美国联邦存款保险公司( Federal Deposit Insurance Corp.)董事会成员马丁·格林伯格(Martin Gruenberg)为彭博社撰文，分析令人震惊的Archegos爆仓事件中未被重视的教训：透明度问题、补充杠杆率要求和沃尔克规则的限制。
最近Archegos资本管理公司的爆仓,揭示了美国和全球银行系统中一些没有被充分重视且根深蒂固的风险，需要用以前所未有地更深入的方式加以解决。
对这次失败的初步反应，集中在像Archegos这样的家族办公室基金缺乏透明度上，这是可以理解的。然而，一个强有力的资本要求，即所谓的补充杠杆率，对保护银行免受此类投资工具带来的风险也至关重要。而最近沃尔克规则中关于家庭办公室基金的变化，可能是最没有被认识到的风险，为银行在未来救助此类基金开辟了道路。
家族办公室基金是一种处理富裕家庭投资的私营公司，估计有1万多个，在全世界管理着近6万亿美元的资产。他们通常遵循对冲基金的商业模式，与主要银行和其他金融机构作为对手方进行高杠杆交易。它们所带来的风险是全球性的，也需要全球来加以解决。例如，Archegos公司的失败，在世界各地引发了巨大的损失，从瑞士信贷到美国的摩根斯坦利和日本的野村。
首先是透明度问题。在美国，家族办公室基金被豁免于大多数公共注册和披露要求。这种不透明的后果之一是，因Archegos面临风险的每家银行，对其他银行因该基金面临的风险几乎一无所知。因此，Archegos公司的高风险投资策略，就会在几个对手方身上成倍放大，大大增加了其最终失败的影响。由于缺乏公开披露，监管机构也很难甚至不可能评估这类基金对安全、稳健以及金融稳定构成的风险。
其次，Archegos公司的失败，强调了对美国最大的银行保持强有力的补充杠杆率要求的重要性。银行的资本模型试图按风险区分资产，但一直被证明在应对极端损失方面是不可靠的。即使是最好的模型也受到银行组织所掌握的信息的限制。如果像Archegos公司那样的杠杆风险没有完全披露，或者被复杂的衍生品所掩盖，就无法准确评估风险。如果不对具体衍生品合同的条款和条件进行详细审查，这种 ”隐藏的 ”杠杆就很难识别。
对于非常大的银行来说，补充杠杆率，一个更简单的资本占总资产百分比的衡量标准，提供了一个重要的保证。例如，它包含了衍生品风险，确保它们有最低数额的损失吸收资本(loss–absorbing capital)。
在美国全球系统中具有重要性的银行中，衍生品占总风险的10%以上，即1.6万亿美元，需要遵守补充杠杆率。正如一些人所提议的那样，削弱补充杠杆率。将使这些金融机构更容易受到像Archegos事件中那样的失败。
最后，在美国，家族基金所带来的风险有一个未被重视的方面，那就是它们被排除在沃尔克规则的要求之外。该规则旨在遏制银行的投机性交易，并防止对私人基金的救助，最初对银行持有家族基金的所有者权益，或赞助家族基金的能力进行了严格限制。
但在去年，美国金融监管机构根据美国主要银行和贸易协会的公开信，取消了这些限制。
因此，银行可以更自由地向家族基金贷款和购买资产。这使银行和公共安全网面临基金的风险，并让银行在压力时期救助这些基金——所有这些都破坏了沃尔克规则的核心目的。
监管机构进一步削弱了沃尔克规则，允许银行与相关的家族基金或对冲基金一起进行 “平行投资”——这意味着银行可以保证它们将投资于相同的资产并使用相同的策略。这放大了银行的风险交易，增强了银行救助家族基金或对冲基金等杠杆工具的手段和动机。
Archegos的教训很清楚：杠杆和不透明放大了全球银行系统的风险。以此为一个起点，应该采取以下措施：
- 要求对家族基金进行更多的公开披露，以便市场参与者和监管者能够了解它们所带来的风险。
- 维持目前的补充杠杆率，该比率为美国最大的银行提供了关键的资本缓冲；以及
- 恢复沃尔克规则的要求，以防止银行对家庭基金进行救助。
