文/Megan茗君

5月25日，中国银保监会批准高盛集团与中国工商银行合资筹建理财公司，据悉，在该合资公司中，高盛将作为控股股东持有51%的股份。

这是继去年12月高盛申请全资控股旗下高盛高华证券后，再次加码中国市场。这一次，高盛要入局的是已有众多外资机构“虎视眈眈”的中国财富管理市场。

高盛并非第一家与中国大型银行成立合资理财公司的外资机构。就在两周前，贝莱德（BlackRock）与中国建设银行合资成立的理财公司刚刚获批开业，中国银行与中国交通银行也早已接过了知名外资机构的“橄榄枝”成立合资理财公司。

今年3月，摩根大通更曾出资4.1亿美元收购招商银行旗下理财子公司10%的股份，这也是国内银行的理财子公司第一次引入外资战略投资者。

中国财富管理市场：增长潜力巨大，或将成为未来全球发展重心

去年，奥纬咨询（Oliver Wyman）与摩根士丹利曾联合发布了全球财富管理报告，其中预测：未来数年内，中国财富管理市场将有望成为全球财富管理行业的增长驱动力及发展重心。

该报告认为，2019-2024年期间，因受疫情冲击，包括美国、西欧、日本在内的发达市场财富管理资产规模增速将有所下滑，年均增速或将由前五年的7%下降至3%-4%。然而，包括中国、拉丁美洲、中东等在内的新兴财富管理市场将在疫情后实现更快反弹，尤其是中国市场的增速将在全球遥遥领先。

 

奥纬咨询与摩根士丹利预测，2019-2024年期间，中国财富管理资产规模将实现年均12%的高速增长，而其它新兴市场年均增速则均仅位于6%-8%之间。

该期间内，中国市场高净值人群财富增速也将达全球最高，年均增速预估为10%，而同期北美地区高净值人群财富年均增速将仅为4%。

过去数十年间，中国经济的高速增长、高净值及中产阶级人群的财富积累，以及目前中国市场的高储蓄率、低财富管理服务渗透率，都意味着中国财富管理市场将有巨大的增长空间可挖掘。

奥纬咨询及世界经济论坛此前在中国资产管理行业报告中分析，目前，银行储蓄存款仍在中国财富积累中占据主导地位，而随着专业财富管理服务的推广，大量财富必将从银行存款中得到释放。

根据高盛预测，到2030年，中国家庭拥有的可投资资产将超过70万亿美元，其中60%将被投资于证券、共同基金、财富管理产品等非存款产品。

除了大量财富有待于从银行储蓄中被释放外，中国养老金制度改革同样将有望成为财富管理行业发展的一大驱动力。

中国养老金体系目前包括三大支柱：政府支持的基本养老金保险（第一支柱）、企业年金与职业年金（第二支柱）、个人储蓄养老保险与商业养老保险（第三支柱）。

随着中国人口老龄化程度不断加深，养老金体系中的第一支柱也开始面临越来越大的压力：中国基本养老金替代率（劳动者退休时养老金领取水平与退休前工资收入水平之间的比率）已低于国际警戒线55%。近年来，政府机构开始不断加强第二与第三支柱的发展，完善三大支柱之间的平衡。

根据德勤2019年报告，截至当年，中国养老金体系第一支柱资产规模近7000亿美元，第二支柱资产规模约2400亿美元，第三支柱规模则却仅为22亿美元。与发达国家养老金体系中第三支柱占比最大相比，中国的个人商业养老保险市场将有巨大发展空间，尤其在中国经济增速放缓的趋势之下，民众对于能够提供稳定、可持续收入的商业养老保险及理财产品的需求将越来越强，对于理财机构来说，这将是未来颇具潜力的市场。

外资机构入场已进入“分水岭时刻”

毕马威中国财富与资产管理部门去年曾发布报告称：对于想要进入或扩大中国大陆财富管理业务的外资机构来说，2020年已成为了一个“分水岭时刻”，即竞争格局开始发生巨大变化的时期，而推动这一变化的因素主要有三点：

首先，如前文所提及，中国过去的经济增长及居民财富积累已为财富管理市场构筑了良好的基础，而目前中国市场专业财富管理服务的低渗透率以及民众对于专业理财服务认识的相对欠缺，也意味着财富管理机构将在这一市场有相当大的施展空间。

其次，近年来中国大陆金融市场对待外资机构的限制在不断放开。2019年7月，国务院金稳委发布11条金融业对外开放措施，提出鼓励境外金融机构参与设立及投资入股商业银行理财子公司。自2019年底至今的一年半时间，也成为了一些外资机构抢先登陆中国理财市场的黄金时机。

此外，另一利好外资机构此时入局中国财富管理市场的因素便是科技。随着中国市场金融科技应用的飞速发展，中国民众普遍开始习惯于线上金融服务，对于之前在零售金融领域存在感较弱、线下网点少的外资机构来说，此时充分利用线上平台或可获得“弯道超车”触达更多客户的机会。

