乔治梅森大学(George Mason University)经济学教授泰勒·考文(Tyler Cowen)在彭博社发文，分析美联储发行数字货币的潜在风险，即美国将拥有两种主要货币，而两种货币之间的革命性的不确定关系将带来新的风险

由美联储发行的数字货币，将彻底改变美国的金融业。

然而，虽然正如美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)所说，经济和金融数字化是至关重要的，但是这也不能是普遍的。否则其结果将是，主要经济体将最终拥有至少两种不同的货币。

最常见的担心是，中央银行数字货币，即CBDC，将导致脱媒化，个人或批发商将其资金投入CBDC系统而不是商业银行。其结果是贷款减少，私营部门的经济活动减少。（译者注：所谓脱媒，是指随着经济金融化、金融市场化进程的加快，商业银行主要金融中介的重要性在相对降低，储蓄资产在社会金融资产中所占比重持续下降及由此引发的社会融资方式由间接融资为主向直接、间接融资并重转换的过程。）

CBDC的支持者通常说，监管可以解决这个问题。他们赞成对CBDC单位进行发行限制，只允许批发商和主要参与者购买CBDC，或者对持有CBDC收取利息或费用。

译者注：每个CBDC单位将作为一种相当于纸币的安全数字工具，其可以作为一种支付方式、价值储存和官方账户单位。与带有唯一序列号的纸质货币一样，每个CBDC单位也将是可识别的，以防止仿造。

然而，所有这些想法都在普通美元和CBDC美元之间制造障碍，你甚至可以称之为 “资本控制”。

如果对美元到CBDC的转换有限制或障碍，美元和CBDC单位就不会以同样的价格出售。为什么要这样做呢？因为它们为不同的客户执行不同的功能。

当然，如果美联储允许不受限制的转换，一对一的价格将由套利来执行。但这种公开和不受限制的特权正是政策倡导者们所要限制的。

译者注：套利，是指投资者或借贷者同时利用两地利息率的差价和货币汇率的差价，流动资本以赚取利润。

其结果将有点像中国当下的情况。长期以来，人民币在中国境内有一种价值，在世界市场上有另一种价值，其差异由资本管制来执行。而随着中国数字货币的出现，中国可能很快会有（至少）三种不同的货币价格。

在这个新世界里，人们会问美元的记账单位是指 “普通美元”还是CBDC美元。可能会有两个相互竞争的 “美元记账单位”——或者，更有可能的是，零售价格将继续以普通美元计价，而CBDC将对这些 “零售美元 ”实行浮动汇率。

译者注：浮动汇率制度，是指一种货币对另一种货币在外汇市场上根据供求关系自由波动的汇率。浮动汇率制度与 “固定汇率制度”相对而言，当供过于求时，汇率就下浮; 求过于供时，汇率就上浮。

鉴于美国商业的复杂性和智能手机的广泛使用，我不认为这种情况令人不安。然而，这将是一场革命。特别是，CBDC美元的价格将成为一个主要的政策变量，和中央银行政策走向的一个主要指标。美联储希望在多大程度上允许交易、中介和资源流向与CBDC挂钩的部门？

目前关于公开市场操作或储备金利息的争论，将变得神秘而过时。将CBDC部门与零售美元部门捆绑在一起的法规将变得真正意义上的重要，并使美联储（和其他监管方）对部门分配的影响力大大增加。

随着时间的推移，CBDC金融部门将变得更大，因为更多的经济部门实现了数字化，需要超现代的CBDC支付和结算系统。这将意味着，CBDC美元作为美国的主导货币，将与作为主流会计单位的零售美元完全分离。

一些其他货币是否可能取代美元成为世界储备货币是一场经久不衰的辩论。也许真正替代美元的是，CBDC美元。

另一个问题是，私人提供的数字化货币是否能与美联储发行的CBDC共存。很大可能的答案是肯定的。美联储发行的CBDC，无论运行得多么好，都不能满足所有的目的。市场参与者可能还希望数字货币具有更强的隐私性和匿名性，受到不同的监管，或者旨在与包括那些货币流动性差、不可兑换的国家在内的外国人进行交易。

毕竟，美联储不太可能允许所有外国人参与新的CBDC系统，部分原因是监管要求，部分原因是对全球挤兑的恐惧。在全球范围内，也可能有一“篮子”的CBDC。

还有一种可能的情况是，只有 “批发商”被允许参与CBDC，但银行发行稳定币，使其储户能够间接进入美联储的基础CBDC系统。银行可能会尝试将这些稳定币，与零售美元或CBDC美元进行一对一的挂钩，就像货币市场基金与他们的持股量挂钩。

无论哪种情况，都会有更多的货币和额外的浮动价格。

当然，还有一种可能性，即美联储将不采取任何行动来建立CBDC。在这种情况下，其他央行就会。因此，无论政策将驶向何方，现在是系好安全带的时候了。