Chris Bryant在彭博社发表文章，从共享办公空间租赁公司WeWork第二次上市尝试的招股说明书中可见，前老板亚当·诺伊曼过于激进的扩张和收购步伐，导致WeWork减值高达14亿美元，对于新老板桑迪普·马瑟拉尼来说，过去的资金分配不当使扭亏为盈的任务变得更加困难。

上一次，WeWork在2019年发布投资说明书时，潜在的IPO投资者被企业过度的现金消耗吓坏了。

现在，为了完成第二次上市尝试，即与空白支票公司BowX 收购公司的合并，WeWork又发布了一份说明书，阐述了自2019年以来公司的运营情况。尽管新文件没有了第一份文件中提到的关于“提升世界意识”的宏伟说法，但在其他方面并没有令人失望。

我就不再这里赘述我对WeWork 2.0（这里指的是WeWork换新老板之后的状态）的看法了，简而言之，新任首席执行官桑迪普·马特拉尼勾勒出了一条合理的盈利之路。他以所谓的“成本意识思维”（简而言之就是公司全体员工养成节省成本的意识），重启了这个办公室共享的先驱。

疫情过后，工作方式会变得更加灵活，该公司将从中受益。值得注意的是，与最近宣布交易的其他特殊目的合并不同，BowX的交易价格比其持有的现金价值高出25%，表明投资者喜欢这笔交易。

但是，我的天，WeWork的新老板马特拉尼还有一个大麻烦要收拾。新的招股说明书中最引人注目的是，WeWork自成立以来“投资”的150亿美元中有多少是被浪费了，尤其是在轻率的并购和对一些相关高管的大额支付上，资金分配不当使扭亏为盈的任务变得更加困难。

WeWork最大的问题是过快的扩张，而且在此过程中对收购的公司非常缺乏专注。自2019年以来，它已将员工人数削减了70%，这个数字相当惊人，目前只剩下了5200名员工。

其庞大的房地产足迹使它非常容易受到新冠疫情造成的需求冲击。去年的会员人数下降了26%，只剩下约50万。但其办公空间的容量是这个数字的两倍。即使退出了100多项问题租约，WeWork未来的租赁债务仍高达令人难以置信的410亿美元。 

作为庞大重组的一部分，WeWork去年计入了总计14亿美元的减值，其中一部分是因为创始人亚当·诺伊曼在建立“We Company”（WeWork前称）帝国时购买的业务和其他资产的减值。许多企业在被收购的几个月后就被出售或清盘了。

在新冠疫情期间出售资产不是实现盈利的好时机，而且他的冲动购买并不都是失败的，但确实有很多都是，以在线设施管理平台Managed by Q 为例，它在2019年4月以1.9亿美元的现金和优先股被收购，11个月后却以仅仅2800万美元的价格出售了。

这个名单很长。去年，WeWork出售了在线活动平台Meetup 90%的股份，价格仅为950万美元，与2017年购买时支付的1.56亿美元的现金价格相比，只是一个零头。在出售女性联合办公空间Refresh Club 之前，它减记了2300万美元，在出售工作场所管理工具SpaceIQ时也减记了同样的数额。

其他被收购的企业，包括共享工作空间供应商Spacious Technologies 、设计机构Prolific Interactive 和智能手机认证Waltz，以上公司都被清盘，这又造成了7000万美元的减值。

甚至诺伊曼那架酷炫的价值6000万美元的湾流航太制造的双发商务喷射机，也被折价出售。账目没有具体说明这一点，但他们指出，在2020年7月，“公司以4590万美元的现金折价出售了某些非核心企业设备”，这又造成了1400万美元的减值。

这个教训说明，拥有庞大的现金并不总能创造价值。虽然WeWork给自己定位是共享经济的中心，但归根结底，它就是个出租办公室的。

特殊目的收购文件中更值得注意的地方是，WeWork的前高管们似乎没有遭受什么损失。

账户显示，在与大股东软银集团进行了漫长的法律斗争后，诺伊曼的离职方案包括1.85亿美元的竞业禁止费和1.06亿美元的“和解金”（这笔钱是由软银支付的，不是WeWork）。诺伊曼还向软银出售了5.78亿美元的股票，并且仍然在这家日本技术投资者那里拥有超过4.3亿美元的信贷额度（这取代了摩根大通公司促成的巨额个人贷款）。

阿蒂·明森和塞巴斯蒂安·古宁安在去年辞职前曾短暂担任过联合首席执行官，他们每人获得800多万美元的现金遣散费。WeWork还免除了前首席运营官尤金·米罗波尔斯基的1290万美元贷款，并为他垫付了1000多万美元的税款。招股书称，过去的报酬做法是“定制的，有时是（与绩效）不一致的”。 

从BowX 投资者的角度来看，这些都是过去式了，主要的受害者是软银，它只能怪自己。如果马瑟拉尼实现了他所承诺的利润，他因成功上市而获得1000万美元的奖金，BowX没有什么可抱怨的。

不过，WeWork的历史并没有完全被清除。招股书证实，美国证券交易委员会已经传唤了有关其2019年估值、财务状况和某些关联方交易的信息并采访了证人。WeWork表示，它正在配合这项调查和其他调查。

WeWork正在带着一大堆债务重新开始，如果它没有浪费这么多钱，它的状况原本可以好得多。