目前，加上高盛在内，已有四家外资机构在中国大陆获批成立合资理财公司。

2019年12月，欧洲最大资产管理公司东方理汇（Amundi）与中国银行合资理财公司“汇华理财”获批筹建。在该合资公司中，东方理汇持股比例为55%。2020年9月，该合资公司正式开业，据中金公司近期研报，汇华理财目前已发行40款理财产品，其中39款为固定收益类产品、1款为开放式混合类产品。

2020年8月，美国投资管理公司贝莱德与中国建设银行及淡马锡合资成立理财公司“贝莱德建信理财”获批筹建。在该合资公司中，贝莱德出资50.1%。两周前，该合资公司刚刚获批开业。

今年2月，英国投资公司施罗德（Schroders）与交通银行合资理财公司“施罗德交银理财”获批筹建。在该合资公司中，施罗德持股比例51%。

5月25日，最近一家中外合资理财公司即高盛与中国工商银行合资公司获批筹建。

关于此次合作的目标，高盛表示，未来将通过该合资理财公司在中国市场开发更多样化的投资产品，包括量化投资、跨境产品及另类投资解决方案。高盛称，该合资公司将“把高盛在投资与风险管理领域的资产管理技能，与工商银行强大的品牌知名度及无与伦比的触达中国客户的渠道相结合，打造世界一流的资产管理服务。”

在此次合资理财公司获批前，已有消息传出高盛今年在中国大陆及香港市场掀起“招聘狂潮”，1-4月新增员工超300人。据高盛2019年底计划，之后五年预计将在中国员工数量增加一倍，扩大咨询、证券及财富管理业务。

除了以上获批的四家合资理财公司外，中国银行业“零售之王”招商银行也已与外资机构达成了理财方面的战略合作。今年3月，摩根大通出资4.1亿美元收购了招行旗下理财子公司10%的股份，双方将在产品开发、投资者教育等领域进行合作。

外资银行中拥有最多中国网点的汇丰银行则暂时并未选择与中资银行合作，而是推出了全新的数字化财富管理服务。去年9月，汇丰在上海自贸区成立汇丰金融科技公司，推出 “汇丰聆峰创投计划” （HSBC Pinnacle Venture），该计划将在中国招募约3000名财富管理人员，为中国的中产及富裕人群提供理财咨询服务。

汇丰称，聆峰计划中的理财规划师的将更少依赖线下网点，更多利用移动式、线上化的数字工具与客户沟通。今年第一季度，汇丰已在中国市场新招募的财富规划师约100名。

“玩转”本土理财市场：更多产品，更强风控

从理论上来说，外资机构入局中国财富管理市场将有望为中国市场引入更成熟的资产管理及风控经验，同时带来更多样化的投资产品与策略。不过，目前因仅有东方理汇与中国银行合资的汇华理财正式开业并发布产品，尚难以观察合资理财公司与本土机构在产品及经营策略尚的差异性。

中金公司近期研报认为，汇华理财目前发行的产品谱系与中资银行理财子公司产品并无明显差异，但未来，外资机构或可引入更多权益类投资、被动指数投资、另类投资等产品。此外，因目前几家合资理财公司中外资持股比例都大于50%，这些外资机构也将有望在合资公司组织架构及薪酬管理方面打破传统中资银行传统，引入更高效的公司治理模式。

德勤此前发布的《中国投资管理机会》报告也认为，外资机构将有望为中国投资者带来更先进的风险管理理念，并引领中国投资市场向更成熟、更高效的方向发展。此外，德勤也提出，除了财富管理机构传统上重视的高净值及富裕客户外，中国市场的大众客户（个人财富在7000至8万美元之间的人群）市场同样潜力巨大。德勤估计，中国市场的大众客户群体总人数约7.5亿，未来这一人群在理财及养老方面的需求将值得关注。

总体来说，正如中金此前研报中提及，外资机构进入中国财富管理市场将有望引入更成熟资管理念，带来“鲶鱼效应”，不过，短期内这一“鲶鱼效应”可能尚难以观察。此外，外资机构在风控、产品开发等方面仍然将受制于中国目前的监管限制，尚不清晰与中资机构相比，外资机构在中国财富管理市场可施展的差异化空间有多大。

不过，面对中国财富管理市场巨大的增长潜力及中国金融市场更为开放的态度，相信未来会有更多外资机构继续谋求入局中国财富管理国市场，并与中资机构达成合作。

 

参考资料：

China’s investment management opportunity, The Deloitte Center for Financial Services

A Watershed Moment for Wealth Management in China, KPMG China

中国资产管理行业进入发展拐点，World Economic Forum & Oliver Wyman

Goldman Targets China Wealth Management With ICBC Tie-Up, WSJ

银行业：外资布局加速 银行理财引荐成熟资管经验，中金公司

Global Wealth Management Report 2020, Oliver Wyman & Morgan Stanley