀疑，他们开始谈论何时取消一些特殊刺激措施。

通货膨胀是暂时的这个论点很简单。刺激措施和被压抑的需求释放极大地推动了消费需求。由于封锁期间需求骤降，库存和产能随之下降，工人不愿意返回工作岗位，以及新冠对生产的限制，导致供应无法跟上。因此，在二手车等狭窄的领域，出现了惊人的价格上涨，推高了整体数据。一旦闲置现金被花掉，业务恢复正常，由此产生的价格上涨将自然回落。

困难的是如何测试这种说法的正确性，因为通常的衡量标准被疫情后反弹的规模给搞乱了。我认为，有三个主要领域值得关注：劳动力、消费者需求和通胀预期。

工人要求通过加薪来来抵消通货膨胀，没有足够的工人，工资就会上涨，这些工人有更多的钱可以花，造成商品和服务的价格继续上升，然后工人们要求再次加薪，如此恶性循环。

有大量证据表明，工资正在上涨，特别是对于处于工作阶梯底部的工人。随着创纪录的职位空缺，企业报告说，他们正在提高工资，并为招聘提供特别奖金，包括亚马逊和麦当劳在内的大公司，已经在工人短缺的情况下提高了工资。

全国独立企业联盟发现，在3月和4月，小企业主最关心的问题是劳动力质量，而此时他们正在大举招聘。同样，里士满联储5月份的制造业调查显示，到目前为止，这是自2010年调查成立以来最严重的技工短缺时期。

但这是永久性的吗？通货膨胀的原因是，工人的数量与技工雇主需要的不匹配，而且随着更多的高级雇员要求加薪以维持他们的工资溢价，底层的工资上涨将被抵消。第二部分似乎是合理的，但第一部分比较难理解。封锁加速了网络的普及，一定程度上鼓励年长的工人退休，但就业市场的供需真的发生了那么大的变化吗？

更有可能的是，工人的短缺是由新冠恐惧和较高的失业救济金暂时结合起来的，使工作的吸引力降低，一些父母在学校关闭时有照顾孩子的问题。恐惧将随着疫苗分发而消退，额外的联邦福利在9月到期，学校将重新开放。到了9月，980万失业者和810万职位空缺可能会吻合，技工短缺和伴随的工资压力会随之消失。

我们只有到了9月份才能确定，如果一些失业者一直选择不工作或在家照顾孩子，那么一旦福利金停止，所有学校重新开放，他们会不会迫不及待地出去找工作。同时，请关注那些选择提前削减福利的共和党州的就业数字，看看是否有更多人重返工作岗位。

9月份，请关注全国独立企业联盟和里士满联储等调查，看看技能短缺问题是否正在缓解，并倾听企业对利润率的说法，看看他们是打算减少加薪，还是把加薪转嫁给客户。

消费者从封锁中走出来，现金充裕，自从商店、酒吧和休闲活动重新开放以来，他们一直在疯狂地消费。信息提供商IHS Markit对采购经理的调查显示，整个经济的新订单在5月份达到了历史最高水平，一切都在蓬勃发展。

在经济衰退中，家庭收入能像去年那样改善，这是前所未有的，所以我们在预测接下来会发生什么时应该谦虚一些。一种可能性是，家庭花掉了一部分储蓄，但还是比以前有更多的储蓄，以备不时之需，而物价上涨使人们在挥霍时三思而行。在这种情况下，目前的需求激增将会减弱，直到消失殆尽。

另一种可能性是，消费者决定这是咆哮二十年代的重演（咆哮的二十年代是指西方世界和西方文化中1920年代的十年间，是一个持续经济繁荣的时期），他们想要狂欢，花光所有的储蓄，加上工资上涨，他们将会花更多的钱。

如果这种情况发生，需求可能在很长一段时间内保持高位，对供应和工资造成压力。再加上公司投资，试图赶上需求，那么通胀的条件就具备了，除非生产力提高或劳动力增加，否则通货膨胀会持续下去。

通过观察消费者支出和储蓄来判断市场情绪，并将企业投资作为未来生产力的一个粗略指标。

通货预期可以自我实现，并受到美联储的密切关注。根据密歇根大学的调查，5月份一年期消费者通胀预期达到4.6%，是2011年中国大宗商品繁荣期以来的最高值。然而，3%的长期预期仍然只是2013年以来的最高值，这个数值不太可能对美联储造成太大影响，而国债市场的长期平衡通胀率仍然接近美联储2%的目标。这些数据以及经济学家的预测，应该被密切关注。如果预期不再与美联储的目标挂钩，决策者就该担心了。

（注：通胀预期是指人们已经估计到通货膨胀要来，预先打算做好准备要避免通胀给自己造成损害，然而防范通胀的措施本身就会造成资产价格的上升，即对通胀的预期本身就会加快通胀的到来。）