《华尔街日报》市场记者阿姆里特·拉姆库马尔(Amrith Ramkumar)近日撰文分析特殊目的收购公司的抛售潮背后的投机因素和从众心理。并对于这个市场上曾经的宠儿的起伏历史做出了梳理。

特殊目的收购公司(SPACs)和它们已经上市的公司的股价正在下跌，惩罚了涌入这个曾经火爆的投资领域里的散户投资者。

追踪通过特殊目的收购上市的公司，以及尚未进行任何交易的特殊目的收购公司的“反对下一代SPAC衍生交易型开放式指数基金”，在过去三个月中下跌了约30%，最近创下了六个月的新低。与该领域相关的热门公司，如电动汽车电池公司QuantumScape和太空旅游公司维珍银河控股(Virgin Galactic Holdings)，在这段时间内下跌了50%或以上。电动汽车初创公司Lucid Motors和个人金融公司“社会金融”(Social Finance )等上市的特殊目的收购公司也在遭受打击。

这一逆转凸显了流行的投机性交易所带来的风险。投资者担心通胀上升将迫使美联储比预期更快结束其宽松的货币政策，因而从科技股中撤退，导致了上述这种情况的发生。这些担忧使得投资者对快速增长的公司的押注变得不那么有吸引力。那些与特殊目的收购有关的公司是受大跌打击最严重的之一，而且监管机构正在加强对这类所谓的“空白支票公司”的审查。

作为去年冬天最热门的投资项目之一，SPACs的势头迅速变化表明，从初创企业到加密货币等不稳定的资产可以迅速给交易者带来痛苦。今年年初，几乎所有的特殊目的收购公司都在上涨，即使这一涨幅背后没有什么主要原因。

从亚历克斯·罗德里格斯(Alex Rodriguez)到歌手西娅拉(Ciara)，一些前运动员和明星都参与到了特殊目的收购公司的投资中，这使得风险资本家查马特·帕里哈皮蒂亚(Chamath Palihapitiya)等多产的交易商成为明星。然而现在，几乎所有与该领域相关的公司都处于一致的自由落体状态，甚至连曾经最受欢迎的特殊目的收购公司创建者所支持的那些也被吞噬。

南加州42岁的医生加里克·唐(Garrick Tong)说：“这简直是一场大屠杀，”他的价值六位数投资组合中有一半以上与特殊目的收购公司挂钩。其价值已经从2月份的峰值下降了约30%。他的重仓股包括将Lucid、社会金融公司和火箭实验室公司(Rocket Lab USA)上市的SPACs公司。

特殊目的收购公司是在交易所上市的空壳公司，其唯一目的是收购一家私人公司，使其上市。这家私人公司（通常是一家初创公司）之后会在股票市场上代替特殊目的收购公司的位置。许多人以为，特殊目的收购公司是一种提前入股那些前景令人兴奋的公司的方式，因为通过特殊目的收购公司上市的公司，被允许可以做出一些美好的预测，而这是那些传统的首次公开募股上市公司所不能做的。根据数据提供商“特殊目的收购公司研究”(SPAC Research)的数据，这些空白支票公司今年已经筹集了创纪录的1030亿美元。

唐先生交易特殊目的收购公司的股票以及一些更复杂的投资产品，包括期权和认股权证，这两种投资都可以让交易者在未来以特定价格买卖相关股票。支持认股权证的基础股由公司发行。至于期权，则通常来自另一个投资者。

今年早些时候，几家与特殊目的收购公司相关的公司是交易量最大的股票之一，例如交易平台罗宾汉(Robinhood)。巨大的交易活动与电子游戏公司游戏驿站和其他热门股票的涨幅相吻合，但现在这些对一些没有卖出的投资者来说却变成了一场溃败。

怀疑者说，这些损失证明了这样一种观点：特殊目的收购公司的合并通过独特的激励措施使内部人员的财富增长，而如果股票出现震荡，个人投资者往往会遭受损失。特殊目的收购公司的创建者通常受到保护，有权以大幅折扣购买一大部分股票，而精明的专业投资者往往在交易完成前迅速出售他们的股票，以尽量减少损失。

不过，即使是特殊目的收购公司的内部人士，最近几周也看到他们大量的纸面利润被削减。抛售也可能使已经宣布但尚未完成的特殊目的收购公司合并案的估值复杂化。

造成波动的一个原因是，许多投资者（如唐先生），利用期权和认股权证来放大他们的特殊目的收购公司赌注。期权和认股权证的波动性都比普通股大得多，疯狂的交易会加剧股票的双向波动。正如分析师所言，像丘吉尔资本公司(Churchill Capital)等特殊目的收购公司的大量期权活动帮助推动了该行业的上涨，但现在可能导致其回落。

摩根大通汇编的数据显示，自2月中旬以来，与特殊目的收购公司相关的股票出现下跌，这和与该领域相关的交易型开放式指数基金的资金流出，以及个人投资者在3月和4月的股票市场和期权交易活动的下降相吻合。

分析师说，一些投资者似乎已经从与特殊目的收购公司部门相关的股票转向了加密货币，而像杰里米·查维斯(Jeremy Chavis)这样的人只是偏爱不同的股票。这位31岁的建筑公司项目工程师拥有大约10万美元的投资组合，并且已经清算了几乎所有与特殊目的收购公司和它们的上市公司有关的头寸。

前几个月，他有多达约1.2万美元的资金与SPACs挂钩。随着涨势的逆转，这位加州圣路易斯奥比斯波市的居民转而青睐被打压的价值型股票、仙股(penny stocks)和与能源行业相关的公司，他认为这些股票可以快速获得收益。

他说，特殊目的收购公司的“聚会真的结束了”。

查维斯也是一位活跃的加密货币交易者，和数百万在疫情期间在家的年轻交易者一样，通过增加投资活动的方式来赚快钱。

虽然低迷的价格为寻找便宜货的投资者提供了机会，但一些分析师预计，动荡将持续到大众预期的再次转变。投资者说，就目前而言，条件似乎已经成熟，投机性兴奋的后果将继续存在。  

对冲基金摩根溪资本管理公司(Morgan Creek Capital Management)的首席执行官马克·尤斯科(Mark Yusko)说：“其中绝对有一种从众心态”。该公司帮助管理“摩根溪特殊目的收购公司衍生主动型开放式指数基金”(Morgan Creek-Exos SPAC Originated ETF)。在过去的三个月里，它大约下降了30%。他说：“无论是上行还是下行，你都有这种抛物线走势的诀窍。”